АФК Система пришлось сэкономить на акционерах
21 апр 20:37
Совет директоров АФК Система рекомендовал направить 4,54 млрд руб. на выплату дивидендов за 2014 год. В пересчете на одну акцию получается, что держатель бумаги получит около 0,47 руб., на GDR — 9,4 руб. с доходностью около 2,4%. При этом годом ранее акционеры получили 2,06 руб. на акцию, то есть общий объем выплат составил 19,88 млрд руб., а доходность равнялась 5%.
Дивидендной политикой Системы предусмотрено распределение не менее 10% годовой прибыли по US GAAP и минимум 10% от сделок по продаже активов на дивиденды.
Главный актив корпорации МТС по итогам прошлого года должен выплатить 53,3 млрд руб. дивидендов, из них АФК достанется чуть более половины.
В целом скорректированные результаты АФК за 2014 год выглядят не так уж плохо. Корректировки были проведены с учетом исключения Башнефти из активов компании. Консолидированная выручка АФК Система в 2014 году по US GAAP увеличилась на 7,2% г/г, до 631,9 млрд руб. Главными драйверами роста стало повышение выручки МТС и Детского мира, а также консолидация ЛесИнвеста в 4-м квартале 2014 года. Скорректированная OIBDA уменьшилась на 6,9%, до 165 млрд руб. Основная причина ухудшения этого показателя в начислении резервов по кредитному портфелю физических лиц МТС Банка. Маржинальность по OIBDA сократилась с 30,1% в 2013 году до 26,1% в 2014-м. Скорректированная чистая прибыль оказалась равна 44,2 млрд руб., что на 14,5% меньше чем годом ранее. Прибыль уменьшилась из-за убытка от курсовых разниц.
Несмотря на потерю основного актива в виде Башнефти, корпорация не отказывается от своих планов по развитию. Недавно президент АФК Система Михаил Шамолин рассказал журналистам, что корпорация рассматривает возможность проведения финансируемого выкупа компаний в различных отраслях. АФК интересны и крупные компании, и проблемные активы. Но есть ограничение: отношение долга к EBITDA у них не должно превышать 3х. В частности, возможно, после потери Башнефти АФК вернется в нефтяной бизнес.
Кроме того, корпорация намерена возобновить переговоры о продаже 10%-го пакета в Детском мире российско-китайскому инвестиционному фонду, состоящему из РФПИ и РКИФ. Эта сделка ранее планировалась в рамках подготовки к IPO, однако, на мой взгляд, в ближайший год выводить компанию на биржу смысла нет, а вот получить около $100 млн за этот пакет будет очень кстати для АФК, причем именно эта сумма обсуждалась ранее. Напомню, что за 2014 год Детский мир увеличил чистую прибыль по US GAAP на 77%, а выручку — на 26,2%, до 45,4 млрд руб.
По многострадальному делу Башнефти АФК Система должны выплатить около 42 млрд руб. Это позволит компании обнулить общий долг и получить возможность совершать сделки объемом до $1 млрд. без проблем с кредитной нагрузкой. Возможно, часть этих средств будет выплачена в виде дивидендов, но это особая ситуация, так как актив не был продан и, строго говоря, дивидендная политика не распространяется на эти поступления. На мой взгляд, около 30-50% АФК может выплатить акционерам.
Новость о сумме дивидендов рынок встретил негативно, так как она сократилась почти в четыре раза по сравнению с прошлогодней, и даже несмотря на то, что большинство прогнозов по объему выплат были ниже озвученных Системой значений. К середине дня 20 апреля акции упали на 4,66%, до 16,35 руб.
Источник: stocks.investfunds.ru.
Из важных событий, предстоящих АФК в ближайшие месяцы, отмечу закрытие реестра акционеров для получения дивидендов, намеченное на 16 июля, и ГОСА, которое пройдет 27 июня.
Несмотря на невысокие дивиденды и падение выручки в 2014 году, акции АФК Система выглядят недооцененными на фоне стоимости ее активов. Потенциал роста — 73,5%, цель — 28,46 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/56427