Бонды МТС: выбираем лучшее
26 фев 18:21
Рассматривая телекоммуникационный сегмент рынка корпоративного долга, который, напомню, как и энергетический, наименее чувствителен к общефинансовому фону, нужно уделить внимание всем операторам «большой четверки». Очередной материал призван осветить текущие операционные показатели МТС и состояние его публичного долга.
Согласно данным отчетности за девять месяцев 2015 года, в 3-м квартале консолидированная выручка МТС увеличилась до 115,0 млрд руб. (+7,4% г/г, +12,0% кв/кв). Выручка с января по сентябрь составила 317,9 млрд руб. (+5% г/г). Консолидированная чистая прибыль сократилась до 14,4 млрд руб. (-6,6% г/г, -15,7% кв/кв), главным образом под влиянием убытков от курсовых разниц (3,3 млрд руб.) Чистая прибыль уменьшилась до 42,35 млрд руб. (-15% г/г).
Рост выручки группа связывает с показателями торгового сегмента (продажи смартфонов) и расширением розничной сети. Показатель OIBDA (операционная прибыль до обесценивания НМА и амортизации) за девять месяцев 2015-го уменьшился на 2% г/г, до 132,1 млрд руб., маржа по нему сократилась на 2,9 п.п., до 41,5%. По итогам 3-го квартала OIBDA стала ниже на 1,9% (48 млрд руб.), а маржа по ней опустилась на 4,0 п.п., до 41,7%. Снижение маржинальных показателей группа объясняет ростом издержек в связи с расширением бизнеса, повышением себестоимости роуминга и инфляционными издержками на рынках присутствия.
Абонентская база группы МТС по итогам 3-го квартала 2015 года увеличилась на 1,7% кв/кв, до 107,1 млн. Общий долг группы с июля по сентябрь повысился с 312,6 млрд руб. до 345,4 млрд. Чистый долг вырос до 213,8 млрд руб. с 165,4 млрд руб. во 2-м квартале, что вытекает из переоценки валютной части долгового портфеля вследствие девальвации рубля. При этом 97% долга по-прежнему номинировано в рублях.
Таким образом, из последних отчетных материалов видно, что МТС, так же как и другие операторы связи, фиксирует ухудшение маржинальных показателей на фоне роста операционных. Расширение бизнеса в противовес падению рентабельности, по-видимому, остается основным рычагом противодействия экономическому спаду, который используют мобильные операторы. В следующем материале, который будет посвящен Мегафону, я постараюсь обобщить данные по всем операторам. Однако уже сейчас могу утверждать, что, несмотря на представленные данные, нельзя ожидать от телекомов сюрпризов в части обслуживания публичного долга, который в силу своей стабильности остается весьма популярным среди инвесторов на фоне серьезных рисков, например, в банковском сегменте.
Из диаграммы, в которой представлены данные на 22 февраля, следует, что премия к ОФЗ присутствует во всех бумагах сегмента и что в среднем именно у МТС она меньше всего.
Риски по всем бумагам сегмента, в общем, одинаковы, поскольку эмитенты практически идентичны по размеру активов и маржинальным показателям, подчиненным отраслевым тенденциям. В данном случае выбирать имеет смысл инструменты с более высоким YTM. В этой связи из бумаг МТС я бы рекомендовал добавить в портфель и удерживать, пожалуй, только седьмой выпуск (YTM: 11,22%) с погашением в ноябре 2017 года, тем более что это единственный выпуск с постоянным купоном (8,7%).
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/66469