АФК Система vs Урал-Инвест: инцидент исчерпан
20 мар 21:03
АФК Система и Урал-Инвест 19 марта подписали мировое соглашение, по которому АФК получит 41,9 млрд руб. Напомню, что Система с 2005-го по 2009 год заключила с Урал-Инвестом и аффилированными с ним компаниями несколько сделок по покупке активов башкирского ТЭКа. Принадлежавший Системе пакет акций Башнефти в прошлом году по решению суда перешел в собственность государства. При этом Система получила право на компенсацию потерь в объеме 70,7 млрд руб. от Урал-Инвеста.
Между тем на балансе Урал-Инвеста не было необходимых для покрытия убытков АФК средств, поэтому заключение мирного соглашения, на мой взгляд, выглядит самым разумным и быстрым способом разрешения конфликта. Суть мировой заключается в том, что Урал-Инвест передает 46,5 млрд руб. Системе, которая из этой суммы 4,6 млрд руб. направляет в благотворительные проекты фонда Урал, контролирующего 100% Урал-Инвеста. В этой связи последний отзывает иск о признание себя банкротом, поданный неделю назад.
Безусловно, разрешение этого конфликта очень важный для Системы фактор, поэтому я в первую очередь учитываю его в оценке АФК, тем более что оставшиеся на ее балансе активы демонстрируют успешные результаты.
Источник: данные отчетности АФК Система, инфографика Инвесткафе.
Компания МТС после выхода из состава холдинга Башнефти стала основным активом Системы, формирующим 70% выручки всей корпорации. За девять месяцев 2014 года выручка оператора связи увеличилась на 3,6% в годовом исчислении. Общая капитализация МТС на 20 марта текущего года достигла 469 млрд руб., доля АФК Система стоит 253 млрд руб. За прошлый год МТС выплатит на 25% больший дивиденд, чем годом ранее, или 24,8 руб. на акцию, соответственно, дивидендная доходность превысит 10%.
Как я уже писал, еще один важный актив Системы Детский мир демонстрирует сильные результаты. Правда, запланированное на 2014 год IPO на Лондонской бирже пришлось отложить из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка. При этом оценка компании находилась в диапазоне $1,2-1,5 млрд.
Наконец, как тоже уже отмечалось ранее, положительное воздействие на общую ситуацию с бизнесом АФК оказывает высокий спрос на ее облигации, размещенные в феврале 2015 года объемом 10 млрд руб.
Основываясь на рыночной стоимости пакета МТС (253 млрд руб.), оценке Детского мира (60-90 млрд руб.), можно сделать вывод о недооценке рынком капитализации Системы (158 млрд руб.). Учитывая цену других активов АФК Система и исторический дисконт стоимости акций холдинга и возврат 41,9 млрд руб. от Урал-Инвест, я несколько изменил прогноз по акции АФК Система. На данный момент целевая цена акции Системы — 26,4 руб., потенциал роста — 60,9%, рекомендация — «покупать» на среднесрочную перспективу. Кроме того, от корпорации можно ожидать хороших дивидендов: напомню, что за 2013 год она выплатила 2,06 руб. на акцию, обеспечив доходность 5,04%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/55731