Акрон растет над собой
4 июн 21:38
Акрон 1 июня представил консолидированную финансовую отчетность за 1-й квартал, и ее результаты оказались на удивление успешными. Выручка увеличилась более чем наполовину, EBITDA утроилась, а чистая прибыль и вовсе выросла в 5 (!) раз по сравнению с показателем того же периода прошлого года.
Выручка Акрона с января по март поднялась на 59% г/г, до 27,7 млрд руб. Несмотря на 4%-е снижение продаж из-за планового ремонта на новгородской площадке, положительный эффект на финансовые показатели продолжает оказывать ослабление российской валюты. Во-первых, это позволяет сокращать рублевые затраты, а во-вторых, способствует уменьшению CAPEX в долларовом выражении.
Избыточное предложение со стороны Китая, вызванное понижением экспортных пошлин на карбамид, и продолжающееся падение цен на уголь, привели к снижению мировых цен на азотные удобрения. Правда, уже в апреле, благодаря выходу Индии на рынок, сезонному спросу в Китае, а также из-за нестабильной работы заводов на Украине и в Египте, вызванной перебоями с поставками газа, произошел разворот цен вверх. Ситуация с ними в калийном и фосфорном сегментах оставалась устойчивой при неплохом уровне спроса. На этом фоне сложные удобрения NPK также активно продавались, ценовая динамика была нейтральной.
По итогам первых трех месяцев текущего года индикативные цены за тонну основных наименований продукции выглядели следующим образом:
- Азофоска NPK 16-16-16 — $363,
- Аммиачная селитра — $278,
- Карбамид — $289,
- KAC — $251.
Себестоимость проданной продукции увеличилась на 19% г/г, до 12,4 млрд руб., прежде всего из-за удорожания закупаемого хлористого калия, цены на который привязаны к американской валюте. Но это нисколько не помешало валовой прибыли вырасти более чем в два раза, перевалив за 15 млрд руб.
Операционная прибыль показала сопоставимую динамику, увеличившись до 10,9 млрд руб. (+127,7%), даже несмотря на то, что коммерческие и административные расходы поднялись почти на 50% из-за индексации заработной платы сотрудников и аналогичного скачка транспортных издержек, которые стали следствием индексации железнодорожных тарифов и девальвации рубля.
EBITDA Акрона поднялась почти втрое, достигнув 12,4 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA оказалась равна 45% при 25% годом ранее. Во многом это стало возможным благодаря снижению рублевых затрат в долларовом выражении. Чтобы представить, как курс российской валюты влияет на показатель EBITDA, достаточно взглянуть вот на график ниже.
В итоге чистая прибыль Акрона за 1-й квартал поднялась впятеро и уверенно перевалила за 7 млрд руб. Если добавить сюда снижение долговой нагрузки (чистый долг/LTM EBITDA) с 2,8х до 1,8х в рублевом эквиваленте, то кроме как блестящими финансовые итоги первой четверти 2015 года назвать нельзя.
Глобальной задачей, которую ставит перед собой компания в настоящий момент, является достижение полной интеграции по всем трем направлениям: N,P,K. Текущая инвестиционная программа направлена именно на это. Работа ведется по трем направлениям:
- Аммиак-4 — предприятие мощностью 700 тыс. продукции в год, которое должно заработать в 2015 году.
- Вторая очередь ГОК «Олений Ручей», которая должна быть введена в эксплуатацию к 2017-му и позволить увеличить производство апатитового концентрата с текущих 1,1 млн в год до 2,0 млн тонн.
- Талицкий ГОК мощностью 2 млн тонн хлористого калия в год, который заработает не ранее 2021 года.
Успешный ввод новых мощностей позволит увеличить рентабельность Акрона за счет продажи избытков фосфатного и калийного сырья, а также даст возможность нарастить производство товарной продукции с текущих 6,3 млн тонн до 9,6 млн в течение ближайших нескольких лет.
Основываясь на вышеприведенных данных и на сравнении компании с конкурентами по мультипликатору EV/EBITDA, можно с уверенностью сказать, что Акрон в настоящий момент является, пожалуй, лучшей идеей в секторе производителей удобрений. Покупка акций компании вполне оправданна даже по текущим ценам и может принести доходность до 70%.
Рекомендация по акциям Акрон — «покупать». Справедливая цена — 3 700 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/57240