Дивидендная история ФСК ЕЭС становится интереснее
27 ноя 19:56
ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за девять месяцев заметным ростом выручки и почти двукратным увеличением чистой прибыли.
На фоне роста отпуска электроэнергии потребителям почти на 2% г/г, до 394,7 млрд кВт/ч, и повышения тарифов с 1 июля 2015 года на 7,5% доходы от бизнеса ФСК ЕЭС в отчетном периоде поднялись 7,5%, до 126,8 млрд руб. Второй по значимости стала выручка от строительных услуг, которая составила 17,9 млрд руб. Это новый вид деятельности для компании ведет ее «дочка» ЦИУС ЕЭС. Этот сегмент стремительно набирает обороты. Компания получила генподряды на строительство крымского энергомоста и создание инфраструктуры в Тамани и Крыму, а также на энергоснабжение Быстринского ГОКа. За январь-сентябрь продажи электроэнергии поднялись более чем втрое, до 16,3 млрд руб., за счет «дочек» ФСК ЕЭС. Доходы от техприсоединения поднялись на 29%, до 2,6 млрд руб., благодаря оказанию услуг по присоединению объектов генерации.
Совокупная выручка ФСК ЕЭС с января по сентябрь увеличилась на 29,6%, достигнув 165,5 млрд руб. При этом отдельной строкой компания отразила единовременный доход в размере 11,8 млрд руб., в связи с признанием дочернего общества Нурэнерго банкротом и, как следствие, утратой права управлять его деятельностью.
На этом фоне особенно важным представляется умеренное по сравнению с выручкой повышение операционных расходов — всего на 11,5%, до 96,5 млрд руб. Несмотря на заметное увеличение затрат на покупную электроэнергию, превысившее 80% и достигшее 18,1 млрд руб. из-за изменения режима работы МЭС Юга и роста объемов реализации электроэнергии дочерними обществами, расходы на оплату труда и соответствующие налоги удалось сократить почти на 7% до 18,7 млрд руб. При этом реализация инвестиционной программы сейчас находится в самом разгаре, а количество обслуживаемого оборудования с каждым годом только растет. Отмечу также материальные расходы на строительные контракты и оплату услуг субподрядчиков по ним, составившие 6,7 млрд и 10,4 млрд соответственно. Они стали прямым следствием освоением компанией нового бизнеса. Стоит отметить восстановленные резервы по сомнительной дебиторской задолженности на сумму 2,4 млрд руб. В результате операционная прибыль компании по итогам девять месяцев 2016 года выросла 68% г/г, до 69 млрд руб.
Финансовые статьи отчетности не внесли серьезных корректив в общую картину, а что позволило ФСК ЕЭС в отчетном периоде увеличить чистую прибыль на 84,7%, до 59,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA выросла 24,5%, достигнув 97,5 млрд руб.
После более чем трехкратного роста котировок в течение нынешнего года акции ФСК ЕЭС практически реализовали потенциал роста и оцениваются по EV/EBITDA вблизи среднерыночного значения. Именно поэтому я рекомендую держать эти бумаги в расчете на хорошие финансовые результаты и щедрые дивидендные выплаты по итогам 2016-го. Особенно интересной эта идея станет, в случае если правительство отменит исключения для госкомпаний по выплате 50% от чистой прибыли по стандарту отчетности, в котором результат по итогам года больше. Результаты ФСК ЕЭС по МСФО за последние 12 месяцев позволяют спрогнозировать, что дивиденды составят около 0,028 руб. на бумагу, что дает доходность на уровне 15%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/74014