Абрау-Дюрсо не время пить шампанское
6 сен 14:01
В связи с тем, что Абрау-Дюрсо не раскрывает своих операционных показателей, приходится только догадываться о причинах изменения ее выручки в ту или иную сторону. Как следует из полугодовой отчетности по МСФО, доходы компании сократились на 1,6%, до $26,9 млн. Наиболее очевидным объяснением этого выглядит влияние девальвации рубля на продажи, номинированные в долларах, с учетом того, что снижение выручки оказалось довольно-таки скромным.
Себестоимость реализации выросла на 3,5%, до $13,1 млн. По всей видимости, это произошло из-за определенной зависимости от импортного сырья, которую в компании с каждым годом стараются уменьшать. Правда, импортозамещение в этой отрасли осложняется тем, что отечественной сырьевой базы фактически нет. Таким образом, в ближайшее время вряд ли стоит рассчитывать на кардинальное улучшение ситуации. На этом фоне валовая прибыль Абрау-Дюрсо опустилась на 6% г/г, составив $13,8 млн.
Административные расходы остались примерно на прошлогоднем уровне: $4,83 млн против $4,97 млн. Прочие издержки увеличились более чем в полтора раза и достигли $2,50 млн. Вместе с тем оптимизация коммерческих расходов привела к их сокращению на $2 млн, до $6,15 млн. Это позволило Абрау-Дюрсо на операционном уровне сгенерировать прибыль в размере $341 млн, тогда как годом ранее она получила $162 млн убытка.
Значительным негативным фактором для итогового результата стали финансовые статьи отчетности. Так, чистые финансовые расходы увеличились до $3,7 млн после небольшого снижения годом ранее. Кроме того, в отчетности зафиксирован одновременный рост финансовых расходов с $2,1 млн до $3,8 млн и сокращение доходов с $2,3 млн почти до нуля. Впрочем, конкретики по этим цифрам нет, поскольку Абрау-Дюрсо не расшифровывает данные статьи финансового документа. Так или иначе, но именно из-за этого фактора чистый убыток компании в 1-м полугодии поднялся более чем вдвое, достигнув $3,5 млн.
Допэмиссия ценных бумаг, в рамках которой в этом году было привлечено порядка 2 млрд руб., привела к увеличению уставного капитала Абрау-Дюрсо примерно на треть и соответственному размытию доли миноритариев. В то же время эта мера поспособствовала финансовому оздоровлению компании и позволила существенно разгрузить долговой портфель. В результате соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 2х. Тем не менее говорить об инвестиционной привлекательности бумаг винодела в настоящий момент не приходится: по мультипликатору P/E она существенно переоценена из-за символической чистой прибыли за последние 12 месяцев. Причем рассчитывать на ее повышение в ближайшем будущем не приходится, учитывая острую конкуренцию в том ценовом сегменте, в котором оперирует компания.
Рекомендация по акциям Абрау-Дюрсо — «вне рынка».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/72769