Долги бросают тень на результаты ОГК-2
30 авг 13:59
C января по июнь ОГК-2 сократила выработку электроэнергии на 4%, до 31,2 млрд кВт/ч, что связано с недавним выводом из эксплуатации экономически неэффективных энергоблоков на Троицкой ГРЭС общей мощностью свыше 0,5 ГВт, а также с минимизацией загрузки немаржинального оборудования в целом по компании. Как следствие, выручка от продаж электроэнергии снизилась за этот период на 1,5%, до 37,2 млрд руб.
Вместе с тем доходы от продаж мощности после новых объектов ДПМ (ПГУ-420 Серовской ГРЭС, ПСУ-330 Новочеркасской ГРЭС) увеличились на значительные 24,2% и достигли 19,2 млрд руб. Росту показателя способствовало также повышение загрузки уже действующих ПГУ-800 Киришской ГРЭС и ПГУ-420 Череповецкой ГРЭС, выработка которых поднялась с 3,45 млрд до 5,30 млрд кВт/ч. Доля новой генерации в общем объеме выработки компании выросла с 11% в 1-м полугодии 2015-го до 17% в том же периоде текущего года.
Полезный отпуск теплоэнергии, получивший хорошую поддержку от более холодных температур в регионах присутствия компании, также увеличился, что на фоне повышения отпускных тарифов позволило нарастить выручку в этом сегменте на 15,4%, до 2,69 млрд руб. Таким образом, совокупная выручка ОГК-2 составила 59,7 млрд руб., поднявшись на 6,4%.
Операционные расходы компании немного отстали по темпам роста от выручки, поднявшись на 5,8%, до 55,0 млрд руб. Амортизационные отчисления увеличились более чем на четверть, до 3,93 млрд руб. на фоне ввода в эксплуатацию объектов ДПМ, а затраты на сырье и материалы поднялись сразу втрое, достигнув 2,07 млрд руб. В то же время расходы на топливо (ключевая статья) сократились на 2,1%, до 30,83 млрд, вследствие падения выработки электроэнергии на нерентабельном оборудовании. В результате операционная прибыль ОГК-2 за полугодие выросла на 12,9%, до 4,69 млрд руб., а EBITDA поднялась на 19%, до 8,6 млрд руб.
Изрядно подпортил в целом позитивную отчетность ОГК-2 блок финансовых статей. Так, финансовые расходы компании увеличились с 1,25 млрд до 2,24 млрд руб. в связи с сохраняющейся высокой долговой нагрузки, равной 72,7 млрд руб. Отмечу, что порядка 32 млрд из этой суммы составляют краткосрочные обязательства. Финансовые доходы ОГК-2 ввиду сокращения объема свободных денежных средств упали на 40%, до 864 млн руб. На этом фоне чистая прибыль компании опустилась на 23,2%, до 2,54 млрд руб.
В целом благодаря положительному эффекту от ввода новых мощностей по ДПМ отчетность ОГК-2 выглядит неплохо, что позволяет надеяться на улучшение финансовых показателей после завершения реализации инвестпрограммы. И все же чрезмерно высокая долговая нагрузка, составляющая 6х, остается серьезной проблемой. Впрочем, я полагаю, что больших проблем с пролонгацией большей части краткосрочных кредитов, предоставленных основным акционером компании Газпромом, у нее возникнуть не должно.
Двукратный рост котировок акций ОГК-2 за последние полтора года не позволяет рекомендовать их к покупке, зато две другие «дочки» ГЭХ Мосэнерго и ТГК-1 куда интереснее для вложений. Я советую держать акции ОГК-2 в расчете на дальнейшую реализацию положительного сценария, связанного с постепенным сокращением инвестпрограммы.
Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/72645