Tikr

ЧТПЗ: в убытках и с дефицитом собственного капитала

Ведущий российский производитель трубной продукции Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) представил финансовую отчетность по МСФО за 2014 год, из которой следует, что минувший год вновь стал убыточным для компании, даже несмотря на рост выручки и неплохие производственные результаты.

Общий объем реализации труб вырос в 2014 году почти на четверть и составил 2 073 млн тонн. Компания по-прежнему преимущественно ориентирована на внутренний рынок: поставки по этому направлению выросли на 32% (г/г), до 1 824 тыс. тонн. Экспортный объем при этом снизился на 15%, показав оборот в 249 тыс. тонн, что обусловлено заметным снижением поставок в страны СНГ ввиду отсутствия крупномасштабных проектов по строительству магистральных трубопроводов.

Сварных труб в отчетном периоде было поставлено 1 038 тыс. тонн, в то время как бесшовных чуть меньше — 1 035 тыс. тонн, хотя еще год назад расстановка сил была обратной. Дело в том, что на рост объемов сварных труб, который составил порядка 38%, значительно повлияли крупномасштабные проекты Газпрома (Южный коридор, Сила Сибири, Бованенково-Ухта) и Транснефти (Куюмба-Тайшет), в то время как реализация бесшовных труб прибавила всего 12%.

Благодаря хорошим производственным результатам выручка ЧТПЗ увеличилась в 2014 году на 14%, до 128,1 млрд руб. Валовая прибыль выросла еще увереннее благодаря опережающему росту выручки по сравнению с себестоимостью реализации; ее рост составил 36 млрд руб., что на 31% больше, чем годом ранее.

Операционная прибыль за отчетный период также смогла порадовать, увеличившись на 41%, до 15,4 млрд руб., но на этом все радости заканчиваются. И всему виной нетто отрицательные курсовые разницы, которые составили внушительные 3,7 млрд руб. по сравнению с 1 млрд руб. в 2013 году. Если добавить сюда финансовые расходы в размере 12,7 млрд руб., которые, кстати, практически не изменились, то можно констатировать тот факт, что ЧТПЗ уже второй год кряду демонстрирует убытки. Радует, что по сравнению с 2013 годом этот убыток несколько уменьшился — с 1,87 до 1,22 млрд руб. При этом компания сумела показать положительный операционный денежный поток, который вырос более чем в два раза — до 12,8 млрд руб., что весьма отрадно.

Скорректированный показатель EBITDA (без учета бумажных статей) увеличился за 12 месяцев на 25% и составил 22,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA при этом выросла на полтора процентных пункта и достигла 17,7%. Компания обещает, что в 2015 году все усилия будут направлены на сохранение рентабельности продукции в условиях роста цен на металл в том числе за счет повышения эффективности производства.

На конец 2014 года общая сумма долга по кредитам ЧТПЗ составила 140,5 млрд руб. по сравнению с 131,1 млрд руб. годом ранее. Чистый долг при этом немного уменьшился — с 97,4 млрд до 93,9 млрд руб. Отношение чистого долга к скорректированному значению EBITDA теперь составляет 4,1х, что заметно ниже аналогичного показателя прошлого года (5,4х). Очень хочется верить, что компания и в дальнейшем продолжит работу по системному управлению кредитным портфелем и снижению долговой нагрузки, которая все еще находится на весьма опасном уровне.

Положительным моментом также является заметное уменьшение дефицита собственного капитала — с 10,8 до 2,5 млрд руб., благодаря отражению в отчетности нераспределенной прибыли. Недостаток собственных средств ЧТПЗ вынужден черпать из заемных ресурсов, которые по словам представителей компании «сбалансированы и на 87% состоят из долгосрочных кредитов в рублях». Одно радует: существенная часть долговых обязательств обеспечена государственной гарантией до 2020 года, а значит — шансы на выход из сложной ситуации есть.

Однако инвестиции в акции ЧТПЗ в настоящий момент — дело весьма рискованное, и чем-то похоже на лотерею ввиду существующих рисков. Необходимо дождаться уменьшения долговой нагрузки, выхода в положительную область собственного капитала, а также хоть каких-то намеков на чистую прибыль.

Рекомендация по акциям ЧТПЗ — вне рынка.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56566