Башнефть уступает конкурентам
28 авг 13:46
Выручка Башнефти по МСФО во втором квартале сократилась на 2,87% г/г, до 203,73 млрд руб. Добыча нефти и газа практически не изменилась, при этом незначительно сократилась нефтепереработка. Этот фактор в совокупности со снижением рублевых цен на нефть на 2,23%, привел к уменьшению выручки компании, которая отстала по этому показателю от НОВАТЭКа, Газпром нефти и Роснефти, зафиксировавших рост выручки на 11,6%, 1,8% и 3,4% соответственно. Негативный результат Башнефти стал первым тревожным звонком.
Источник: данные компании.
Операционные расходы у Башнефти единственной в отечественной нефтянке сократились, пусть и на скромные 1,2%, до 172,9 млрд руб. Это было вызвано снижением административных расходов и экспортных пошлин. В среднем по отрасли операционные издержки выросли на 8,3% г/г.
С апреля по июнь операционная прибыль Башнефти упала на 11,2% г/г, до 30,83 млрд руб. Операционная маржа опустилась до 15,1%, против 16,5% годом ранее. Для сравнения: у НОВАТЭКа показатель оказался на уровне 30,4%, у Газпром нефти — 19,5%, у Роснефти — 18%. Низкий уровень операционной рентабельности Башнефти является негативный сигналом для инвесторов.
Чистая прибыль акционеров Башнефти упала на 26,5%, до 20,43 млрд руб. Основные конкуренты продемонстрировали смешанные результаты: НОВАТЭК и Газпром нефть увеличили прибыль на 115,9% и 10,6%, а у Роснефти она снизилась на 10,6%.
Финансовые результаты Башнефти выглядят слабыми: выручка и чистая прибыль в минусе, операционная маржа ниже, чем у конкурентов.
Источник: данные компании.
Добыча нефти у компании осталась на прежнем уровне -32 млн баррелей. Основные конкуренты увеличили добычу нефти в среднем на 1,8%. Добыча газа также не показала изменений т составила 0,12 млрд куб. За тот же период Газпром нефть, НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ увеличили добычу на 15,7%, 15,2%, 3%, а Роснефть сократила ее на 0,9%.
Переработка нефти в отчетном периоде на предприятиях Башнефти упала на 1,1%, до 4,4 млн тонн в связи с плановыми ремонтными работами. Такая же ситуация с переработкой у Газпром нефти и Роснефти. В свою очередь, ЛУКОЙЛ смог увеличить нефтепереработку на 0,5% г/г.
По операционным показателям Башнефть уступила своим конкурентам, которые хоть и немного, но все же нарастили добычу углеводородов. Исправить ситуацию может изменение условий соглашения ОПЕК+, которое продлено до 31 марта 2020 года. До этого момента ожидать роста объемов добычи нефти и газа не приходится.
Бумаги Башнефти недооценены по мультипликатору P/E, однако я не рекомендую их покупать на текущих уровнях. Низкий P/E закономерно отражает низкий темп роста бизнеса. Моя рекомендация для долгосрочных инвесторов по бумагам Башнефти — «держать». Я рассчитываю, что со временем условия договора ОПЕК+ будут смягчены. Это позволит компании нарастить добычу углеводородов и увеличить доходы. Кроме того, Башнефть два последних года платит дивиденд в размере 158,95 руб. на акцию при доходности 8,6% по обычке и 10% по префам. На мой взгляд, компания сохранит выплаты на текущем уровне, поскольку 25% ее акционерного капитала принадлежит правительству Башкортостана. От выплат Башнефти во многом зависит региональный бюджет.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/84842