Фосагро своего не упускает
20 дек 15:32
Выручка Фосагро, как следует из его отчетности за девять месяцев уходящего года, в рублевом выражении прибавила внушительные 64%, достигнув 142,3 млрд руб., однако в долларовом выражении показатель упал на 2,% до $2,4 млрд. Данная разница объясняется тем, что основную часть выручки Фосагро генерирует за счет экспорта, доход от которого получает в валюте.
Себестоимость за тот же период выросла лишь на 24%, до 53,3 млрд руб. Это положительно сказалось на показателе операционной прибыли и, как следствие, на показателе EBITDA, который в рублевом выражении вырос больше чем в два раза — с прошлогодних 25,7 млрд руб. до 62,8 млрд руб. Как следствие, рентабельность EBITDA повысилась до 44%, притом что годом ранее она находилась на уровне 30%. Отмечу, что на рост рентабельности EBITDA повлияло и то, что основная часть выручки генерируется в валюте, в то время как большая часть затрат компании номинирована в рублях.
В результате опережающих темпов роста выручки над себестоимостью, чистая прибыль достигла 31,6 млрд руб., притом что в сопоставимом периоде 2014-го она равнялась лишь 6,3 млрд руб. Таким образом, за год компания увеличила показатель более чем в пять раз.
Что касается долговой нагрузки компании, то чистый долг Фосагро с конца 2014 года к 30 сентября 2015-го повысился с 93,1 млрд руб. до 97,8 млрд руб. На этом фоне соотношение чистый долг/EBITDA на конец отчетного периода оказалось на вполне приемлемом уровне 1,55x, однако стоит иметь в виду, что большая часть долга Фосагро номинирована в валюте.
Операционный денежный поток Фосагро увеличился на 50,89 млрд руб. с 21,45 млрд руб. годом ранее. При этом компания расширила инвестиционную программу и продолжает реализацию проекта по вводу в эксплуатацию ствола №2 на Кировском руднике АО «Апатит». Приоритетным проектом Фосагро выступает строительство нового производства Аммиака проектной мощностью 760 тыс. тонн в год. Таким образом, компания наращивает мощности, чтобы обеспечить увеличение объемов добычи. Кроме затрат на эти цели, компания направила 21,8 млрд руб., или около 50% от скорректированной чистой прибыли за отчетный период на дивиденды.
На выручку за девять месяцев повлияло несколько ключевых факторов: девальвация рубля, динамика операционных показателей и конъюнктура внешнего и внутреннего рынка.
Во-первых, благоприятные для Фосагро курсовые разницы поддержали рублевую выручку. Во-вторых, объем производства фосфорсодержащих удобрений вырос на 12%. Продажи по основному операционному сегменту (фосфорсодержащая продукция), формирующему около 87% выручки, увеличились на 15%, рентабельность этого сегмента составляет в среднем 56%. Следующим по значимости операционным сегментом компании выступают азотные удобрения: за счет них формируется 13% от выручки, а рентабельность здесь равняется 34%.
Несмотря на то, что выручка в рублях у Фосагро показала внушительный рост, в долларовом выражении она, как уже было сказано, сократилась на фоне снижения в отчетном периоде цен на фосфорсодержащие удобрения. Негативная ценовая конъюнктура была обусловлена ослаблением спроса на минеральные удобрения из-за девальвации национальных валют в странах, являющихся их ведущими импортерами, в том числе в Бразилии и странах Юго-Восточной Азии.
Источник: данные Argus FMB.
Фосагро получило поддержку от правительства РФ, которое направило в виде субсидий сельскому хозяйству в общей сложности 36 млрд руб. Кроме того, для сектора установлено льготное налогообложение. Эти меры позволили агропромышленным предприятиям закупить необходимые для растениеводства удобрения. Однако напомню, что на внутреннем рынке Фосагро реализует меньшую часть своей продукции.
В целом компании удается получать неплохую валютную выручку на фоне снижения цен и ослабления спроса на главных рынках сбыта за рубежном. Благодаря тому, что доход Фосагро получает в валюте, а его расходы номинированы в рублях рентабельность EBITDA поднялась до 44%, а операционный денежный поток увеличился примерно в 2,4 раза, до 51 млрд руб. При этом компания не скупится на дивиденды и планомерно наращивает мощности при умеренной долговой нагрузке.
На данный момент бумаги Фосагро торгуются по мультипликатору 11,92x EV/EBITDA при среднем по аналогам — 7,88. Это свидетельствует о серьезной перекупленности акций, которые дороговаты для покупки на данный момент. Однако фундаментально компания выглядит неплохо, поэтому я рекомендую держать ее бумаги.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/63980