В дивидендах ЛУКОЙЛа сомневаться не приходится
27 мар 15:59
Выручка ЛУКОЙЛа по МСФО под влиянием негативной ценовой конъюнктуры за прошлый год сократилась на 2,4%, до 7,84 трлн. руб. Минувший год для российских нефтяников оказался неудачным в отличие от 2018 года, когда компании демонстрировали двузначные темпы роста. Конкуренты продемонстрировали разнонаправленную динамику: у Роснефти и НОВАТЭКа продажи увеличились на 5,2% и 3,7%, а у Газпром нефти и Башнефти снизились на 0,1% и 0,6% соответственно. Среднеотраслевой темп роста составил символические 0,08%, но результат ЛУКОЙЛа оказался самым слабым.
Источник: данные компании.
Операционные расходы компании сократились на 3,3%, до 7,02 трлн руб. Львиная доля расходов приходится на приобретение углеводородов у совместных предприятий. За прошлый год этот показатель снизился на 5%. Поскольку темп сокращения издержек оказался выше темпа сокращения выручки, компания смогла нарастить операционную прибыль на 6,4%, до 821,09 млрд руб. и стать лидером отрасли по темпам роста этого показателя. Операционная маржа за год увеличилась на 0,8 п.п., до 10,47%. По этому результату ЛУКОЙЛ отстает от конкурентов: лидирует НОВАТЭК с операционной маржей 25,66%, средний по отрасли показатель равен 16,73%.
Чистая прибыль акционеров ЛУКОЙЛа по итогам 2019 года увеличилась на 3,3%, до 640,17 млрд руб. По динамике этого показателя первое место в секторе досталось Роснефти, у которой чистая прибыль повысилась на 29%. Напомню, что дивиденд ЛУКОЙЛа рассчитывается не на основе чистой прибыли, а на базе свободного денежного потока, который в минувшем году увеличился на 26,4%, до 702 млрд руб., что позитивно воспринимается инвесторами.
Чистый долг компании в 2019 году сократился на 12,2%, до 37,2 млрд руб. Долговая нагрузка по показателю NetDebt/EBITDA составляет лишь 0,03. Средний уровень долговой нагрузки у конкурентов равен 0,73 EBITDA, на этом фоне ЛУКОЙЛ выглядит привлекательно.
Источник: данные компании.
Добыча нефти на месторождениях ЛУКОЙЛа за прошлый год повысилась на 0,4%, до 87,49 млн тонн. Рост показателя в первую очередь обеспечили месторождения на Урале и в Поволжье. На зрелых месторождениях в Западной Сибири компании удалось сократить темп падения добычи с 3,3% до 1,2%. Самый высокий рост на уровне 6,3% продемонстрировали объемы добычи нефти НОВАТЭКа. В среднем объем производства нефти в стране увеличился на 0,8%, до 560,2 млн тонн. ЛУКОЙЛ вдвое отстал от среднеотраслевого темпа, что уменьшает интерес инвесторов к вложению в данный актив.
Добыча газа у компании поднялась за год на 5,5%, до 35,4 млрд куб. м. Так же, как и производство нефти, добыча газа растет в основном на Урале и в Узбекистане. На месторождениях в Западной Сибири показатель упал на 4,3% после 3,2% годом ранее. В среднем по отрасли показатель прибавил 1,7%. Здесь ЛУКОЙЛ опережает конкурентов более чем втрое, что является его преимуществом.
Объем нефтепереработки у компании в минувшем году увеличился на 2,1%, до 68,74 млн тонн. Самый высокий темп прироста (+17%) зафиксирован в сегменте выпуска нафты, которая используется в нефтехимии. На втором месте по темпу прироста, составившему 4%, оказалось производство дизельного топлива . Выход светлых нефтепродуктов повысился на 2 п.п., до 73%. По этому показателю компания уверенно опережает конкурентов. Объем переработки нефти в России уменьшился на 0,6%, так что результаты ЛУКОЙЛа оказывают ощутимую поддержку его инвестпривлекательности.
По мультипликатору P/E акции ЛУКОЙЛа торгуются вблизи среднеотраслевого значения. Потенциал роста котировок составляет 1,25%, до 4387 руб. Я рекомендую инвесторам держать бумаги компании, поскольку стремительное падение нефтяных котировок, окажет давление на финансовые результаты компании за первое полугодие 2020 года. На данный момент ЛУКОЙЛ — это прекрасный дивидендный «аристократ». Дивидендная политика компании предполагает выплату акционерам 100% свободного денежного потока, корректированного на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. Поскольку за девять месяцев 2019 года компания перечислила в виде дивиденда 192 руб. на акцию, то за четвертый квартал можно рассчитывать на выплату 350 руб. В этом случае форвардная квартальная доходность составляет 8%, что существенно превышает инфляцию.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/86093