Черкизово стоит на своем
5 мар 22:44
Группа Черкизово отчиталась по МСФО за 2016 год очередным за последние три года падением чистой прибыли при повышении выручки.
Операционные показатели группы преодолели рубеж 900 тыс. тонн в натуральном выражении, поднявшись на 9%. Объем продаж в сегменте «птицеводство» вырос на 6% до 500 тыс. тонн, во многом благодаря запуску новых мощностей на птицефабрике Моссельпром и улучшению производственных результатов. На фоне практически не изменившихся цен реализации продукции (95 руб. за кг) выручка от птицеводства выросла на 7%, до 47,7 млрд руб. В то же время операционная прибыль снизилась почти на треть, до 2,35 млрд руб. из-за увеличения кормовых расходов, преимущественно номинированных в валюте.
В сегменте «свиноводство» выпуск вырос на 9%, до 185 тыс. тонн готовой продукции, что стало итогом успешной реализации программы по улучшению генетики родительского поголовья и запуском двух новых площадок в Воронежской области. В то же время цены на эту продукцию упали на 10%, до 88 руб. за кг, что объясняется ослаблением спроса и увеличением объема предложения на рынке. В результате выручка свиноводческого сегмента сократилась примерно на 4%, до 15,9 млрд руб. а операционная прибыль опустилась на 5%, до 3,8 млрд руб.
От мясопереработки доходы Черкизово выросли на 11%, до 36,6 млрд руб., получив поддержку от повышения объема продаж на 14%, несмотря на удешевление продукции с 172 до 168 руб за кг. Операционная прибыль в сегменте повысилась почти на 50%, достигнув 1,8 млрд руб.
Активно развивающийся дивизион «растениеводство» стабильно наращивает выручку. На этот раз показатель поднялся на 18%, до 3,1 млрд руб., чего удалось достичь благодаря увеличению объемов сбора урожая качественных зерновых сразу на 41%, почти до 500 тыс. тонн, и росту средней урожайности обрабатываемых земель на 47%, до 57,5 центнеров с гектара. Прирост выручки мог быть и выше, если бы не снижение на 6% цен вследствие избыточного предложения по причине большого урожая в целом по стране. Компания отразила отрицательную переоценку биологических активов на 480 млн руб., из-за чего операционный убыток составил 563 млн руб., по сравнению с операционной прибылью в размере 838 млн годом ранее.
Выручка Черкизово поднялась на 7%, до 82,4 млрд руб., а операционная прибыль сократилась примерно на треть, до 5,1 млрд. Для компании, как и для других представителей отрасли, весьма чувствительным оказалось субсидирование сельскохозяйственных производителей по новым правилам. Так, если раньше государство возмещало аграриям часть процентной ставки по кредитам, то сейчас они получают банковские кредиты по ставке до 5%, а государство компенсирует банкам разницу между льготной и коммерческой ставкой. В связи с неопределенностью в вопросе получения субсидий, начисленных по старым правилам, в Черкизово было принято решение об их списании на сумму 1.3 млрд руб. В отчетности нашло это отражение в выросших почти втрое, до 3,7 млрд руб., процентных расходах.
Это напрямую привело к трехкратному падению чистой прибыли — с 6,0 до 1,9 млрд руб., а также к снижению скорректированной EBITDA на 19, до 10,3 млрд руб. Чистый долг за отчетный год вырос с 35,0 до 36,9 млрд руб., что на фоне резкого падения EBITDA привело к повышению NetDebt/EBITDA до не вполне комфортных 3,5х.
Черкизово продолжает достаточно активно развивать основные сегменты бизнеса. Этим во многом объясняется его высокая долговая нагрузка. В перспективе эта стратегия вполне способна привести к хорошим финансовым результатам, однако пока в отчетности отражено третье подряд снижение годовой чистой прибыли, слабый потребительский спрос в целом по стране, а также P/E, который выше среднемирового значения по отрасли. Именно поэтому рекомендация по акциям Черкизово — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/75273