АФК Система добавила идей на рынок долга
29 ноя 18:44
В этот понедельник, 28 ноября, АФК Система отчиталась по МСФО за 3-й квартал. Это корпоративное событие особенно интересно в связи с тем, что лишь 25-го состоялось техническое размещение биржевых облигаций эмитента серии 001Р-05. Десятилетний выпуск объемом 10 млрд руб. прошел подписку с доходностью к оферте 21 февраля 2021-го, равной 10,27%, при финальном ориентире по купону 9,90% годовых. Показатель, в общем, весьма достойный, хотя это была не нижняя граница первоначального диапазона 9,80-9,99% годовых.
Примечательно, что до этого Система выходила на российский долговой рынок в начале ноября с эмиссией 10-летних биржевых облигаций серии 001Р-04 объемом 6,5 млрд руб., который в ходе размещения был увеличен с первоначально запланированных 5 млрд. Сбор заявок на бонды Система провела 2 ноября. В ходе премаркетинга эмитент ориентировал инвесторов на диапазон ставки 9,75-10,00% годовых, который сначала был сужен до 9,75-9,90% годовых, а затем до 9,75-9,85%. В итоге ставка 1-8 купонов была установлена на уровне 9,8% годовых, что соответствует доходности к четырехлетней оферте, равной 10,04% годовых.
Таким образом, в ноябре компания сразу вдвое нарастила присутствие на внутреннем открытом рынке долга, где до этого обращался только аналогичный десятилетний выпуск серии 001Р-01 с доходностью 10,06% к оферте в октябре 2018 года. Однако он был размещен еще в прошлом году, когда высокие ставки (в данном случае 12,0%) оказывали давление почти на все площадки. Также у эмитента есть два выпуска 001Р-02, традиционно десятилетний с 10,9%-м купоном и 001Р-03 с погашением в 2018-м (купон последнего на основе ключевой ставки ЦБ). Впрочем, эти бумаги не поступают в массовое обращение.
Что касается операционных и маржинальных результатов компании за девять месяцев, то какого-то взрывного опережающего роста к сектору инвестор здесь не найдет. Однако показатели вполне укладываются в общую отраслевую картину восстановления, которую мы можем наблюдать на протяжении нынешнего года. Из пресс-релиза следует, что консолидированная выручка холдинга выросла на 1,3% г/г, до 185,2 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль увеличилась в 12,5 раза, до 6,0 млрд руб. Чистый долг в отчетном периоде оказался равен 80,6 млрд руб. Денежная позиция на уровне корпоративного центра составила 18,7 млрд руб. без учета 3,2 млрд руб. в виде депозитов.
Крупнейший актив группы — МТС демонстрирует результаты с маржой по OIBDA на уровне 41%, что является самым высоким и устойчивым показателем среди основных конкурентов. Это особенно способствует будущему перехвату рыночных долей на фоне ослабления позиций Вымпелкома.
Хороший операционный рост показывают также и непубличные активы АФК Система, в числе которых Детский мир и Segezha Group: их выручка увеличилась на 35% и 19% г/г соответственно.
В целом инвестору должны быть интересны три выпуска биржевых облигаций эмитента (001Р-01, 001Р-04 и 001Р-05), которые я уверенно рекомендую добавлять в портфели с целью диверсификации, тем более что АФК Система, несмотря на крупный размер бизнеса, не столь уж часто выходит на публичный рынок заимствований. У бумаг довольно хорошая в нынешних условиях премия к бенчмарку, они активно торгуются и пользуются закономерным спросом как среди институциональных, так и среди частных инвесторов. Игроков на рынке валютного долга может также заинтересовать выпуск еврооблигаций с погашением в 2019 году, параметры которого я указал в таблице выше.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/74039