Tikr

Фосагро отчиталось без сюрпризов

По результатам 2012 года рекомендуемые дивиденды Фосагро должны составить 82,9 руб. на акцию, включая промежуточные 63 руб. на акцию за 9 месяцев прошедшего года. Бумаги компании являются интересной инвестиционной идеей, поскольку потенциал их роста подкреплен как высокой дивидендной доходностью в районе 7% за 2012 год, так и фундаментальными факторами: ожидаемо высоким спросом в мире на удобрения, а также ростом производительности компании. Запуск установки по производству карбамида объемом 500 тыс. тонн в год во второй половине 2012 года позволил Фосагро удвоить производственную мощность. В результате этого производство и продажи азотных удобрений выросли на 59,7% и 40,2% соответственно.

Мировой спрос на удобрения, согласно прогнозу International Fertilizer Association на предстоящий сельскохозяйственный сезон 2013-2014, увеличится на 2,4% в годовом выражении. Ожидается, что на развивающихся рынках рост потребления удобрений будет еще выше. В Африке он составит 7,2%, в Восточной Европе и Центральной Азии — 4,7%, в Латинской Америке — 4,5%.

Косвенным подтверждением позитивных ожиданий могут служить вышедшие 26 мая финансовые результаты по МСФО Группы Еврохим. Так, выручка компании подскочила на 30% и составила 46,7 млрд руб. Значительный рост выручки Еврохима в азотном сегменте обусловлен увеличением производственных мощностей (покупкой EuroChem Antwerpen и увеличением сбытовой сети в Западной Европе за счет приобретения EuroChem Agro), а также сохранением хорошей рыночной конъюнктуры на азотные удобрения. Фосфорный сегмент продемонстрировал рост операционных и финансовых результатов по сравнению с 4-м кварталом 2012 года в первую очередь из-за сезонных факторов — повышения спроса на удобрения перед началом посевной.

Из-за приобретения низкорентабельных активов в Западной Европе, о которых говорилось выше, а также повышения цены на природный газ, используемый при производстве аммиака, показатель EBITDA Еврохима рос медленнее выручки — на 9%, до 12,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA по вышеуказанным причинам снизилась на 5% и составила 27%.

Чистая прибыль Группы за 1-й квартал 2013 года относительно аналогичного показателя прошлого года сократилась на 65%, до 4,8 млрд руб. Снижение чистой прибыли Еврохима обусловлено неденежными убытками от переоценки номинированного в долларах США долга компании в результате снижения курса рубля к доллару. Несмотря на то, что у Фосарго большая часть долгов (94%) также номинирована в долларах США, тем не менее, долговая нагрузка NetDebt/EBITDA на конец года составляла 0,77х, что вдвое ниже, чем у Еврохима, а значит, и влияние неденежных убытков от переоценки будет существенно меньше.

Кредитный портфель компании за 1-й квартал остался неизменным. Показатель чистый долг/EBITDA Еврохима немного вырос — до значения 1,73х относительно значения 1,53х на конец 2012 года, что всего немного превосходит среднее по отрасли значение в 1,5х.



Источник: материалы компании, расчеты Инвесткафе.

Возвращаясь к Фосагро, надо сказать, что компания продемонстрировала хорошие финансовые показатели за прошлый 2012 год. Несмотря на то, что CAPEX в текущем и следующем годах будут высокими, возможного снижения дивидендных выплат можно избежать привлечением заемных средств. Долговая нагрузка NetDebt/EBITDA на конец года составляла 0,77х, что говорит об устойчивом положении компании с точки зрения потенциала увеличения долговой нагрузки. Данный показатель заметно ниже среднего по отрасли значения в 1,5х.

Ситуация на рынке фосфатных удобрений в 1-м квартале складывалась неплохо, хотя и не так хорошо как в азотном сегменте. Производство выросло на 9,2%, до 1179 тыс. тонн, продажи фосфорсодержащих удобрений увеличились на 21,3%, до 1294 тыс. тонн.



Источник: материалы компании.



Источник: материалы компании.

Индия — крупнейший потребитель фосфорсодержащих удобрений — имеет большие запасы с прошлого года и не проявляла пока большой активности, что негативно сказалось на ценах. Несмотря на позднее начало в этом году сельскохозяйственного сезона в США и некоторых странах Европы, ограниченное предложение аммиака было причиной высоких цен на азотные удобрения вплоть до апреля. Однако из-за высоких запасов карбамида в ряде стран, например, в США, цены на карбомидную продукцию оставались на сравнительно невысоком уровне.

Улучшившаяся после SPO ликвидность бумаг Фосагро в совокупности с высокой дивидендной доходностью в 7% делают их привлекательными для долгосрочных инвестиций. Потенциал роста обыкновенной акции составляет 55%, целевая цена — 1956 руб., рекомендация — «покупать».

Источник: http://investcafe.ru/blogs/5049/posts/28355