Евро проглотила крупная рыба
2 июл 14:23
Как бы ни мутила Греция воду, судьбу основной валютной пары определяет не она. Миром правят деньги, и рынок, безусловно, только подтверждает это правило. Специализированные биржевые фонды с начала 2015 года взяли на вооружение тактику покупок европейских акций с одновременной продажей евро против доллара. Для страховки. Дескать, ликвидность все равно, по большей части, от дяди Сэма, зачем инвесторам нести потери при обратной конвертации полученных барышей? Лучше получать их в двойном размере! В итоге корреляция между европейскими фондовыми индексами, в январе-апреле под орех разделавшими своих американских коллег, и котировками основной валютной пары начала зашкаливать.
Динамика EuroStoxx/S&P и котировок EUR/USD
Источник: Nordea Markets.
Как только у Афин началось обострение, пошла коррекция по акциям, а ETF стали уходить в кэш, что спровоцировало коррекцию по EUR/USD. Если греки положительно ответят на вопрос референдума, DAX и иже с ним сделают резкий рывок вверх, а хедж специализированных биржевых фондов моментально отправит евро ко дну. Если большинство граждан Греции ответят нет, то евро, скорее всего, просто впадет в прострацию, так как доверие к нему, и без того подорванное, пошатнется до предела. ETF-то продолжат любить наличные, так что дальнейшим проседанием рынка акций Старого Света их не удивишь. У евро нет шансов? Очень может быть! Как быстро мы пойдем на юг? Все будет зависеть от притока капитала в биржевые фонды.
Динамика потоков капитала в ETF и котировок EUR/USD
Источник: Nordea Markets.
Неужели обвал евро целиком на совести «крупной рыбы»? Увы, но такова суровая правда жизни. Ситуацию усугубляет то, что центробанки уже сократили долю региональной валюты в золотовалютных резервах на 1,4 п.п., до 20,7% в 1-м квартале. Можно, конечно, кивать на обвал котировок EUR/USD на 11% и на рост объемов, очищенных от влияния изменений валютного курса, но давайте вспомним: существенная часть покупок евро было связана с интервенциями SNB, всеми правдами и неправдами пытающегося утопить франк.
Динамика доли основных мировых валют в структуре резервов центробанков
Источник: Nomura.
Гринбек активно сбрасывали с рук развивающиеся страны, стараясь удержать на плаву собственные денежные единицы на фоне усиления риска оттока капитала в Штаты. При этом интерес к займам, номинированным в евро, в Латинской Америке вырос за полугодие на 40% г/г, а в Азии — вдвое. Долларовые бонды, напротив, были совершенно лишены внимания. Евро упорно борется с баксом за статус валюты фондирования, и это становится важным драйвером дальнейшего проседания основной пары в направлении обозначенного мной в апреле таргета на 1,06-1,07.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/19684/posts/59835