Башнефть: состояние стабильное
17 сен 17:18
Президент Башнефти Александр Корсик рассказал, что по плану на будущий год объемы добычи компании достигнут 20 млн тонн, а по итогам текущего года ожидается показатель около 19 млн. Напомню, что в 1-м полугодии Башнефть увеличила добычу на 12,4%, до 9,5 млн тонн.
Нарастить добычу удалось благодаря работе на участках brownfileds, освоению месторождений им. Требса и Титова и покупке Бурнефтегаза. Одновременно с этим переработка нефти сократилась в 1-м полугодии на 15% г/г, до 9 193 тыс. тонн. Между тем компания перешла на выпуск дизельного топлива класса Евро-5, также наращивает долю производства бензина стандарта Евро-5.
Выручка Башнефти в отчетном периоде упала на 4,6% г/г, до 295,7 млрд руб. Ухудшение этого показателя обусловлено неблагоприятной рыночной конъюнктурой и неудачным налоговым маневром, вступившим в силу в начале 2015-го и снизившего маржинальность переработки нефти в России. На этот фактор наложилась неблагоприятная для основных энергоносителей ценовая конъюнктура. Позитивным для выручки обстоятельством стала девальвация рубля, поскольку около 80% выручки компания генерирует за счет экспорта.
Операционная прибыль за 1-е полугодие повысилась на 10% г/г, достигнув 47,4 млрд руб., а рентабельность по этому показателю поднялась на 2,2%, до 16%. EBITDA удалось повысить на 15,2%, до 62,01 млрд руб., а рентабельность по ней увеличилась на 3,6%, до 21%.
Чистая прибыль Башнефти выросла на 1%, до 30,1 млрд руб. Рентабельность по ней увеличилась на 0,6%, составив 10,2%.
Себестоимость добычи компания снизила на 7%, до 248,2 млрд руб. При этом удельные затраты на добычу увеличились на 7,1%, до 283,2 руб. за баррель, что связано с ростом стоимости сырья и материалов, а также с удорожанием услуг нефтесервисных организаций.
Удельные затраты на переработку увеличились на 42,1% до 193,3 руб. за баррель. Это было вызвано ростом объема ремонтных работ и повышением стоимости вспомогательных материалов. Удельные затраты компании выросли, однако за счет сокращения объема переработки себестоимость стала ниже. Затраты на налоги поднялись с 38,6 млрд руб. в январе-июне 2014-го до 56 млрд руб. В то же время расходы на экспортные пошлины и акцизы снизилась с 93,1 млрд руб. до 51,1 млрд руб.
Общий долг компании по итогам полугодия насчитывал 171,7 млрд руб. Показатель долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) остается низким и составляет 0,97x.
Объем денежных средств от операционной деятельности сократился за 1-е полугодие на 12% г/г, до 50,52 млрд руб. Снижение произошло за счет роста изменений в оборотном капитале компании.
Капитальные затраты увеличились на 46,5%, что было обусловлено покупкой Бурнефтегаза и повышением объема вложений в brownfields в Башкирии по программе эксплуатационного бурения. Общий размер CAPEX достиг 27,5 млрд руб. Свободные денежные потоки составили 23,02 млрд руб.
Инвестиционная оценка, проведенная по методу сравнения мультипликаторов
Как видно из таблицы, компания торгуется дороже российских аналогов, премия составляет 10,6%. По сравнению с аналогами с развивающихся рынков компания переоценена на 3%. Также Башнефть торгуется с премией ко всем эмитентам, представленным в выборке, в том числе и представителям развитых рынков.
Башнефть снизила объем выручки практически на 5% г/г при одновременном росте EBITDA на 15,2% и сокращении себестоимости производства на 7%. Улучшились и показатели рентабельности бизнеса, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру. Долговая нагрузка компании остается вполне комфортной. Удачная покупка Бурнефтегаза позволит продолжить увеличивать объемы добычи. С учетом всех этих факторов я рекомендую держать акции Башнефти.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/61893