Что задавало тон долговым инструментам на прошлой неделе?
22 сен 17:03
Неделя, завершившаяся 18 сентября, на рынке облигаций прошла на фоне неопределенности в связи с решением ФРС. Этот фактор исчерпал себя в четверг, так что пятница, как последний торговый день, привнесла очень мало динамики в торговлю.
Общая ситуация на рынке облигаций фактически копировала неделю с 7-го по 11 сентября. Лидерами по количеству сделок в корпоративном сегменте остались Трансаэро и Мечел. Шаги Мечела в направлении урегулирования отношений с кредиторами выглядят последовательными, но риски здесь сохранятся до урегулирования вопросов со Сбербанком. Например, во вторник арбитражный суд утвердил мировое соглашение между «дочкой» корпорации Якутуголь и ЕАБР на 2 млрд руб., тогда же было прекращено дело о банкротстве Мечела по иску консультанта компании РПФБ «Проектное финансирование», с которым расплатились по долгу 732 млн руб., в результате чего рыночная капитализация Мечела даже выросла на 3,5%, до 34,7 млрд руб. Конечно, сохраняется единственный расчет на то, что Сбербанк все-таки договорится с металлургами до конца года, так как банкротство Мечела не выгодно ни кредиторам, ни государству, однако серьезных подвижек в позиции банка пока не заметно.
Из новостей по новой экономической политике Трансаэро привлекло внимание лишь появившееся в пятницу, 18 сентября, сообщение о намерении свернуть стратегию по демпингу на авиабилеты, а также о логистическом переносе рейсов из Домодедово во Внуково. Это свидетельствует о процессах оптимизации, запущенных после сделки с Аэрофлотом. По этой причине (что вряд ли), а скорее просто под влиянием общей напряженности перед решением ФРС на рынке сложилась привлекательная конъюнктура: облигации Трансаэро второго выпуска (RU000A0JUCY9) упали в цене до 79,62%, а третьего (RU000A0JU930) — до 80,39%. Я бы рекомендовал покупки, так как ценовая и логистическая оптимизация сигнализируют о том, что Аэрофлот включился в управление компанией, и, следовательно, видит структурные возможности вернуть ей привлекательность для инвесторов и кредиторов. Это придает уверенность в росте котировок в ближайший месяц, тем более что мировая финансовая конъюнктура, давившая на них, пережила кризис неопределенности, хотя бы и временно.
Среди активно торгуемых бумаг внезапно оказались облигации одиннадцатого выпуска Московского кредитного банка (RU000A0JUQR3) с погашением в 2019 году (текущая эффективная доходность — 12,69%). Не берусь судить, с чем это связано, так как новостной фон вокруг Московского кредитного банка нейтральный. В результате торгов в четверг и пятницу котировки кратковременно выросли до 99,98%, после чего опустились до 99,50%. Возможно, операционные результаты на 1 сентября подтолкнули некоторых инвесторов к переформатированию портфелей. Например, между 1 августа и 1 сентября норматив достаточности капитала Н1.1 сократился с 9,2% до 9,0%, активы-нетто выросли с 838,38 млрд руб. до 883,45 млрд, в результате чего банк занял 13-ю строчку в рейтинге крупнейших кредитных учреждений, поднявшись на одну ступень. Рейтинги банка не менялись. По новым отчетным данным, прибыльность источников собственных средств поднялась до 2,17% с 0,27% месяцем ранее. Сами по себе инвестиции в эти бумаги выглядят стабильными и подходят консервативным инвесторам.
Также было зафиксировано большое число сделок вокруг облигаций шестого выпуска Металлоинвеста, но это было просто связано с купонными выплатами, произведенными накануне.
В муниципальном сегменте лидировали облигации Красноярского края, Ханты-Мансийского автономного округа, Тверской области, Республики Хакасии и Тульской области. Однако я бы не рекомендовал обращать внимание на муниципальный рынок, пока не станут ясны перспективы недавнего обсуждения инициативы Росстата и реализации соответствующего постановления правительства об изменении расчета средней заработной платы в стране, которое прямо влияет на динамику исполнения «майских указов» президента, которые стали одной из причин взрывного роста закредитованности регионов. Измененную репрезентативную статистическую картину мы увидим не раньше ноября, а до тех пор к рынку муниципального долга я бы относился с осторожностью.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/62091