Доллар зациклился на резервах
2 сен 21:43
Когда в начале второй декады августа Китай начал девальвацию юаня, инвесторы сначала посчитали, что это принесет пользу американскому доллару из-за необходимости ослабления национальных валют странами, тесно связанными с Поднебесной, и из-за падения цен на нефть, которое позволит улучшить состояние внешней торговли США. Тем не менее рынок впоследствии пересмотрел свои взгляды. Доминировать стала точка зрения, согласно которой усиление глобального дефляционного фона заставит ФРС притормозить со стартом нормализации денежно-кредитной политики, а паника на фондовых площадках усилит спрос на надежные активы, к числу которых стали относить евро. В настоящее время китайский фактор обрастает новыми доводами и доказательствами, что заставляет не выпускать его из внимания надолго.
Действительно, вслед за Поднебесной ряд развивающихся государств вынужден проводить конкурентную девальвацию собственных денежных единиц, которая негативно воспринимается их населением. Дополнительное давление создает риск скорого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. В результате многие центробанки должны тратить свои золотовалютные резервы с целью поддержания курсов национальных валют. Их динамика тесно коррелирует с котировками пары EUR/USD, что, на первый взгляд, выглядит странно, ведь если две третьих объема резервов состоит из долларов США, то распродажи в первую очередь должны накрыть именно гринбек.
Динамика золотовалютных резервов центробанков и котировок EUR/USD
Источник: Deutsche Bank.
На самом деле регуляторы стремятся поддерживать стоимостную величину показателя на прежнем уровне, поэтому с одновременной продажей доллара проводят его покупки против евро, иены и фунта, что способствует сохранению существующих трендов по USD/JPY, GBP/USD и EUR/USD. Важный момент. Существенная часть резервов хранится в казначейских бондах США, поэтому вышеуказанный процесс можно расписать иначе: центральные банки продают облигации, одновременно приобретая доллар против других валют. В результате доля гринбека растет, а удельный вес стерлинга, «японки» и евро падает. Параллельно снижается цена и растет доходность американских бумаг, усиливая панику на мировых финансовых площадках. Одно дело, когда ставки долгового рынка США растут на ожиданиях монетарной рестрикции, другое — когда у данного ралли появляется новый катализатор. Скорость оттока капитала из EM увеличивается, фондовые рынки продолжают падать, а ФРС всячески оттягивает новые походы на ставки, опасаясь заражения американской экономики болезнью, характерной для других стран.
Динамика глобальных золотовалютных резервов и связанные с ними процессы, происходящие на валютном и долговом рынках, еще больше убеждают меня в сохранении консолидации по основной паре в диапазоне 1,09-1,14. Полагаю, что в течение осени ситуация не изменится, поэтому рекомендую инвесторам использовать рост котировок EUR/USD в направлении верхней границы для продаж, а их падение к 1,09 — для покупок.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/20656/posts/61674