Датская крона прощается с QE
22 окт 21:03
Еще свежа в памяти история о том, как отказ от американского QE создал предпосылки для перелома восходящего тренда по EUR/USD. Это потом инвесторов будоражили слухи о запуске собственной программы количественного смягчения Европейским центробанком и о переходе ФРС к нормализации денежно-кредитной политики. Старт ревальвации доллара США дала информация о завершении Федеральным резервом процесса покупок активов. Если приложить этот опыт к другим странам, то данный фактор может стать основанием для формирования лонгов по конкретной валюте. Например, если ЕЦБ решит отказаться от европейского QE где-нибудь в конце 2016-го, то почему бы не начать скупать евро? Банк Дании сделал нечто подобное в октябре. Не пора ли затариваться кроной?
Копенгаген с января реализует собственную программу количественного смягчения, отличную от той, к которой в разное время прибегали ФРС, ЕЦБ, BoJ и Риксбанк. Соотечественники принца Гамлета отказались от эмиссии облигаций, провоцируя таким образом покупки уже обращающихся на вторичном рынке долговых обязательств, что приводило к росту цен и падению доходности. Следовательно, цели у всех вышеперечисленных регуляторов были одними и теми же: снижение стоимости заимствований и стимулирование роста цен и ВВП, — а методы использовались разные. Недостаток бумаг конкретного выпуска покрывался за счет аукционов, где имеющиеся на руках у инвесторов бонды могли быть обменены на нужные долговые обязательства. Одновременно Банк Дании привязал крону к евро: котировки EUR/DKK не должны были выходить за пределы полосы в 2,25% от отметки 7,46. В отличие от американского и европейского, результат датского QE не заставил себя долго ждать: в августе уровень безработицы упал до 4,5%, самого дна с конца 2009-го, а CPI ни разу за последние восемь месяцев не сигнализировал о дефляции. Более того, рост потребительских цен в марте-сентябре, как минимум, превосходил отметку 0,5%.
Выходит, для того чтобы побороть дефляцию, вовсе не обязательно печатать деньги в большом количестве? Вполне возможно, ведь достигнутые экономикой королевства результаты позволили Копенгагену вернуться к эмиссии облигаций, что может быть расценено как завершение программы количественного смягчения. На первом аукционе с января было реализовано бумаг на 5 млрд крон ($760 млн), при этом львиная доля покупок пришлась на местные банки, что не создало давления на «быков» по USD/DKK. Наряду с завершением QE Дания может похвастаться ускорением розничных продаж с 0,5% до 2% г/г, что внушает оптимизм относительно роста ВВП в 3-м квартале.
Динамика EUR/USD и соотношения балансов ЕЦБ и ФРС
Источник: Nordea Markets.
С фундаментальной точки зрения крона выглядит привлекательнее евро, однако практика регулируемого плавания не позволяет ей укрепляться по отношению к региональной валюте. Вместе с тем инвесторы имеют возможность отыгрывать негативную статистику по Штатам с целью среднесрочных продаж USD/DKK в направлении 6,5-6,6. К тому же на рынке существует мнение, что фактор европейского QE уже учтен в котировках EUR/USD, и даже если ЕЦБ увеличит объем закупок в четыре раза, у «быков» сохраняются шансы на рост в направлении 1,2. А значит, и у кроны может появиться новый стимул для ревальвации.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24480/posts/63196