Акрон выехал за счет рубля
18 апр 13:43
Последним из российских производителей удобрений за 2015 од отчитался Акрон. В целом результаты его деятельности можно оценить положительно. Значительное ослабление курса рубля очень благотворно повлияло на динамику основных финансовых показателей компании, хотя в долларовом выражении они выглядят несколько иначе. В частности, из-за стагнации объемов реализации готовой продукции и снижения цен на мировых рынках выручка Акрона снизилась на 10%, до $1,74 млрд. Впрочем, EBITDA выросла на 31%, что привело к повышению рентабельности по данному показателю до внушительных 40%.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Объемы производства за 2015-й год увеличились, а продажи в количественном выражении практически не изменились по сравнению с 2014-м. Причем это произошло во многом благодаря росту объемов реализации апатитового концентрата и аммиачной селитры, тогда как продажи сложных удобрений снизились на 8%.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Поясню, что на динамику объемов производства и реализации продукции оказало влияние проведение капитальных ремонтов и модернизации оборудования.
Сильным негативным фактором для Акрона остается сложная ситуация на мировом рынке удобрений. Так, по основной продукции компании наблюдается заметный понижательный тренд, длящийся уже несколько лет с максимумов, достигнутых в 2011 году. Снижение цен произошло и в 2015 году. Перестали дешеветь лишь сложные удобрения NPK. В данной ситуации заметную поддержку Акрону оказывает значительное ослабление курса рубля, которое привело к росту выручки на 42%, до 106 млрд руб. и к фактическому удвоению EBITDA, достигшей 42,4 млрд руб.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Из позитивных моментов следует обратить внимание на существенное улучшение долговой нагрузки Акрона, которая, впрочем, и раньше не вызывала серьезных опасений. На конец 2015 года коэффициент NetDebt/EBITDA сократился до 1,0х, то есть практически в два раза.
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Большую часть долга, около $770 млн, Акрону предстоит погасить в 2016-2017 году, однако низкая долговая нагрузка и устойчивые финансовые показатели позволяют утверждать, что проблем с этим у компании не возникнет.
Одной из важных характеристик ценных бумаг для инвесторов является дивидендная доходность. В этом отношении акции Акрона ранее представляли собой хорошую возможность поучаствовать в его прибылях. Эмитент в соответствии с утвержденной дивидендной политикой должен выделять на эти цели не менее 30% от чистой прибыли по МСФО, однако в последние годы по факту выплачивал больше. Довольно низкая цена акций позволяла получать высокую доходность (на графике доходность рассчитана как отношение выплаченных за расчетный год дивидендов к цене закрытия в последний день торгов в предыдущий год).
Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.
Однако с конца 2014 года цена акций Акрона выросла вдвое, поэтому при сохранении довольно высоких выплат в абсолютном выражении их относительная дивидендная доходность резко сократилась.
На текущий момент ценные бумаги Акрона в сравнении с аналогами оценены рынком справедливо.
Источник: данные компаний, bloomberg.com, moex.com, nyse.com
Целевая цена акции Акрона — 3624 руб., что соответствует текущим рыночным котировкам. Таким образом, потенциал роста в этих бумагах на сегодня отсутствует. Учитывая этот фактор и низкую дивидендную доходность, я не рекомендую покупать данные ценные бумаги от текущих уровней.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/7232/posts/67693