АЛРОСА готова к реваншу
20 ноя 21:17
АЛРОСА, мировой лидер по добыче природных алмазов, располагающий их крупнейшими запасами, на минувшей неделе представила результаты по МСФО, которые характеризуются отрицательной динамикой. Впрочем, большим сюрпризом для рынка это, скорее всего, не стало.
Добыча алмазов с января по сентябрь увеличилась на 6% г/г и составила 29,5 млн карат. У меня этот результат вызвал удивление, так как 4 августа на руднике АЛРОСЫ Мир произошла серьезная авария. В результате этого погибли восемь горняков, а эксплуатация этого месторождения была приостановлена. Вероятнее всего, фактор остановки добычи на данной трубке еще не оказал давления показатели добычи АЛРОСЫ.
К тому же первые два квартала текущего года оказались для Мира очень успешными, а производственная статистика за девять месяцев включила в себя результаты за июль и первые дни августа. В официальном пресс-релизе компании отмечается, что неплохие показатели объясняются еще и увеличением объемов обрабатываемых песков с россыпных месторождений Нюрбинского ГОКа, ростом объемов обработки руды с подземного рудника трубки Удачная, а также обработкой руды с более высоким содержанием алмазов с трубки им. Карпинского-1 Ломоносовского ГОКа.
Тем не менее выручка АЛРОСЫ в отчетном периоде сократилась на 16,1% г/г, до 214,5 млрд руб. Причиной этого стали не трагические события на руднике Мир, а негативные для результатов алмазодобытчика макроэкономические и рыночные факторы. Во-первых, за минувший год заметно укрепилась отечественная валюта, что привело к падению рублевых доходов после пересчета из долларов. Во-вторых, мировые цены на алмазы продемонстрировали снижение, что оказало давление на финансовые показатели российской компании.
На фоне роста себестоимости и сокращения выручки валовая прибыль компании упала почти на треть, до 108,3 млрд руб., а операционная прибыль потеряла свыше 40% г/г и составила 75,9 млрд. В статье «прочие операционные расходы» компания отразила последствия аварии в виде появления убытка от списания основных средств в размере 7,4 млрд руб., однако они были частично компенсированы прочими операционными доходами от изменения условий пенсионной программы на сумму свыше 4 млрд.
Финансовые статьи отчетности еще больше надавили на итоговый результат, ведь если в прошлом году они принесли дополнительные 20 млрд руб., то на сей раз нетто-результат оказался отрицательным и составил 139 млн. Виной этому стали курсовые разницы, которые снизились с 25,7 млрд до 6,1 млрд руб. В результате чистая прибыль АЛРОСЫ за январь-сентябрь упала почти вдвое, до 60,9 млрд руб., а EBITDA опустилась с 144,3 до 94,5 млрд. Однако соотношение EV/EBITDA осталось на комфортном уровне в районе 5,9х, как и долговая нагрузка, составившая 0,75х по NetDebt/EBITDA.
Долгосрочным инвесторам я бы рекомендовала обратить внимание на акции АЛРОСА, которые c начала года скорректировались со 105 руб. до 75 руб., с запасом отыграв все накопившиеся риски и негатив. Не стоит забывать, что в 2018 году компания получит страховые выплаты за аварию на руднике Мир. Также на этот период запланирован очередной раунд приватизации, который почти наверняка пройдет с трехзначным «ценником».
Не стоит забывать и о привлекательной дивидендной истории. За последние 12 месяцев держатели бумаг АЛРОСЫ должны получить 5,4 руб. на акцию, что предполагает 7,3% дивидендной доходности в текущих котировках, если компания продолжит выплачивать 50% от своей чистой прибыли по МСФО.
По сравнению с другими представителями алмазо- и золотодобывающей отрасли акции АЛРОСА выглядят недооцененными по мультипликатору EV/EBITDA после случившейся глубокой коррекции. Высокий сезон в продажах, который продлится вплоть до китайского Нового года, традиционно успешен для АЛРОСЫ. Вкупе с наблюдаемыми проблемами с ликвидностью в Индии это обстоятельство должно поддержать котировки акций российской алмазодобывающей компании и развернуть их вверх.
С учетом всех перечисленных факторов я рекомендую покупать акции АЛРОСЫ.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/78246