Башнефть: настало время приятных сюрпризов
27 мар 18:58
Башнефть опубликовала отчетность за 4-й квартал и весь 2014 год, а также провела конференц-звонок в ходе которого обсудила с представителями инвестиционного сообщества свои финансовые и операционные результаты за отчетный период. Среди прочего руководство компании назвало возможный размер дивидендных выплат по итогам прошлого года, причем обозначенные менеджментом уровни превзошли ожидания рынка.
Что касается результатов отчетности, то выручка Башнефти за последние три месяца ушедшего года поднялась на 1% кв/кв, 164,4 млрд руб., полностью совпав с моим прогнозом. EBITDA снизилась на 43%, до 17 млрд руб., незначительно ниже, чем ожидалось. Ухудшение показателя, как и предполагалось, было обусловлено резким ростом экспортных пошлин и операционных издержек, связанных с вводом в эксплуатацию новых месторождений. Неприятный сюрприз преподнесла инвесторам статья «чистая прибыль». Хотя я и рассчитывал, что прибыль Башнефти в 4-м квартале обвалится до 3,1 млрд руб., потери от обесценения финансовых активов и основных средств в размере 12,6 млрд руб. привели к тому, что компания зафиксировала чистый убыток в объеме 2,3 млрд руб. Отмечу, что с учетом значимости зависящих от размера чистой прибыли дивидендных выплат этот показатель особенно важен для инвестора.
Теперь предлагаю рассмотреть финансовые и операционные итоги деятельности компании по итогам всего 2014 года.
Итак, выручка Башнефти по итогам прошлого года выросла на 13% и составила 637 млрд руб. Этому способствовало повышение объемов добычи нефти и производства нефтепродуктов на фоне роста рублевых цен реализации сырья и продуктов его переработки на внутреннем и внешнем рынках. Вторая половина года характеризовалась весьма непростой рыночной конъюнктурой, так как резко снизились net back-цена реализации при поставках на экспорт. При этом компания ожидает снижение объема переработки нефти в текущем году в пределах 10%, а как следствие, появление избытка предложения на рынке и проведения налогового маневра, который стимулирует экспорт сырой нефти.
EBITDA компании в 2014 году снизилась на 1,6%, до 101 млрд руб. Это стало результатом значительного повышения издержек, главным образом, на фоне увеличения экспортных пошлин. Учитывая избыток перерабатывающих мощностей компании, которые превышают объемы добычи нефти, на снижении EBITDA сказался и рост объемов приобретения поднявшейся в цене на внутреннем рынке нефти. Ожидаемо увеличение операционных издержек было в основном связано с повысившейся нефтедобычей на новых месторождениях.
Чистая прибыль Башнефти составила 43 млрд руб., сократившиь на 6,5% в основном из-за снижения операционной прибыли.
Я ожидал, что на выплату дивидендов за ушедший год компания направит порядка 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако в рамках телеконференции президент Башнефти Александр Корсик заявил, что компания в состоянии направить на эти цели до 20 млрд руб. Это означает, что коэффициент выплат может превысить 45% от чистой прибыли по МСФО. Дивиденд на акцию в таком случае составит порядка 110 руб. Таким образом, текущая дивидендная доходность по обыкновенным акциям Башнефти составляет 6%, а по привилегированным – 8,5%.
Консенсус-прогноз по Башнефти — F2066.9795 (ао). Рекомендация по акциям — «держать».
В дальнейшем компания продолжит выплачивать высокие дивиденды. Этому будет способствовать стабильно сильная генерация свободного денежного потока, который по итогам прошлого года увеличился на 10%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/572/posts/55912