ВТБ: лояльность к инвесторам на фоне перекупленности акций
1 июл 01:38
На состоявшемся собрании был принят годовой отчет, согласно которому активы ВТБ выросли почти на 40% (г/г), до 12,2 трлн руб. Аналогичными темпами роста может похвастаться и кредитный портфель, который прибавил 38% (г/г) и уверенно приближается к отметке 10 трлн руб. Непростая экономическая ситуация и введенные против нашей страны санкции, которые привели к закрытию внешних источников фондирования для российских банков, не смогли помешать ВТБ остаться одним из самых активных кредиторов и даже увеличить свое присутствие на рынке. В корпоративном кредитовании на долю ВТБ пришлось 16,5% всех кредитов (по сравнению с 15,5% годом ранее), в розничном секторе эта цифра с 13,3% увеличилась до 14,9%.
Однако на деле ситуация с ВТБ выглядит не столь красиво, как ее пытаются обрисовать на официальных мероприятиях. Несмотря на рост кредитования в 2014 году, обесцененные розничные кредиты выросли на 90%, и на конец года доля плохих долгов составила внушительные 175 млрд руб. И это притом, что у Сбербанка, который является лидером на этом рынке, размер плохих долгов лишь немногим опережает это значение (188 млрд руб.), хотя розничный портфель в 2,5 раза больше, чем у ВТБ.
Правда, есть определенный нюанс, связанный с особенностями методик определения качества портфеля. В отличие от ЦБ и Сбербанка, которые признают проблемными все кредиты, просроченные более чем на три месяца, ВТБ к этой категории относит также и займы с меньшей просрочкой, которые банк резервирует на 20-100% в зависимости от степени риска. Именно поэтому представители ВТБ считают сравнение со Сбербанком некорректным. Этот факт все же нужно учитывать, чтобы избежать ложных выводов.
Зато дивиденды ВТБ по итогам прошлого года наверняка обрадовали даже самых заядлых оптимистов, ведь, несмотря на падение чистой прибыли по МСФО в 125 раз, до 0,8 млрд руб., было решено увеличить дивидендные выплаты акционерам с 15,034 млрд до 15,164 млрд руб., обозначив в качестве ориентира 91% от чистой прибыли по РСБУ. Тем самым ВТБ подтвердил один из ключевых элементов своей инвестиционной политики, который заключается в стабильности дивидендного потока. А вот Сбербанк оказался менее щедрым на дивиденды и снизил их в семь раз, направив на них символические 3,5% своей прибыли по МСФО. В этом свете сразу вспоминаются слова главы Сбера Германа Грефа на встрече банкиров в середине мая текущего года, где он предложил российскому премьеру Дмитрию Медведеву три способа борьбы с «серийными» вкладчиками, что уж тут говорить о преданных акционерах?
Однако, несмотря на все старания руководства ВТБ завоевать доверие инвесторов, бурный рост котировок акций банка за последний год и многолетние максимумы в районе 8 копеек при всем желании не дают оснований для рекомендации «покупать» на текущих уровнях. Один из самых важных мультипликаторов для банковского сектора P/B у ВТБ сейчас превышает значение 1х, что говорит о серьезной перекупленности акций. Куда более интересными для инвестиций выглядят бумаги Банка Возрождение и Банка Санкт-Петербург, у которых коэффициент P/B оценивается на уровне 0,43х и 0,32х, открывая хороший потенциал для роста котировок выше 100%.
Рекомендация по акциям Банка Возрождения и Банка Санкт-Петербург — «покупать». Потенциал роста — более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/59781