Tikr

Диверсификация портфеля — залог стабильной доходности

На конец сентября модельный портфель Инвесткафе обеспечил доходность 7,74%. Мало это или много? Чтобы дать максимально объективный ответ, сравним доходность портфеля с основными альтернативными вариантами. 

Индекс ММВБ после коррекции во 2-м квартале в июле-сентябре немного оживился. Экономика России восстанавливается, и это привлекает международных инвесторов на наш фондовый рынок. За 3-й квартал текущего года МММВБ прибавил 6,99%, однако этот результат хуже, чем результат модельного портфеля Инвесткафе.

Золото по-прежнему пользуется спросом, геополитическая напряженность в мире продолжает усиливаться, и инвесторы предпочитают защитные активы. Рублевый вклад за рассматриваемый период обеспечил минимальную доходность в 0,99%. Инвестиции в доллар при крепком рубле были неактуальны.

Состав портфеля в прошедшем квартале качественных изменений не претерпел. Среди лидеров снижения оказались Аэрофлот и ФСК ЕЭС. Наиболее заметное положительное влияние на результат нашего модельного портфеля оказали Сбербанк (ап), ГМК Норникель, Яндекс.

Важно отметить, что ни один из секторов не занимает больше 30% нашего портфеля, тем самым отраслевые риски невысоки. Наконец, о самом интересном: что произошло в бумагах за 3-й квартал.

Телекомы Мегафон и Ростелеком по-прежнему демонстрируют снижение прибыли и отсутствие значимых точек роста.  На данный момент фиксированная телефония приносит Ростелекому большую часть выручки, которая во 2-м квартале упала на 10,5% г/г. 

Аналогичный показатель Мегафона с июля по сентябрь поднялся с прошлогодних 78,7 млрд до 89,7 млрд руб. В то же время скорректированная чистая прибыль снизилась на 22,2%, до 5,6 млрд руб. Вместе с тем акции данного сектора обеспечивают их держателям хорошую дивидендную доходность. Позитивным фактором для данного сектора можно считать предложение о переносе вступления в силу «пакета Яровой» с 2018-го на 2023 год. Это бы позволило телекоммуникационным компаниям и далее стабильно выплачивать дивиденды, а не увеличивать капитальные расходы. Стоит также упомянуть, о планируемой рокировке в индексе MSCI Russia, в результате которой место Ростелекома может занять Мегафон.

ИТ-сектор Яндекс показал наилучшие результаты за 2-й квартал, а его котировки прибавили чуть более 18,47%. Яндекс радует инвесторов заключением новых договоров о сотрудничестве. В июле Яндекс.Такси  договорилось о запуске совместного с Uber сервиса онлайн-заказа такси в России, Азербайджане, Армении, Белоруссии, Грузии и Казахстане.. Фактически это означает, что Uber отказывается от конкуренции с Яндексом на российском рынке и рынках ряда стран СНГ. В августе Яндекс и Сбербанк объявили о запуске СП на базе сервиса Яндекс.Маркет. По условиям соглашения о намерениях Сбербанк вкладывает в Яндекс.Маркет 30 млрд руб. На момент сделки партнеры оценивали все предприятие в 60 млрд руб.

Транспортный сектор Котировки акций Аэрофлота за квартал выросли на 13,13%. Экономика России демонстрирует признаки восстановления, а  конкурентов у Аэрофлота все меньше.

Несмотря на снижение операционной рентабельности из-за увеличения операционных расходов, Группа Аэрофлот смогла показать сопоставимый с первым полугодием прошлого года результат по чистой прибыли — 2,9 млрд руб. У компании есть крупная денежная подушка объемом 81 млрд руб., на сегодня нет точных данных о том,  как компания планирует эти средства использовать. Недавние новости о возможном  финансировании операционной и финансовой деятельности ВИМ-Авиа за счет средств Аэрофлота не внушают инвесторам особого оптимизма. В то же время потенциал роста акций сохраняется: его драйвером станет чемпионат мира по футболу – 2018.

