Tikr

Удача еще улыбнется КуйбышевАзоту

Судя по  показателям МСФО за прошлый год, то одно из ведущих российских предприятий химической промышленности КубышевАзот стал главным неудачником среди производителей удобрений. Однако на самом деле это не совсем так, и надежда на улучшение финансовых показателей до прежнего уровня все же сохраняется.

В 2014 году лидером продаж компании стал полиамид, которого было реализовано на 12,6% больше, чем годом ранее, или 125,5 тыс. тонн. Объем продаж аммиачной селитры повысился на 1,1%, до 505,5 тыс. тонн. Зато карбамида и капролактама в отчетном периоде удалось реализовать на 10,7% и 17,9% меньше, чем в 2013-м, то есть 313,1 тыс. и 42,8 тыс. тонн соответственно.  

Совокупная выручка КуйбышевАзота увеличилась на 9,4% г/г, до 34 млрд руб., значительную ее часть, или 11 млрд руб. сформировал доход от продажи полиамида, повысившийся на 26,6% г/г. Это объясняется как ростом продаж, так и увеличением средней цены на 12,4%. Выручка от реализации аммиачной селитры выросла на 10%, до 5,1 млрд руб.

Доход от продаж капролактама, являющегося промежуточным продуктом в технологической цепочке компании, снизился по сравнению на 7,8% г/г, до 3,5 млрд руб. Что касается карбамида, то выручка от его реализации осталась почти неизменной: она снизилась лишь на 0,1%, составив 3,7 млрд руб.

Структура выручки от реализации продукции КуйбышевАзота за 2014 год

Операционные расходы КуйбышевАзота увеличились на 8,2%, до 31,1 млрд руб. Главным драйвером роста данного показателя послужило увеличение себестоимости реализованной продукции на 8,6%, до 25,6 млрд руб. Из этой суммы 18,2 млрд руб.пришлась на статью Материалы и комплектующие, что на 13,3% больше, чем годом ранее. Остальные статьи себестоимости подросли совсем незначительно. В результате операционная прибыль компании увеличилась на 24,1%, достигнув 2,9 млрд руб.

Определяющими факторами, повлиявшими на итоговый финансовый результат, стали финансовые расходы производителя, а именно чистые процентные затраты компании, которые увеличились почти в 2,5 раза, до 670 млн руб., главным образом из-за двукратно выросших долговых обязательств компании. На конец прошлого года валютный долг КуйбышевАзот составляет 7,5 млрд руб., из-за чего были отмечены значительные отрицательные курсовые разницы, составившие 1,1 млрд руб.

Также существенным в итоговых финансовых результатах стала доля компании в убытке зависимых обществ. Речь идет о совместном с Linde Group строительстве завода по производству аммиака и водорода. Осуществление данного проекта происходит на заемные валютные средства, которые партнеры ссужают Линде Азот Тольятти, продемонстрировавший в 2014 году убыток в размере 1,1 млрд руб., что и нашло отражение в отчетности КуйбышевАзот. В результате чистая прибыль производителя снизилась на 78,4%, до 330 млн руб. Напомню, что  окончание строительства завода запланировано на 2016 год, после чего у компании появится возможность нарастить мощности по капролактаму и азотным удобрениям, сырьем для которых являются водород и аммиак. Производительность установки должна составить около 450 тыс. тонн аммиака в год при текущих мощностях порядка 640 тыс. тонн.

Стоит отметить, что на годовом собрании акционеров было принято решение выплатить финальные дивиденды в размере 2 руб. на акцию по обоим типам бумаг. В итоге годовые дивиденды, как и год назад, составят 3 руб. на акцию, что сулит дивидендную доходность порядка 4% и 5,5% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Определяющим для дальнейших достижений КуйбышевАзота фактором будет приближающийся запуск аммиачного проекта,  а также рост экспортных цен, поддержкой для которых стала девальвация рубля. Надо понимать, что большая часть издержек КуйбышевАзота номинирована в рублях, а значит рентабельность экспортных операций после укрепления доллара резко выросла. К тому же внутренние цены на удобрения в начале текущего года активно повышались, догоняя мировые.

Таким образом, по итогам 2015 года от компании можно ожидать куда более позитивных результатов. Доказательством этого может послужить отчетность по РСБУ за 1-й квартал, отразившая рост выручки почти на треть, до 10 млрд. руб., и повышение чистой прибыли до уровней, которые сопоставимы с итоговыми результатами за 2012-2013 годы. При этом рентабельность продаж по чистой прибыли в 1-м квартале увеличилась вдвое, достигнув 23%, наглядно продемонстрировав положительный эффект девальвации рубля.

В заключение отмечу, что на сегодня акции КуйбышевАзота оценены относительно дорого. Стоит дождаться снижения цены для их приобретения в надежде на улучшение финансовых результатов компании по итогам текущего года.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/57160