Акции ЧЦЗ к взлету готовы
16 дек 18:22
Челябинский цинковый завод (ЧЦЗ), на долю которого приходится около 60% российского производства цинка, представил сильные результаты за девять месяцев 2015 года: EBITDA за этот период продемонстрировал двукратный рост, а чистая прибыль увеличилась в два с половиной раза на фоне девальвации рубля.
В отчетном периоде ЧЦЗ выпустил 131,0 тыс. тонн товарного цинка и сплавов на его основе, что примерно соответствует уровню прошлого года, когда было произведено 131,5 тыс. тонн. Дочернее предприятие компании Nova-Zinc, расположенное в Казахстане, также продемонстрировало производственные результаты, сопоставимые с прошлогодними: 27,2 тыс. тонн (+0,8%). Британская «дочка» ЧЦЗ The Brock Metal Company Limited с января по сентябрь сумела реализовать 28,6 тыс. тонн цинковых сплавов, что почти на 20% больше сопоставимого результата 2014-го.
Консолидированная выручка ЧЦЗ по итогам трех кварталов увеличилась на 65% г/г и достигла 18,3 млрд руб. Несмотря на то, что средняя цена цинка на Лондонской бирже металлов снизилась на 5% в течение последних 12 месяцев, а котировки свинца и вовсе упали почти на 15%, девальвация рубля по отношению к целому ряду валют нивелировала ценовой негатив, поспособствовав росту рублевой выручки.
В частности, челябинскому предприятию с января по сентябрь удалось увеличить объемы продаж на внутреннем рынке и на экспорт примерно на 37%, что на фоне роста курса доллара США привело к увеличению выручки в российском сегменте на 61%, до 13,5 млрд руб. Британский дивизион почти удвоил доходы в российской валюте, которые составили в отчетном периоде 4,34 млрд руб. На этот результат благотворно повлияло увеличение продаж цинковых сплавов на 19% и значительное укрепление фунта стерлингов. Наконец, казахстанское предприятие Nova Zinc нарастило выручку на треть — с 322 млн до 430 млн руб., прежде всего благодаря росту курса казахстанского тенге более чем на 50%.
Безусловно, удорожание сырья вследствие повышения курсов валют по отношению к рублю привело к повышению затрат на его закупки и приобретение расходных материалов, большую часть которых составляют расходы на цинковый концентрат, цинкосодержащее сырье и различные вспомогательные материалы для производства сплавов. Это привело к увеличению себестоимости продаж примерно на 5 млрд руб., однако благодаря опережающему росту выручки валовой прибыли удалось показать неплохую динамику (+73% г/г) и достигнуть 5,5 млрд руб.
Чистая прибыль компании поднялась более чем вдвое, оказавшись на уровне 4,1 млрд руб. по сравнению с 1,6 млрд годом ранее, при этом EBITDA выросла ровно в два раза, до 4,8 млрд руб. Главными драйверами роста этих показателей стали девальвация рубля и хорошие объемы продаж на внутреннем и внешнем рынках.
Вместе с тем стоит принимать во внимание то, что эффект от девальвации рубля рано или поздно сойдет на нет, а давление растущих затрат, наоборот, усилится. В эпоху низких цен на нефть вряд ли стоит ожидать резкого укрепления национальной валюты, поэтому после сползания котировок акций ЧЦЗ с августовских максимумов уже примерно на треть им вполне по силам приступить к покорению новых высот, тем более что мультипликатор EV/EBITDA дает для этого фундаментальные основания. Правда, если рубль все же неожиданно начнет укрепляться, данный сценарий придется пересмотреть.
Рекомендация по акциям ЧЦЗ — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/64740