Черкизово дразнит аппетит инвесторов
31 мар 19:27
Группа Черкизово в 2018 году увеличила выручку по МСФО на 13,5% г/г, до 102,6 млрд руб. Основной вклад в результат внесли сегменты «Растениеводство» и «Свиноводство», доход которых вырос на 41,5% и 26,2 % г/г соответственно. Чистое положительное изменение справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции составило 4,1 млрд руб. против отрицательной переоценки в 148 млн руб. годом ранее. Операционные расходы компании поднялись на 19,8% г/г, до 16,3 млрд руб., вследствие увеличения коммерческих издержек, связанного преимущественно с расширением сбытовой сети. Валовая маржа составила 31,1% против 26% годом ранее. Чистая прибыль выросла более чем вдвое, до 12 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 10,2 млрд руб. против 5,1 млрд руб. годом ранее.
Источник: данные компании.
Чистый долг Черкизово увеличился на 20,3% г/г, до 58,6 млрд руб. При этом на счетах компании скопился рекордный для последних лет объем наличных — 9,61 млрд. Рост долга компании во многом объясняется активным участием Черкизово в сделках M&A. В частности, в недавнем прошлом компания приобрела компанию Алтайский бройлер, мясокомбинат Всеволожский, а также ГК «Самсон». Руководство группы за счет этих сделок намерено усилить экспансию на рынке.
Источник: данные компании.
Безусловно, важным драйвером для улучшения финансовых показателей компании в ближайшие годы станет открытие рынка птицеводства в КНР для российских производителей. Напомним, в ноябре 2018 года Россия подписала с Китаем протоколы о поставках мяса птицы и субпродуктов из нее, а также молочной продукции. По словам руководства Черкизово, в этом году предприятия группы планируют направить в Китай 30 тыс. тонн своей продукции примерно на $60 млн. А в целом стоимость экспорта российского мяса птицы в Китай в 2019 году может достичь $200-250 млн. Следующим этапом может стать получение российскими компаниями права на экспорт свинины в КНР.
Рассмотрим некоторые долгосрочные показатели компании по сравнению с ближайшими аналогами. Основным аналогом Черкизово на российском фондовом рынке выступает холдинг Русагро. Я сравнил темп роста выручки компаний за пять лет, рентабельность собственного капитала, операционную маржу. И как мы видим, Черкизово удерживает лидерство по большинству показателей, развиваясь быстрее аналогов и сохраняя высокую эффективность.
Источник: данные компании.
Оценка по P/E и P/BV указывает на перекупленность акций Черкизово, а мультипликаторы P/S и EV-to-EBITDA сигнализируют о наличии потенциала роста на 22% и 17% соответственно. Таким образом, по сравнению с отечественными конкурентами Черкизово оценено справедливо, но дисконт по отношению к зарубежным аналогам сохраняется.
Источник: данные аналитических агентств.
В прошлом году совет директоров Черкизово утвердил новую дивидендную политику, согласно которой на данные выплаты будет направляться не менее 50% прибыли по МСФО с поправкой на чистые изменения справедливой стоимости биологических активов и сельскохозяйственной продукции, при условии, что долговая нагрузка не превысит 2,5х в среднесрочной перспективе. На текущий момент акции Черкизово обеспечивают более высокую дивидендную доходность, чем бумаги Русагро, хотя имеют более низкий индекс стабильности выплаты дивиденда (DSI).
Источник: данные аналитических агентств.
В марте текущего года акции Черкизово за пару дней подорожали более чем на 50%. Это произошло на фоне сообщений о планах компании приобрести активы группы Евродон. Сделка позволила бы Черкизово получить существенную долю в сегменте производства мяса индейки. В то же время столь резкий взлет котировок выглядит спекулятивным, что объясняется небольшим объемом акций компании в свободном обращении. Я предлагаю дождаться коррекции в диапазон 1400-1800 руб., откуда можно рассматривать набор позиции в этих бумагах в первой целью 2500 руб.
Источник: tradingview.com.
Основные финансовые показатели Черкизово в последние годы улучшаются благодаря росту цен на продукцию и расширению производства. Компания активно увеличивает мощности за счет поглощения конкурентов и обгоняет по эффективности бизнеса российские аналоги. Дальнейший рост ей обеспечат перспективы налаживания поставок свинины и мяса птицы в КНР и наращивание объемов выпуска продукции. Вместе с тем низкий free float, а также отсутствие на сегодняшний день апсайда требует с осторожностью относиться к инвестициям в бумаги Черкизово, не отводя под них крупные доли в портфеле.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/83437