АЛРОСА не справляется с негативом
2 дек 19:58
В связи с текущей макроэкономической ситуацией и негативным трендом в ценах на алмазы наблюдательный совет компании АЛРОСА 19 ноября скорректировал бюджет на текущий год.
Изначально компания планировала в 2015 году реализовать около 40 млн карат, из которых 2 млн запасы, накопленные ранее. При этом за девять месяцев 2015-го АЛРОСе удалось продать лишь 23 млн карат, то есть на 20% меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года. На этом фоне общая выручка от продаж просела на 27%. В то же время менеджментом компании были заявлены планы по сохранению объема добычи на уровне 38 млн карат. Это означает намерение наращивать стоковые запасы алмазов до наступления более удачной ценовой конъюнктуры. В конце 2014 года при планировании бюджета на 2015-й компания закладывала в него повышение цены реализации на 3%, в действительности же они подешевели на 15% ввиду слабого спроса.
Очевидно, для ряда представителей добывающей отрасли сейчас не самое лучшее время: цены падают, спрос сужается, объемы реализации демонстрируют негативную динамику. Предлагаю более детально рассмотреть эту ситуацию и оценить, как она отражается на бизнесе АЛРОСы.
Сектор, специализирующийся на добыче алмазов, на мировом рынке достаточно узок. Крупнейшими его игроками выступают АЛРОСА, Rio Tinto, De Beers и BHP Billiton. Ограниченность как самих запасов алмазов, так и количества компаний, фокусирующихся на этом виде деятельности, создает олигополистический тип рынка. С точки зрения спроса можно выделить два типа бизнеса. Это закупка алмазов для последующей ювелирной обработки и приобретение их для производственных целей.
Крупнейшие биржи, торгующие алмазами, расположены в Лондоне, Антверпене, Тель-Авиве, Нью-Йорке и Гонконге. В сентябре были анонсированы планы по созданию будущем году алмазной биржи в России. Новая площадка должна начать работу в ДФО и будет специализироваться на торговле с Китаем.
Как видно из графика, цены на алмазы всех каратных размеров следовали негативной тенденции с начала 2015 года. Ценовой индекс неограненных алмазов также демонстрировал снижение. По последним прогнозам компании De Beers, до конца года негативный тренд сохранится с связи с низким спросом. Ограненные алмазы являются предметом роскоши, а спрос на такие товары весьма эластичен к мировым макроциклам. В частности, снижение цен на них связано с замедлением темпов роста экономики Китая и падением нефтяных цен, последствия которого отражается на остальных commodities.
За девять месяцев 2015-го АЛРОСА увеличила добычу на 16% г/г, 29,6 млн карат, обработав 29,8 млн тонн руды.
Наибольший вклад в рост добычи компании внес Мирнинский ГОК, где показатель увеличился на 47%, до 5,3 млн карат. Однако крупнейшим добывающим активом остается Айхальский ГОК, на котором показатель составил 9,12 млн тонн.
Выручка АЛРОСы с января по сентябрь текущего года увеличилась на 17% г/г, составив 172,5 млрд руб. Несмотря на снижение объемов продаж, значительная девальвация рубля оказала положительное влияние на финансовые результаты компании. EBITDA выросла на 36%, до 89,8 млрд руб., чистая прибыль поднялась в 2,5 раза, до 32,2 млрд руб., чистый денежный поток стал больше на 59%, достигнув 35,8 млрд руб.
Анализ по мультипликаторам
Сравнительный анализ показывает, что АЛРОСА торгуется с 17%-й премией к диверсифицированным добывающим компаниям, а также серьезно переоценена по сравнению с относительно небольшими алмазодобывающими фирмами. (Мультипликаторы производителей золота взяты для сравнения как компании, производящие товар-субститут.) На основе сопоставления мультипликаторов я даю по акциям АЛРОСы рекомендацию «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/63887