Черкизово свой шанс не упустило
19 фев 15:07
Российское производство мяса и мясопродуктов за последние несколько лет испытало сразу два серьезных шока. Первый из них был связан со вступлением России в ВТО 22 августа 2012 года, после чего мясоперерабатывающая отрасль ощутила на себе тяжелейшие последствия наплыва зарубежной продукции с себестоимостью ниже, чем у отечественных производителей. Однако менее чем через два года был запрещен импорт продукции из стран, которые ввели санкции против России, в том числе из США, ряд стран Евросоюза, Канада, Австралия и Норвегия. Эта мера стала благоприятным для развития отечественного производства фактором. После вступления России в ВТО цены на мясо упали в среднем на 15-20%, а после введения контрсанкций рванули вверх, отыграв все потери последних лет. За один только 2014 год мясо подорожало в полтора раза, таким образом, российским производителям удалось улучшить показатели прибыли.
Группа Черкизово воспользовалась прекрасной возможностью и в 2014 году увеличила свою долю рынка, опираясь прежде всего на свой известный бренд и солидные денежные потоки. В то же время малые хозяйства и компании были вынуждены несколько сузить свою долю рынка на фоне кризисных явлений в экономике. Ключевым в ушедшем году для Черкизово стал дивизион птицеводства, который принес компании примерно половину всей выручки, хотя еще пять лет назад на него приходилось около трети денежного оборота. Концентрация внимания на этом сегменте со стороны руководства компании становится более чем очевидной, а приобретение в марте прошлого года крупнейшего куриного производителя Лиско-Бройлер (Воронеж) лишний раз доказывает это.
По итогам 2014 года общий объем продаж в сегменте птицеводства вырос сразу на 22% г/г, достигнув 416 622 тонн готовой продукции. При этом на Лиско-Бройлер было произведено 58 417 тонн продукции, что составляет весьма внушительные 14% от всего дивизиона птицеводства за неполный год деятельности этой компании в составе Группы Черкизово. Объем реализации в секторе свиноводства прибавил поскромнее, составив 170 172 тонн свинины в живом весе — на 8% больше, чем годом ранее. Продажи в сегменте мясопереработки увеличились на 7% и составили 144 189 тонн.
Ну а самую лучшую динамику показало растениеводство, выручка от которого по итогам минувшего года увеличилась на 70%, достигнув рекордных 237 106 тонн различных культур по сравнению с куда более скромными показателями 2013 года (139 565 тонн). Наличие растениеводства позволяет компании быть очень гибкой, что положительно скажется на устойчивости рентабельности. А потому, увеличивая этот сегмент, Черкизово полностью обеспечивает себя кормами собственного производства и наращивает степень вертикальной интеграции, выращивая зерновые культуры. Руководство компании можно только поздравить с тем, что ему удается проводить правильную и рациональную политику в этом направлении. Данный подход к ведению бизнеса позволит компании гораздо легче пережить тяжелые времена, если таковые наступят.
Если говорить о ценах на реализацию продукции, то сложившиеся тренды на этом рынке говорят о том, что вероятность возобновления масштабного импорта мяса в настоящий момент весьма незначительна, и причин тому сразу несколько. Во-первых, это продуктовые контрсанкции со стороны Российской Федерации, которые в случае нагнетания политической ситуации будут только ужесточаться. Во-вторых, неблагоприятная эпидемиологическая ситуация в любой момент может заблокировать импорт мяса из США и ЕС. В-третьих, это снижение курса рубля, благодаря которому отечественная продукция в одночасье стала конкурентоспособной по сравнению с импортными аналогами, буквально выдавив зарубежных коллег с отечественного рынка.
Среднегодовой рост выручки группы Черкизово вплоть до 2018 года ожидается в районе 10%. И если эти цифры будут близки к реальности, то к этому времени оборот компании составит 113,5 млрд руб. по сравнению с ожидаемыми в этом году 66 млрд руб. В первую очередь этого удастся достичь благодаря резкому росту реализационных цен в 2015 году, а также постепенному восстановлению свинокомплексов к 2016 году после эпидемии африканской чумы свиней. Что касается ближайших планов, то уже в 2015 году маржинальность бизнеса Черкизово должна несколько упасть по причине того, что запоздалый рост цен на комбикорма увеличит себестоимость производства настолько, что даже высокие темпы повышения цен на мясо не смогут нивелировать этот эффект. В этой связи чистая прибыль по итогам этого года может снизиться на 20-25%, однако в последующие годы в абсолютном выражении прибыль должна восстановиться.
Финансовые мультипликаторы компании совсем незначительно превышают среднее значение в отрасли, поэтому бумаги компании пока нет оснований рекомендовать их к покупке. Несмотря на то, что Черкизово может очень хорошо выиграть от изменений в отрасли, произошедших в 2014 году, присутствуют и серьезные риски, которые могут нивелировать весь положительный эффект, среди которых можно отметить рост эффективной кредитной ставки, а также возможное желание государства искусственно сдержать повышение цен. Правда, во втором случае государство наверняка предложит взамен субсидирование кредитной ставки, точный процент которой в настоящий момент активно обсуждается, и неизменную нулевую ставку налога на прибыль, что тоже станет весьма приятным бонусом для всей отрасли.
Целевая цена по акциям Черкизово — 830 руб. Рекомендация — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/53624