Что будет с долларом?
31 июл 19:34
Заранее предупрежу, что версию краха доллара я здесь рассматривать не буду. Всерьез обсуждать дефолт страны, экономика которой является крупнейшей и привносит в мировой ВВП 24%, полагаю, могут только люди с очень развитой фантазией. А мне по душе логика.
На сегодняшний день я вижу как минимум три фундаментальных фактора, которые будут поддерживать доллар в 2010 году:
1. Посткризисное восстановление бизнеса в Америке происходит быстрее, чем в других развитых странах.
Это подтверждают индексы делового климата. Данные индексы составляются по результатам опросов менеджеров компаний и отражают деловые настроения в двух экономических сферах - секторе услуг и производственном секторе.
Для США и Еврозоны значения индексов выше 50 пунктов указывают на расширение производственной активности, соответственно, ниже 50-ти – на ее сокращение. Для Японии значение индекса выше нуля – показатель благоприятных условий для бизнеса, ниже нуля - неблагоприятных.
Япония, индексы делового климата Tankan
Еврозона, индексы делового климата PMI
США, индексы делового климата ISM
Из графиков видно, что японские менеджеры находятся в полном угнетении, а европейские - показали первые признаки жизни лишь в октябре 2009. Тем временем, в США индекс делового климата в производственном секторе поднялся выше 50 пунктов в августе и держится выше этой отметки до сих пор. Правда, в секторе услуг не все так оптимистично… Поэтому обратимся еще к одному показателю.
Динамика ВВП развитых стран в III квартале 2009 года, (Q3’09/Q3’08)
США 2,8%
Еврозона -4,1%
Япония 1,3%
Интересная деталь. Объем прибылей американских корпораций после уплаты налогов (компонент ВВП) в III квартале вырос на 13,4%. Это максимальный квартальный прирост за 5 лет. И хотя этот результат – заслуга политики «кому я должен – всем прощаю*», проводимой бизнесом под прикрытием правительства, все же он вселяет надежду, что компании начнут набирать обороты и нанимать новых сотрудников.
Рост деловой активности, рост прибылей, активная поддержка бизнеса государством – все это повышает привлекательность американских активов. А чтобы купить себе немного Америки, необходимы доллары. Поэтому спрос со стороны прямых и портфельных инвесторов будет поддерживать доллар.
2. ФРС США собирается повысить ставку рефинансирования, в отличие от ЕЦБ.
Ставки рефинансирования в развитых странах, декабрь 2009
США 0,25%
Еврозона 1,00%
Япония 0,10%
Представленный ниже график отражает суть рыночных ожиданий. Фьючерсы на учетную ставку ФРС США указывают как минимум на два повышения ставки в 2010 году: до 0,50% в августе и до 0,75% в ноябре. В то же время фьючерсы на Euribor - ставку по 3-х месячным кредитам в евро – указывают на ее снижение к концу 2010 года. Проще говоря, доллар будет становиться дороже, а евро – дешеветь за счет выравнивания уровней процентных ставок в США и Еврозоне.
Котировки фьючерсов на базовую учетную ставку ФРС США и ставку EURIBOR по 3-х месячным кредитам в евро
Что же касается Японии, то здесь речь идет о еще большем «количественном» смягчении денежно-кредитной политики. Так, 1 декабря по итогам встречи премьер-министра с главой Банка Японии было принято решение «влить» в экономику 10 триллионов йен (более $112 млрд) в виде кредитов под 0,1% в целях ослабления курса йены и противодействия дефляции.
3. Развивающиеся страны активно противодействуют росту курсов своих валют к доллару.
Одно из побочных явлений глобализации - "керри-трейд". Суть его заключается в том, чтобы взять кредит в долларах в США под 1% годовых, проконвертировать их в рубли и положить на депозит в России под 10% годовых. Есть и более извращенные схемы, например, купить на эти рубли облигации Газпрома (9% годовых) и занять под залог этих облигаций еще рублей, чтобы купить на них еще бумаг. Последствия стратегии керри-трейд:
1. Раздувание пузырей на местных финансовых рынках: рост курса местной валюты, рост рынка ценных бумаг;
2. Рост волатильности валютных курсов, котировок ценных бумаг, цен на другие активы;
3. Рост рисков в финансовой системе в целом.
Поэтому страны, особенно развивающиеся, где ставки традиционно выше, чем в развитых, пытаются противостоять керри-трейду. В текущих условиях это противостояние усилилось, так как устойчивое восстановление экономики не представляется возможным без стабильности в финансовой системе.
Хроника борьбы с пузырями:
20.10.2009, Бразилия. Введен 2%-ный налог для нерезидентов на покупку местных акций и облигаций.
10.11.2009, Тайвань. Введен запрет на размещение средств нерезидентов на срочных депозитах в местной валюте.
19.11.2009, Развивающийся мир восстал против легкомысленного поведения ФРС:
Южная Корея. Местным банкам настоятельно рекомендовано держать больше средств в иностранной легкоконвертируемой валюте. Таким способом корейцы противостоят росту курса воны (+8,2% к доллару с начала года).
Индонезия. Изучает возможность ограничения иностранных вложений в национальные облигации (рупия +14% к доллару с начала года).
Колумбия. Не исключает валютных интервенций на внутреннем рынке против укрепления песо (+8,3% к доллару с начала года).
Индия. Дала понять, что предпримет определенные шаги для сдерживания притока иностранного капитала.
Россия. Финансовые власти в лице первого зампреда ЦБ А. Улюкаева заявили, что не исключают введение налога на приток спекулятивного иностранного капитала (так называемого "налога Тобина").
Готов поспорить, что ЦБ не допустит укрепления рубля к доллару, так как нашей экономике сейчас необходим «слабый» рубль. Как ни банально, но надо поддержать отечественного производителя, особенно в условиях падения промышленного производства на 13,3% за 10 месяцев 2009 года.
Мой прогноз по доллару на 2010 год:
К евро: $1.30-1.40;
К рублю: 30-33 рублей.
*2009 год стал рекордным по количеству банкротств в США. Из 20 крупнейших банкротств, произошедших с 1980 года, 9 пришлось на 2008-2009 годы. По сути, американские компании списали долги провели «оздоровительные банкротства» и начали жизнь с нового листа. Это позволило показать в отчетности прибыль, не обремененную долговыми обязательствами.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/10478/posts/2282