Банк Возрождение — идея на среднесрок
9 апр 20:32
Чистый процентный доход Банка Возрождение за 2017 год увеличился на 17,1% г/г, до 11,47 млрд руб. По сравнению с 2016 годом темп роста показателя ускорился на 13,9 п.п. Банк смог продемонстрировать позитивную динамику в первую очередь за счет удешевления фондирования: процентные расходы сократились на 1,46 млрд руб. Основные конкуренты продемонстрировали более скромные результаты: ЧПД ВТБ и Сбербанка повысился на 10,8% и 6,5%, а у Росбанка и Банк Санкт-Петербург сократился на 1,2% и 7,2%. На этом фоне результат Возрождения позитивен для его рыночной капитализации.
Источник: данные компании.
Чистый комиссионный доход банка поднялся 9,7%, до 4,74 млрд руб. Львиная доля доходов по-прежнему формируется за счет расчетных операций и расчетов по банковским картам. Основные конкуренты продемонстрировали более сильные результаты: Росбанк, ВТБ, Сбербанк и Банк СПБ увеличили объем доходов на 18%, 16,5%, 12,9% и 10,9% соответственно.
Операционные расходы увеличились на 4%, до 8,59 млрд руб. Отношение операционных расходов к доходам в 2017 году оказалось на уровне 51,4%. Это достаточно высокий показатель, который сдерживает прибыль. Среди конкурентов Возрождения только Росбанк имеет более высокое значение Cost Income Ratio: в 2017 году он было на уровне 67%. К примеру, отношении расходов к доходам у Сбербанка, БСП и ВТБ находится на уровне 35,2%, 40,6% и 44%. По итогам минувшего года Банк Возрождение смог заработать 3,27 млрд руб. чистой прибыли. Темп роста показателя составил 54,9% в годовом выражении.
Чистая процентная маржа за прошлый год поднялась на 0,4 п.п. и оказалась на уровне 4,7%. По этому показателю Возрождение уступило только Сбербанку, у которого маржа оказалась на уровне 6%. Результат позитивен для инвесторов, поскольку указывает на более эффективное управление кредитным портфелем. Рентабельность акционерного капитала банка вышла на семилетний максимум и достигла отметки 13%. Аналогичный показатель Сбербанка — 24,2%, Банка Санкт-Петербург — 11,3%, Росбанка — 8,4% и ВТБ — 8,3%. Таким образом, Возрождение уступило только Сберу. Высокая рентабельность капитала является позитивным фактором для капитализации.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Возрождения в отчетном периоде сократился на 7% г/г, до 176,8 млрд руб. после роста на 9,6% г/г за 2016 год. Только ипотечное кредитование в отчетном периоде продемонстрировало рост на 5,2%. По всем остальным статьям зафиксирован отрицательный результат. Основные конкуренты продемонстрировали более позитивную динамику по кредитному портфелю. У Росбанка кредитный портфель вырос на 9,3%, у Сбера — на 3,9%, у БСП — на 0,9%. Кредитный портфель ВТБ сократился на символические 0,3%. Стоимость риска у Возрождения в отчетном периоде находилась на уровне 1,8% при 0,5% у Росбанка, 1,5% у Сбербанка, 1,6% у ВТБ и 2,7% у Банка Санкт-Петербург. Таким образом, и здесь Банк Возрождением оказался среди отстающих, что является негативным фактором для капитализации.
По мультипликатору P/BV бумаги Банка Возрождение торгуются на 111,4% ниже среднего показателя по сектору, что предполагает потенциал роста котировок обыкновенных акций в область 813,89 руб. На мой взгляд, такая цель может быть достигнута в долгосрочной перспективе по двум причинам. Во-первых, инфляция в России находится ниже таргета ЦБ РФ, что предполагает дальнейшее смягчение кредитно-денежной политики, что позитивно отразится на финансовых результатах Банка Возрождение. Во-вторых, Саудовская Аравия начинает агитировать ОПЕК+ на новое соглашение об ограничении добычи нефти, что должно обеспечить позитивным драйвером цены на углеводородной сырье, и, как следствие ВВП России. Учитывая это, я рекомендую покупать акции Банка Возрождение.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/79590