Четыре причины вложиться в Мосэнерго
30 мая 18:50
Мосэнерго на минувшей неделе успешно отчиталось по МСФО за 1-й квартал 2017 года.
В отчетном периоде электростанции Мосэнерго увеличили выработку электроэнергии на 7,7% г/г до 18,39 млрд кВт/ч, что было обусловлено эффективной загрузкой генерирующих мощностей, а также вводом в эксплуатацию ПГУ-420 на ТЭЦ-20 в рамках договора о предоставлении мощности (ДПМ). Отпуск тепловой энергии сократился на 2% г/г, до 34,0 млн Гкал из-за того, что в регионах присутствия компании в отопительном сезоне температура наружного воздуха была выше статистической нормы.
В целом позитивные производственные результаты нашли дополнительную поддержку в виде существенного повышения цен на мощность, продаваемой по ДПМ. Благодаря этому реализация мощности принесла в копилку компании на треть больше доходов, нежели годом ранее — порядка 12,5 млрд руб. Выручка от продажи электроэнергии увеличились на 8%, до 21,3 млрд руб. из-за повышения объемов реализации на 7,4% на фоне растущей выработки. Выручка от продаж тепловой энергии упала на 4% г/г. Кроме уже упомянутой повышенной температуры наружного возраста на нее оказало давление снижение среднего расчетного тарифа.
Совокупная выручка Мосэнерго за 1-й квартал выросла на 5,5%, достигнув 66,1 млрд руб., а операционные расходы сократились на 1,2%, до 52,1 млрд руб. Компания продолжает радовать хорошим контролем над издержками: на фоне столь заметного увеличения выработки рост затрат на топливо около 1,3% выглядит вполне приемлемо. При этом на транспортировку теплоэнергии и было потрачено почти вдвое меньше, чем годом ранее, из-за более эффективной ее реализации и снижения объемов отпуска. В результате операционная прибыль Мосэнерго поднялась более чем на треть, до 13,3 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились несущественно — с 750 млн до 771 млн руб., финансовые доходы выросли с 707 млн до 1 044 млн руб., благодаря увеличившемуся объему вложений. Что касается курсовых разниц, то положительный результат по ним в отчетном периоде составил 605 млн руб. по сравнению с прошлогодними 734 млн. Чистая прибыль Мосэнерго с января по март выросла на 38,5%, достигнув 11,4 млрд руб., EBITDA стала выше на 26,3% и достигла 16,8 млрд руб.
Долговая нагрузка компании после окончания масштабной инвестпрограммы продолжает сокращаться. Если на конец 2015 года соотношение NetDebt/EBITDA оценивалось на уровне 2,6х, всего год спустя этот показатель уже был равен 1,1х, а по итогам 1-го квартала находилось на более чем комфортной отметке 0,8х.
Совет директоров Мосэнерго рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить дивиденды по итогам 2016 года в размере 0,06982 руб. на акцию (25% чистой прибыли по РСБУ), а через пять дней скорректировал эту рекомендацию до 0,08482 руб. (25% чистой прибыли по МСФО). Я полагаю, что причиной этого стали неоднократные обещания главы ГЭХ Дениса Федорова о переходе на выплату, исходя из чистой прибыли по международным стандартам. Хотя ранее топ-менеджер компании высказывал намерение направлять на эти цели 35% от ЧП по МСФО, так или иначе, в абсолютном выражении дивиденды за прошлый год обещают стать максимальными за всю историю Мосэнерго.
На фоне публикации сильной финансовой отчетности за 1-й квартал и заметного снижения капитализации за последние несколько месяцев акции Мосэнерго вернулись в список самых привлекательных бумаг в отечественной энергетике. По мультипликатору EV/EBITDA за лидерство в этом отношении может конкурировать разве что Энел Россия, остальные представители сектора оценены рынком заметно выше.
Масштабная инвестиционная программа Мосэнерго практически завершилась в прошлом году. Долговая нагрузка продолжает снижаться, что оказывает дополнительную поддержку основным показателям. Вкупе с растущими год от года дивидендами это должно добавить привлекательности бумагам Мосэнерго, которые имеют хороший потенциал роста. Исходя из этого, я рекомендую покупать акции компании.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/76204