Дивиденды НОВАТЭКа не пострадают от падения рубля
3 мар 19:33
НОВАТЭК опубликовал отчетность за 4-й квартал и весь 2014 год по МСФО и провел телеконференцию, на которой руководство компании обсудило с представителями бизнес-сообщества и аналитиками финансовые и операционные результаты деятельности по итогам прошлого года.
Квартальная выручка компании выросла на 12% кв/кв, до 95,17 млрд руб., что оказалось на 2% ниже моего прогноза. EBITDA сократилась на 3% кв/кв и составила 37,57 млрд руб., что оказалось на 11% больше ожиданий. Повышению квартальной выручки способствовали сезонный рост объемов реализации газа на 27% кв/кв и увеличение объемов производства и экспорта продуктов переработки. Ожидаемо издержки повысились главным образом за счет транспортных расходов и затрат на приобретение сырья. Это было связанно в первую очередь с сезонными факторами. Как и ожидалось, в 4-м квартале 2014 года НОВАТЭК сгенерировал существенный чистый убыток в размере 27,44 млрд руб., что полностью совпало с моим прогнозом. С октября по декабрь прошлого года, когда рубль ослаб по отношению к доллару США более чем на 43%, НОВАТЭК понес существенные потери от переоценки обязательств номинированных в иностранной валюте, как собственных, так и СП компании — Ямал СПГ и Тернефтегаз.
Давайте рассмотрим финансовые и операционные результаты деятельности компании по итогам всего прошлого года.
Выручка компании по итогам 2014 года увеличилась на 20% и достигла 357,64 млрд руб. Этому способствовало повышение объемов реализации газа вкупе с ростом цены его реализации конечному потребителю на 4,8%. Цена реализации сырья трейдерам практически не изменилась, однако если в 2013 году НОВАТЭК поставлял порядка 89% газа конечным потребителям, то по итогам прошлого года доля таких поставок расширилась до 94%. Способствовало росту выручки и увеличение объемов производства и реализации продуктов переработки стабильного газового конденсата, что позволило компании поставлять высокомаржинальную продукцию на экспорт. Положительный эффект от этого был частично нивелирован падением цен на нее по итогам 2014 года.
EBITDA НОВАТЭКа за прошлый год составила 162,25 млрд руб., сократившись на 3%. Основная причина этого в значительном увеличении операционных издержек компании. Заметно выросли расходы на транспортировку и расходы на приобретение сырья (это связано с повышением объемов транспортировки и реализации продукции компанией), а также расходы на уплату различных налогов и сборов.
Чистая прибыль НОВАТЭКа за 2014 года составила 37,3 млрд руб., что на 66% ниже, чем в предыдущем году. Основная причина этого — значительные потери от курсовых разниц при переоценке долговых обязательств компании и ее СП. Из общего долга компании в 244,1 млрд руб. на конец 2014 года 86% приходится на кредиты и еврооблигации, номинированные в долларах США. К 31 декабря 2014-го чистый долг в рублевом выражении вырос почти на 30%, а соотношение между чистым долгом и EBITDA увеличилось с 0,94x до 1,26х.
В рамках телеконференции по итогам отчетности руководство компании заявило о намерении исключить влияние неденежных потерь, связанных с курсовыми разницами, из расчета базы для выплаты дивидендов. Это, несомненно, позитивная новость для акционеров компании. Однако, по моим прогнозам, дивиденд по итогам года составит около 5 руб. на акцию, что подразумевает низкую для отрасли дивидендную доходность порядка 1%.
Конесенсус-прогноз по цене акций НОВАТЭКа — F450.0, рекомендация — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/572/posts/54817