Две причины держать Роснефть
19 мая 19:46
Роснефть порадовала инвесторов позитивными финансовыми результатами по МСФО за первый квартал. Благодаря повышению цен на нефть и объемов добычи выручка компании увеличилась на 20,6% г/г, до 2,07 трлн руб. Из основных конкурентов госмонополии за январь-март отчитался только НОВАТЭК. Его выручка в отчетном периоде выросла на 30,4%, но этот результат в первую очередь объясняется более низкой базой. Роснефть — это зрелая компания, поэтому чересчур высокого темпа роста финансовых показателей уже не демонстрирует.
Источник: данные компании.
Операционные расходы Роснефти в отчетном периоде выросли на 14% г/г, до 1,73 мрлд руб. Как и прежде, большинство затрат приходится на закупку углеводородов у совместных предприятий. Доля операционных издержек в выручке составила 83,58%, что на 4,8 п.п. меньше, чем годом ранее. У НОВАТЭКа операционных расходы увеличились на 33,6%. Из этого следует, что Роснефть более эффективно управляла издержками в начале 2019 года, что является позитивным для инвесторов фактором.
Контроль за издержками позволил Роснефти увеличить операционную прибыль на 70,5%, до 341 мрлд руб. Это рекордный показатель для первого квартала. Операционная рентабельность увеличилась на 4,8 п.п., до 16,4%. НОВАТЭК зафиксировал операционную маржу на уровне 156,6%. Этот высокий результат вызван разовыми событиями, поскольку компания продала долю в дочернем предприятии. Чистая прибыль акционеров Роснефти по итогам первого квартала увеличилась на 61,7% г/г, достигнув 131 мрлд руб.
Источник: данные компании.
Добычу нефти за январь-март Роснефть увеличила на 3,9% г/г, до 427 млн баррелей. Расходы на эти цели составили 195 рублей на баррель, повысившись на 5,4% г/г, что соответствует уровню инфляции. У НОВАТЭКа и ЛУКОЙЛа объемы производства жидкого углеводородного сырья выросли лишь на 1,7% и 1,2% соответственно.
Добыча газа у Роснефти увеличилась на 1,4% г/г, до 17,12 мрлд куб. м против 13% и 12,2% у НОВАТЭКа и ЛУКОЙЛа. На мой взгляд, руководству Роснефти следует обратить внимание на сегмент добычи газа, поскольку Международное энергетическое агентство ожидает усиления спроса на этот товар в ближайшие двадцать лет, что позволит компании увеличить доходы.
Производство нефтепродуктов у госмонополии сократилось на 2,5% г/г, до 26,87 млн тонн. Негативный результат в первую очередь объясняется тем, что на зарубежных НПЗ Роснефти проходили ремонтные работы. У ЛУКОЙЛа, который пока единственный в отечественной нефтянке отчитался по данному параметру, объем нефтепереработки вырос на 3,4% в годовом выражении.
Долговая нагрузка Роснефти остается стабильной: по NetDebt/EBITDA она по-прежнему находится на отметке 1,3. В последние месяцы многих инвесторов беспокоила ситуация с предоплатами венесуэльской компании PDVSA, так как на фоне политического кризиса и введенных санкций компания могла перестать выполнять свои обязательства. Однако в результате тревоги оказались напрасными, и долг перед Роснефтью в первом квартале был погашен на $0,5 мрлд.
Акции Роснефти торгуются с самым высоким мультипликатором P/E в отрасли, что делает нецелесообразной их покупку на текущих уровнях. Я рекомендую долгосрочным инвесторам держать эти бумаги, основываясь на двух моментах. Во-первых, поддержку нефтяным котировкам будет оказывать напряженность на Ближнем Востоке, что положительно отразится на доходах Роснефти. Также позитивно на нефтяных ценах уже этим летом начнут сказываться ограничения против Ирана, поскольку Тегеран может полностью выйти из ядерной сделки в июле. Во-вторых, госмонополия направляет на дивиденд половину чистой прибыли по МСФО, что позволяет инвесторам получать стабильную доходность.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/83871