Девальвация рубля топит АМЗ в долгах
18 дек 15:32
Результаты бухгалтерской отчетности Ашинского металлургического завода (АМЗ) по РСБУ за девять месяцев 2015 года ожидаемо разочаровали. Чистый убыток предприятия, входящего в пятерку ведущих поставщиков толстолистового проката в России, вырос за год в 14 раз (!), а долговая нагрузка увеличилась до угрожающих размеров.
Рост выручки АМЗ с января по сентябрь замедлился до 15% по сравнению с прошлогодним результатом. В итоге показатель составил 13,4 млрд руб. Это стало возможно благодаря увеличению объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции на фоне роста рублевых цен. Напомню, основными видами деятельности АМЗ является производство толстолистового горячекатаного углеродистого проката и тонколистового проката. Естественно, именно они и генерируют большую часть выручки предприятия.
Отмечу, что структура выручки изменилась к лучшему. Если в прошлом году доходы, полученные по контрактам с заказчиками из дальнего зарубежья, составляли около 3,5% выручки, то по состоянию на 2015 год они выросли до 12%, перевалив за 1 млрд руб. Всего же экспортные продажи приносят компании порядка 15% общих доходов, что позволяет говорить об усилении диверсификации бизнеса и улучшении возможностей по погашению валютных обязательств.
Себестоимость продаж выросла на 17%, в связи с повышением на четверть затрат на сырье и 20%-го увеличения расходов на электроэнергию, общая доля которых в структуре выручки выросла до внушительных 87%. В свою очередь, на коммерческие и управленческие расходы теперь приходится не 8% доходов компании, как в прошлом году, а 7,3%. В результате операционная прибыль АМЗ в отчетном периоде выросла на 1%, перешагнув рубеж в 800 млн руб.
На сегодняшний день около 70% долга предприятия номинировано в евро, что на фоне резкого ослабления российской валюты вынудило АМЗ увеличивать расходы на покрытие своих долгов в рублевом эквиваленте. За девять месяцев текущего года в качестве процентов по кредитам было выплачено 438 млн руб., в то время как годом ранее на эти цели было потрачено втрое меньше. Безусловно, это негативно отражается на финансовой устойчивости и рентабельности предприятия. Однако прочие доходы компании возросли с 949 млн до 2 715 млн руб., но отрицательное сальдо прочих доходов и расходов все равно увеличилось до 854 млн руб. с 658 млн годом ранее. Если же вспомнить о планах АМЗ по второй очереди реконструкции завода, то дополнительные потребности в заемном финансировании выглядят вполне реальными в обозримом будущем.
И без того тяжелое долговое бремя, которое усилилось на 1 млрд руб. г/г и перевалило за 10 млрд руб., обернулось ростом чистого убытка с 28 млн руб. в прошлом году до 438 млн руб. в году нынешнем. Ашинский металлургический завод оказался одним из немногих российских предприятий сектора, серьезно пострадавших от девальвация рубля. Учитывая скромную экспортную составляющую в выручке, выгода от рублевых цен не может компенсировать отрицательные курсовые разницы, которые растут куда быстрее.
На текущий момент оснований рекомендовать к покупке акции Ашинского металлургического завода нет. Финансовые результаты компании очень слабы, долговая нагрузка критически велика, а девальвация рубля идет во вред основным показателям предприятия. Не добавляет оптимизма и значение мультипликатора EV/EBITDA, которое в настоящий момент оценивается на уровне 8,22х , что значительно выше, чем у ведущих отечественных игроков отрасли.
Рекомендация по акциям Ашинского металлургического предприятия – продавать.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/64753