Электроэнергетика ФСК ЭЕС и Юнипро продемонстрировали разнонаправленную динамику котировок. Прибыль ФСК ЕЭС по МСФО в 1-м полугодии упала на 44,5% г/г,  до 24,9 млрд руб. Это произошло из-за возврата контроля над Нурэнерго. Несмотря на это, компания демонстрирует рост операционных показателей, так что можно ожидать и улучшения финансовых результатов. У Юнипро обратная ситуация: выплаты от международных страховых брокеров привели к росту ключевых  финансовых показателей. За 1-е полугодие чистая прибыль Юнипро выросла на 183,23% — c 7,4 млрд до 21,1 млрд. В тоже время ремонт на Березовской ГРЭС затягивается, что может повлечь дополнительные расходы. Однако почти все компании данного сектора привлекательны для дивидендных инвесторов.

Металлургия ГМК Норильский никель вошел в тройку лидеров роста нашего портфеля за 3-й квартал. По итогам 1-го полугодия консолидированная выручка Норникеля увеличилась на 11% г/г, до $4,2 млрд. Главным драйвером роста этого показателя стало повышение цен на промышленные металлы. EBITDA компании упала на 3 % г/г, до $1,7 млрд. Это объясняется в основном эффектом укрепления рубля. Компания в ближайшие месяцы имеет все шансы улучшить свои показатели, благодаря позитивной динамике на рынке никеля и меди. И не стоит забывать, что Норникель — дивидендная компания, поэтому его акции будут иметь неизменно привлекают участников рынка, преследующих дивидендные истории.

Холдинговые компании Скорректированный чистый убыток АФК Система за 2-й квартал вырос до 799 млн руб. с 103 млн руб. годом ранее. В компании эту динамику объяснили неденежными убытками от курсовых разниц на уровне корпоративного центра и Segezha Group в результате переоценки обязательств, номинированных в иностранной валюте. Однако в фокусе внимания инвесторов остается рассмотрения иска Роснефти к АФК, в котором заявитель требует компенсацию на сумму свыше 170 млрд руб., в которые оценивает потери Башнефть от реорганизации,  проведенной управлявшая ею в тот момент Система в 2014 году. В августе Арбитражный суд Башкирии частично удовлетворил иск Роснефти и Башнефти к АФК, постановив взыскать с последней 136 млрд руб. АФК подала апелляцию по данному решению, а суд назначил ее рассмотрение на 13 ноября. Оптимизм инвесторов вызван заявлением руководства Роснефти о том, что компания не претендует на активы группы АФК, а также готова помочь с кредитованием для обслуживания задолженности по решению суда. 

Финансовый сектор Сбербанк за рассматриваемый период стал лидером роста среди бумаг портфеля. За 2-й квартал он заработал в виде чистой прибыли 185,6 млрд руб., что на 27,6% больше, чем год назад. Дальнейшие перспективы улучшения финансовых показателей также выглядят неплохо. Количество банков в России снижается уже несколько лет подряд, недавние события вокруг Открытия и Бинбанка подтверждают продолжение этой тенденции. Это привело к тому, что вкладчики несут свои сбережения только в крупные банки, и в первую очередь, безусловно, в Сбербанк.

Московская биржа за 2-й квартал показала слабые финансовые результаты. В 1-м полугодии общая выручка компании упала на 15% г/г. Выручка от комиссий сохранилась на сопоставимом уровне, а вот от процентов обвалилась на 35%. Основным риском для компании по-прежнему является падение процентных доходов, в том числе из-за сокращения доходности инвестиционного портфеля. Снижение ключевой ставки ЦБ может оказать дополнительное давление на доходы Мосбиржи в долгосрочной перспективе. В то же время не стоит забывать, что это монопольный бизнес, который отлично подходит для долгосрочных инвесторов.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/10513/posts/77896