Акциям Русгидро дальше падать некуда
12 дек 17:08
Русгидро отчиталась по МСФО за девять месяцев 2018 года.
Выработка электроэнергии по итогам отчетного периода выросла по сравнению с прошлым годом на 5,3%, до 99,6 млрд кВт/ч, благодаря неплохому притоку воды в большинство водохранилищ группы и росту выработки электроэнергии ТЭС на Дальнем Востоке сразу на 7,3%, на фоне увеличения ее потребления. Вкупе с ростом цен в первой и второй ценовых зонах и полуторакратному повышению государственных субсидий это привело к увеличению совокупной выручки группы на 7,2%, до 288,0 млрд руб. При этом общие операционные расходы прибавляли не столь активно (+5,3%, до 227,8 млрд руб.), что позволило Русгидро увеличить операционную прибыль с 48,2 млрд до 60,6 млрд руб.
Котировки компании продолжают снижаться уже второй год подряд, а значит в финансовых расходах весьма закономерно отражена сумма порядка 4,2 млрд руб. от изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции по контракту с ВТБ. При этом процентные расходы по сравнению с прошлым годом увеличились с 3,0 млрд до 3,9 млрд руб. на фоне роста долга, а процентные доходы снизились примерно на 2 млрд руб. из-за снижения процентных ставок в стране. Это оказало определенное давление на чистую прибыль Русгидро, которая по итогам девяти месяцев 2018 года выросла только на 39,7% до 43,0 млрд руб., а в третьем квартале опустилась приблизительно на четверть от своего прошлогоднего результата.
EBITDA без учета влияния «бумажных» статей отчетности по итогам третьего квартала повысился на 5,0% г/г, до 21,1 млрд руб. и на 13,1%, до 81,0 млрд, с января по сентябрь. Вкупе со снижением котировок акций это позволило Русгидро за девять месяцев текущего года не только сократить долговую нагрузку с 1,4х до 1,2х, несмотря на рост чистого долга с 99,4 до 104,5 млрд руб., но и повысить свою инвестиционную привлекательность по мультипликатору EV/EBITDA, который снизился до исторического минимума 3,7х.
Для многих участников фондового рынка вполне очевидно, что бесконечно котировки акций Русгидро падать не могут, проблемы с дальневосточными активами рано или поздно разрешатся, а все более низкая справедливая стоимость форварда с ВТБ вряд ли устраивает руководство холдинга, ведь ближе к 2022 году придется платить банку набежавшую переоценку, которая на текущий момент в грубом приближении составляет уже пару десятков миллиардов рублей. Складывается стойкое ощущение, что весь негатив, в том числе недавнее исключение эмитента из индекса MSCI, уже благополучно отыгран, поэтому появилась отличная возможность войти в позицию по акциям Русгидро на текущих уровнях.
Хотя в котировках холдинга не исключены дальнейшие просадки, его дивидендная политика достаточно привлекательна. Если предположить, что на выплату акционерам будет направлено 50% годовой чистой прибыли по МСФО, на одну бумагу придется 4,2 коп., что обеспечит 8,5% дивидендной доходности в текущих котировках. Неплохо, не правда ли?
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/82201