Дружба с Теле2 влетела Ростелекому в копеечку
16 мар 17:10
На днях Ростелеком раскрыл финансовые результаты за 2015 год. Из представленного документа следует, что компании удалось увеличить количество абонентов широкополосного доступа (ШПД) на 3,6%, до 11,6 млн, а зрителей, подключивших платное ТВ, стало больше на 7,5%, или 8,6 млн человек. В то же время фиксированная связь ввиду смены предпочтений абонентов в очередной раз продемонстрировала сужение базы, на этот раз — на 9,4% г/г.
На фоне расширения абонентской базы доход компании в сегментах ШПД и платного ТВ вырос на 6%, до 63,9 млрд руб., и на 27%, до 19,4 млрд руб., соответственно. Выручка от фиксированной связи упала на 10%, до 99,1 млрд руб. А совокупный доход Ростелекома за отчетный период сократился на 0,5%, составив 297,4 млрд руб.
Чистые операционные расходы компании практически не изменились, лишь символически снизившись на сотые доли процента, до 258,8 млрд руб. Основными факторами, повлиявшими на этот результат, стала увеличившаяся на 45% прибыль от выбытия основных средств и нематериальных активов, а также упавшие более чем наполовину расходы на создание резервов по сомнительной задолженности. В свою очередь, повышение затрат на заработную плату и оплату услуг операторов связи были практически нивелированы увеличением прочих операционных доходов и статьей расходов на ремонт, материалы и обслуживание. Это позволило смягчить падение операционной прибыли, которая в отчетном периоде уменьшилась всего на 4%, составив 38,6 млрд руб.
Позитивным моментом отчетности Ростелекома выглядят налоги на прибыль, которые снизились в 2015 году сразу на 66%, до 2,4 млрд руб. Такая динамика была, в частности, обусловлена переоценкой налога на сделку по создания СП с Teлe2 Россия. Именно благодаря восстановлению налога компания за прошлый год смогла увеличить чистую прибыль на 9% — с 13,2 млрд до 14,4 млрд руб. Результат мог бы оказаться и лучше, если бы Ростелекому не пришлось вложить 3,5 млрд руб. в строительство сетей 3G и LTE Teлe2 в Москве. Оправдает себя запуск сетей оператора в столице или нет, пока трудно сказать, однако на текущий момент Teлe2 не удалось увеличить свою долю на рынке. В конце 2015 года по количеству пользователей у оператора было 14% от общего их числа. Также в формировании чистой прибыли Ростелекома негативную роль сыграла и девальвация рубля, лишившая оператора 2,5 млрд руб. в рамках контракта-опциона с РФПИ.
OIBDA Ростелекома упала на 2% г/г, едва удержавшись выше 100 млрд руб., рентабельность по этому показателю составила 33,9%, против 34,3% годом ранее. Капитальные вложения Ростелекома за минувший год увеличились на 17%, до 62,7 млрд руб., что составило 21,1% от общего дохода оператора.
Свободный денежный поток за отчетный период снизился на 19,4%, до 22 млрд руб. Чистый долг компании поднялся всего на 1%, до 173,7 млрд руб., а отношение данного показателя к OBITDA осталось на уровне 2014 года — 1,7х.
По правилам обновленной дивидендной политики Ростелекома его акционеры могут рассчитывать в общей сложности на 75% от свободного денежного потока. Таким образом, по итогам 2015 года выплаты должны составить не менее 6,4 руб. на бумагу, что будет сулить доходность порядка 6,8% в текущих котировках. Конечно, это не густо, но и не пусто, особенно учитывая, что еще год назад дивидендная доходность акций Ростелекома была в два раза ниже. Тем не менее, исходя из сравнения с аналогами по мультипликатору P/E, говорить об их фундаментальной недооцененности на сегодняшний день не приходится. Возможно, планируемая частичная приватизация вкупе с улучшениями в дивидендной политике и сможет возродить интерес к бумагам компании. В надежде на эти факторы я даю рекомендацию «держать» по акциям Ростелекома.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/66979