Бизнес Татнефти достоин знака качества
12 апр 15:09
Выручка Татнефти по МСФО в 2019 году повысилась на 2,3% г/г и составила 932,29 млрд руб. Несмотря на негативную ценовую конъюнктуру, компания смогла зафиксировать рост выручки выше среднего по отрасли, составившего 1,4%, за счет увеличения объема добычи и переработки нефти. Опередили показатель Татнефти только Роснефть (+5,3%) и НОВАТЭК (+3,7%).
Источник: данные компании.
Операционные расходы Татнефти повысились на 4,7%, до 677,97 млрд руб. Поскольку темп роста издержек оказался в два раза выше темпа роста выручки, операционная прибыль уменьшилась на 3,4%, до 254,32 млрд руб. В среднем по отрасли показатель снизился на 0,28%. Лидером по темпам роста операционной прибыли стал ЛУКОЙЛ с результатом +6%. Между тем Татнефть держит первое место в отрасли по показателю операционной рентабельности бизнеса, которая за прошлый год составила 27,2%. Следом идет НОВАТЭК с показателем 25,6%. В среднем по отрасли маржа составляет 18,3%, так что результат Татнефти, который в 1,5 раза лучше, указывает на высокую эффективность бизнеса компании.
Чистая прибыль акционеров Татнефти за прошлый год сократилась на 9,2% г/г, до 192,26 млрд руб., что во многом обусловлено отрицательными курсовыми разницами. В среднем по отрасли чистая прибыль увеличилась на 2%.
Финансовые результаты компании я считаю удовлетворительными. После бурного роста в последние три года Татнефть вышла на локальный пик, как и многие другие отечественные нефтяники, поскольку снижение цен на сырье отрицательно влияет на их деятельность. Вместе с тем высокая операционная рентабельность Татнефти обеспечивает ей конкурентное преимущество в период ценовой нестабильности на рынке.
Источник: данные компании.
Татнефть увеличила добычу жидкого углеводородного сырья на 0,8% г/г, до 29,79 млн тонн, при +2,1% за 2018-й. Замедление темпов роста добычи объясняется необходимостью выполнять условия соглашения ОПЕК+. В целом по отечественной нефтянке объем производства нефти увеличился до 560,2 млн тонн, в процентном отношении совпав с результатом Татнефти. Ее доля на рынке добычи в РФ составляет 5,3%, что делает ее пятой нефтедобывающей компанией в России. НОВАТЭК в прошлом году нарастил нефтедобычу на 6,4%, что вызвано эффектом низкой базы, а остальные конкуренты отстали от Татнефти по этому показателю.
Добыча газа у Татнефти впервые в истории превысила 1 млрд куб. м (+9,1% г/г), притом что в предыдущие два года показатель снижался. Теперь же топ-менеджмент компании фокусируется на увеличении объема газопродуктов в ближайшее десятилетие, поэтому добыча газа будет расти. Самый высокий темп роста добычи газа в секторе зафиксирован у Газпром нефти (+9,7%), в среднем показатель повысился на 5,4% г/г.
Нефтепереработка на предприятиях Татнефти за минувший год увеличилась на 15,5%, до 10,58 млн тонн, благодаря модернизации. Внедрение установки ЭЛОУ-АВТ-6 позволяет повышать объем и глубину переработки сырья. В целом в России, по данным Министерства энергетики, объем переработки за прошлый год сократился на 0,6%, до 285,1 млн тонн.
Шинный дивизион компании в 2019 году зафиксировал падение объемов производства на 29,5%, до 10,3 млн шт. В ассортименте дочерней компании Нижнекамскшина более 250 позиций легковых и легкогрузовых шин шинных брендов KAMA и Viatti. Выручка компании в 2019 году составила 14,91 млрд руб., ее доля в выручке Татнефти — 1,6%, то есть негативный результат слабо влияет на итоговые показатели. В конце 2019 года Татнефть приобрела 100% долю в компании Сибур-Тольятти, которая занимается выпуском синтетического каучука, а также продуктов для изготовления натурального каучука. Это позволит Татнефти обеспечить сырьем свою дочернюю компанию по производству шин.
Итак, по темпам увеличения объемов производства углеводородов и нефтепереработки Татнефть существенно опережает своих конкурентов, подавая тем самым позитивный сигнал инвесторам.
Долговая нагрузка компании составляет символические 0,05 NetDebt/EBITDA, что позволяет ей платить высокий дивиденд последние три года.
По мультипликатору P/E бумаги Татнефти торгуются выше среднеотраслевого значения, что неудивительно, учитывая максимальную операционную рентабельность в отрасли, а также высокие темпы роста добычи и переработки. Моя рекомендация по этой акции — «держать». Я ожидаю, что новое соглашение между крупнейшими мировыми производителями нефти положительно отразится на котировках черного золота и доходах Татнефти.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/86162