Бонды ОТП Банка помогут в диверсификации портфеля
29 дек 07:41
Чудесная мысль: запаковать потребительские необеспеченные кредиты банка Пойдем!, выданные под 37-42%, в голландскую компанию, которая выпустит бонды под 11,5% годовых. Выпуску, кстати, уже присвоен рейтинг ВВВ от S&P. Все бы хорошо: и «водопад» поступлений по кредитам достаточно неплох, и обеспечение хорошее, и амортизация через 1,5 года стартует, вот только как быть с ликвидностью? Одна бумага стоит 5 млн руб. Пожалуй, это пока не про нас.
Потому предлагаю продолжить поиск идей в банковском дивизионе и сегодня остановиться на активном игроке сегмента розничного кредитования (категории ВВ, кстати) — ОТП Банке. Финансовый институт входит в венгерскую Группу ОТП, которая располагает 97,76% его капитала. Банку удалось создать прямо-таки уникальную сетку продаж почти в 35 тыс. точек, что сравнимо только со Сбербанком. Цель сети — развитие универсальной модели, заточенной под выдачу высокомаржинальных кредитных продуктов. Таковых пока три: POS-кредиты, составляющие 45% от кредитного портфеля, кредитные карты (31%), кредиты наличными (17%). Итогом стал рост чистой процентной маржи ОТП Банка до 18% по итогам 2012 года. Наверное, это лучший показатель в России, уступающий только Связному и ТКС (Домашние деньги и Ко в расчет не берем). Венгерский ОТП, когда приезжает в Белокаменную встречаться с инвесторами, любит показывать презентации с графиком отношения долга домохозяйств к ВВП страны. Так, в Великобритании этот показатель составляет 103%, в США — 97%, в Канаде — 88%, в Германии — 64%, во Франции — 44%. Для РФ соотношение долга домохозяйств к ВВП едва достигает 12%, что обещает нам рост рынка розничного кредитования в разы с текущих уровней.
Наверняка это так, вот только стремительная выдача потребкредитов со стороны ОТП ведет и к быстрому росту просроченной задолженности. Листая IFRS по Группе, можно встретить показатели просроченной задолженности с задержкой платежа более 90 дней в 37% от портфеля. Это постарался украинский дивизион. По России NPL, конечно, несколько скромнее, но вот растет быстро. В 2012 году каждый квартал прибавлял почти 2 п.п. Отсюда опережающий рост отчислений в резервы, который, с одной стороны, обеспечивает 100%-ное покрытие провизиями NPL>90 дней, с другой — давит на прибыль и, как следствие, на показатели рентабельности.
Как уже указано выше, ОТП — это потребительский банк с сильной маржой. Отсюда хорошие показатели рентабельности активов и капитала, находящиеся на уровне 5% и 25% соответственно. Медиана потреббанков в РФ дает RoA на уровне 3,9% (универсальных — на уровне 1,4%), RoE составляет 28% (универсальных — 15%), что соответствует верхушке конкурентного диапазона. Отличительной особенностью ОТП остается отличный контроль над издержками. Так, показатель расходы/доходы на последнюю отчетную дату составлял 37%, и это также один из лучших результатов по банковскому дивизиону. Бенчмарком остается Хоум Кредит Финанс с 32%, следующий из более-менее крупных игроков — ОТП, затем идет Московский кредитный банк с 40%, за ним следует Азиатско-Тихоокеанский с 44%.
Думаю, проблемы с просрочкой сейчас немаловажны для ОТП. Похоже, кредитному учреждению не очень нужно фондирование. Так, рублевые облигации торгуются с 9%-й доходностью, а новых выпусков не планируется. Уверен, в банке ищут возможность повысить качество выдаваемых ссуд, а это не подразумевает активную выдачу средств. Российское подразделение постепенно становится центром прибыли венгерской Группы, и его устойчивость важна для акционеров. Венгерский офис стремительно снижает прибыль (минус 17% в 2012 году), а в РФ профит постоянно растет, и в совокупной чистой прибыли ОТП занимает 32% (против 62% у домашнего дивизиона, который теряет долю). Так что высокая капитализация российского ОТП неудивительна, показатель Н1 на 1 мая 2013 года находится на отметке 14,7%, что является комфортным уровнем. Рекомендую бонды ОТП к покупке для диверсификации портфеля.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/6478/posts/28325