ЧЦЗ на полпути к успеху
9 июн 15:08
Челябинский цинковый завод представил результаты МСФО за 1-й квартал, которые оказались весьма успешными. Чистая прибыль и EBITDA выросли более чем в пять раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а рентабельность по EBITDA достигла внушительных 35%.
Хотя средние мировые цены на цинк в последние 12 месяцев, по данным Лондонской биржи металлов, держались на уровне $2 080 за тонну, выручка ЧЦЗ в отчетном периоде увеличилась в 2,2 раза г/г, благодаря росту курсов мировых валют (доллар США, фунт стерлингов и казахстанский тенге) по отношению к рублю.
Выручка компании от продажи цинка и цинковых сплавов, на которые приходится порядка 84% от всех доходов, поднялась в 2,5 раза, достигнув 4,3 млрд руб., причем произошло это не только из-за ослабевшей российской валюты, но и в связи с увеличением объемов продаж на внутреннем рынке почти до 30 тыс. тонн. Британская «дочка» ЧЦЗ The Brock Metal Company Limited показала схожую динамику в сегменте производства цинка и цинковых сплавов, принеся компании доход более 1,5 млрд руб.
Выручка по договору толлинга, подразумевающему переработку иностранного сырья с последующим беспошлинным вывозом готовой продукции, оказалась равна 349 млн руб., что на 13% ниже прошлогоднего значения. Это связано с уже упомянутым ростом продаж цинка на российском рынке, что привело к снижению объемов переработки давальческого сырья на 22%. При этом плата за переработку составила в среднем около 30 тыс. руб. за тонну против 27 тыс. годом ранее.
Выручка от реализации попутной продукции увеличилась более чем на 50%, превысив 0,5 млрд руб., прежде всего из-за роста рублевых цен на сульфат цинка, а также благодаря реализации накопленных остатков драгметаллов. Наконец, реализация свинцового концентрата на казахстанском горно-обогатительном комбинате Nova Цинк увеличилась на 56%, до 153 млн. руб.
Затраты на сырье и расходные материалы, которые составляют большую часть себестоимости реализованной продукции, выросли за год на 73%, до 2,8 млрд руб. Прежде всего это произошло из-за рублевого роста цен на сырье при увеличении объемов загрузки покупного сырья, а также из-за удорожания вспомогательных материалов. Затраты на персонал также прибавили на треть – до 297 млн руб., почти столько же — 296 млн руб. (+47% г/г) было потрачено на амортизацию. В результате себестоимость реализованной продукции выросла на 76%, составив 4,37 млрд руб. Однако благодаря куда более ударным темпам повышения выручки валовая прибыль поднялась почти в четыре раза — до 2,5 млрд руб.
Коммерческие расходы прибавили порядка 40% и составили по итогам первых трех месяцев 262 млн руб., общие и административные расходы выросли вдвое меньше — на 19%, до 234 млн руб. Операционная прибыль смогла преодолеть планку 2 млрд руб., увеличившись в восемь (!) раз в годовом выражении, и это просто превосходный показатель.
Финансовые доходы и расходы особого сюрприза не преподнесли, показав нетто-результат на уровне 1-го квартала 2014 года, а потому чистой прибыли ничто не помешало подняться с 300 млн за январь-март прошлого года до 1,6 млрд руб. в аналогичном периоде текущего. Это более чем достойный результат, главный вклад в который внесли укрепление доллара по отношению к рублю и увеличение продаж цинка и сплавов на его основе на внутреннем рынке.
Даже несмотря на бурный рост котировок в последние несколько лет, акции ЧЦЗ весь свой потенциал еще не исчерпали и вполне могут добраться до четырехзначных отметок в обозримом будущем. По крайней мере, исходя из анализа финансового мультипликатора EV/EBITDA, становится наглядной текущая рыночная недооцененность компании по сравнению с аналогами. В этой связи даже покупка этой бумаги на текущих уровнях — вполне оправданное решение, особенно если делать ставку на дальнейшее ослабление рубля по отношению к мировым валютам.
Рекомендация по акциям ЧЦЗ — «покупать». Справедливая цена — 1 тыс. руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/57300