Долговой рынок начал генерировать идеи
14 дек 20:38
После двух недель затишья рынок корпоративных размещений наконец оживился. Прежде всего я обратил бы внимание инвесторов на биржевые облигации серии 001Р-03 АФК Система на сумму 10 млрд руб. с погашением в 2018 году, с квартальными (что бывает довольно редко) купонными выплатами в размере ключевой ставки ЦБ + 1,7%. Организатором размещения выступает Газпромбанк. Нет нужды говорить о надежности эмитента, которая уже обсуждалась в рамках прошлых размещений. Убежден, что спрос на эти бумаги будет так же хорош, как и на бонды предыдущих выпусков.
Если обратиться к текущей доходности инструментов эмитента, можно обнаружить, что четыре обращающихся на рынке выпуска дают картину, характерную для телекоммуникационного сегмента в целом. Средняя доходность к погашению здесь достигает 12,22% годовых, по мере увеличения дюрации она несколько флуктуирует, достигая 12,54%, но в целом отражает классический рост по мере увеличения сроков погашения. Предлагаемый купонный доход в 001Р-03 в моменте кажется немного завышенным, чтобы эти бумаги укладывались в традиционное представление о риске. Однако надо учитывать, что он плавающий, и регулятор так или иначе будет снижать ключевую ставку, к которой он привязан, в результате чего облигации со временем займут подобающее им место в общей временной картине долга эмитента. Я рекомендую вернуться к этому выпуску ближе к середине будущего года.
Другое интересное размещение, которое хотелось бы отметить, — это облигации серии БО-10 ВЭБ-лизинга на 5 млрд руб. с погашением в 2025 году, ближайшей офертой в декабре 2016 года, ориентиром по купону 12,4-12,7%. Это размещение организуют Сбербанк, РСХБ и БК Регион. Сбор заявок на облигации выпуска прошел с 9-го по 11 декабря. Техническое размещение бумаг на бирже запланировано на 15 декабря. Облигации почти гарантировано попадают а ломбардный список ЦБ. Надо отметить, что буквально на днях Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ВЭБ-Лизинг на уровне ВВВ- с негативным прогнозом. На этом эмитенте может сказаться (и наверняка скажется) неприятная история с банкротством Трансаэро, так как он является ее крупнейшим кредитором.
В обращении ВЭБ-лизинга находится шестнадцать выпусков рублевых облигаций, среди которых семь биржевых, поэтому он дает широкую возможность оценивать структуру риска. Надо заметить, что аппроксимирующая кривая доходности в его бумагах выглядит практически плоской, хотя и сохраняет относительно классический вид. В бумагах ближней дюрации (до 200-300 дней) YTM группируются в основном между 11,42% и 12,16%. По мере роста дюрации до 600-700 дней этот диапазон смещается выше — от 12,62% до 13,11%. ВЭБ-лизинг в ситуации, связанной с неизбежной переоценкой активов на фоне банкротства Трансаэро, вряд ли останется без государственной поддержки, что все-таки заметно снижает тревогу инвесторов.
Из свежих размещений вызывают интерес новые выпуски Почты России и банка Пересвет, о результативности которых можно будет судить на будущей неделе.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/64750