Черкизово не оставляет шансов конкурентам
17 июл 17:16
Черкизово, один из крупнейших в России вертикально интегрированных сельскохозяйственных холдингов, отчитался по МСФО за первый квартал. Выручка компании увеличилась на 24,5% г/г, до 26,68 млрд руб. Позитивная динамка вызвана как увеличением объема производства продукции, так и ростом средних цен реализации. В отечественном сегменте сельскохозяйственной продукции достаточно мало публичных компаний. На Московской бирже кроме Черкизово представлен еще холдинг Русагро. Его выручка по итогам первых трех месяцев 2019 года повысилась на 110,75% г/г, в основном за счет активного роста продаж в масложировом сегменте.
Источник: данные компании.
Валовая прибыль Черкизово увеличилась на 5,13%, до 7,17 млрд руб., при этом валовая маржа сократилась на 5 п.п., до 26,87%. У Русагро второй показатель в отчетном периоде оказался лишь на уровне 15,58%. У Черкизово меньше издержки, что позитивно воспринимается инвесторами.
Операционные расходы Черкизово увеличились на 29,1%, до 3,68 млрд руб., так как компания нацелена на экспансию в регионах. Операционные расходы Русгаро поднялись на 40,1%, до 1,85 млрд руб. Операционная прибыль Черкизово сократилась на 4,1%, до 3,44 млрд руб., операционная рентабельность сократилась на 3,8 п.п., до 12,9%, притом что у Русагро это показатель равен лишь 0,27%. Чистая прибыль акционеров Черкизово в отчетном периоде увеличилась на 8,4%, до 3,2 млрд руб.
Источник: данные компании.
С января по март производство мяса кур на предприятиях Черкизово выросло на 10,2% г/г, до 151,6 тыс. тонн. Компания является лидером российском рынка с долей 10,1%. Этот сегмент генерирует 58,8% выручки компании. Позитивная динамика вызвана двумя ключевыми факторами. Во-первых, в состав холдинга вошли компании Алтайский Бройлер и Белая птица, что привело к увеличению объема производства. Во-вторых, Черкизово нарастило производственные мощности, что позволило максимально извлечь выгоду от рыночной конъюнктуры, поскольку средняя цена реализации продукции выросла на 26,2% г/г, до 103,56 руб. за килограмм. Основной конкурент Русагро в данном сегменте не представлен.
В сегменте «свиноводство», где Черкизово занимает второе место в стране с долей 6,1%, зафиксирован рост объема производства на 18,4% г/г, до 68,13 тыс. тонн. Операционная рентабельность сегмента составляет максимальные для холдинга 56,6% против 6,2% в сегменте «птицеводство». Занимающее на отечественном рынке свиноводства четвертое место Русагро сократило объем производства свинины на 42,8% г/г, до 4 тыс. тонн.
Группа Черкизово в первом квартале увеличила мясопереработку на 0,94% г/г, до 53,56 тыс. тонн. Несмотря на рост средней цены реализации продукции на 5%, компания получила операционный убыток в размере 0,467 млрд. руб. В первую очередь это вызвано увеличением на 15,7% себестоимости продукции. Основной конкурент холдинга увеличил объем мясопереработки на 9%, до 36 тыс. тонн.
Показатель NetDebt/EBITDA по состоянию на 31 марта 2019 года у Черкизово составил 2,85 против 3,47 годом ранее. Долговая нагрузка компании постепенно сокращается, однако быстрого снижения показателя NetDebt/EBITDA в ближайшие двенадцать месяцев ожидать не стоит, поскольку компании ориентирована на увеличение производственных мощностей и активна на рынке M&A. В целом долговая нагрузка Черкизово находится на комфортном уровне.
По мультипликатору P/E бумаги Черкизово торгуются дешевле акций Русагро. Движение котировок к среднеотраслевому значению предполагает потенциал роста 37,2%, до 2548,49 руб.
Я рекомендую покупать акции Черкизово по двум причинам. Во-первых, с начала года они подорожали на 6,6%, а котировки Русагро упали на 5,93%. За последние два года дивидендная доходность по бумагам Черкизово составляла 6,5% и 6,7%, против 4,4% и 5,3% у Русагро. На этом фоне Черкизово выглядит привлекательнее своего конкурента.
Во-вторых, долгосрочная стратегия развития компании направлена на расширение объема производства. Компания планирует увеличить мощности в сегментах «свиноводство» и «птицеводство», которые демонстрируют высокую операционную маржу. Кроме того, Черкизово собирается приобретать активы для увеличения синергии в указанных сегментах. Этот фактор позволит компании увеличить доходы и вновь порадовать инвесторов щедрыми дивидендами.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/84452