Сбербанк — первый среди равных
6 ноя 15:42
Сбербанк первым из крупнейших отечественных банков опубликовал финансовые результаты за январь-сентябрь. Чистый процентный доход кредитной организации за этот период увеличился на 5% г/г и впервые в истории превысил 1 трлн руб. Умеренный рост показателя вызван в первую очередь сокращением доходности корпоративных кредитов на 0,4 п.п. за счет погашения ранее выданных кредитов. Ближайший конкурент Сбера ВТБ опубликует свои финансовые результаты за девять месяцев только 8 ноября. Сейчас известны финансовые показатели за январь-август, в течение которых банк смог увеличить ЧПД на 4,4% г/г.
Источник: данные компании.
Чистый комиссионный доход по итогам девяти месяцев увеличился на 22,2% г/г, до 322,7 млрд руб. Сбербанк последовательно наращивает долю в расчетно-кассовом обслуживании и эквайринге. На конец отчетного периода зафиксировал 123,5 млн действующих банковских карт. По данному показателю Сбер остается №1 в России. ВТБ по итогам восьми месяцев смог увеличить ЧКД всего лишь на 4% г/г. Таким образом, Сбербанк опережает своего главного конкурента по ключевым финансовым показателям, что является позитивным фактором для инвесторов.
Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 5,7% г/г, до 456,2 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio сократился на 1,2 п.п., до 31,4%. Это также способствует повышению инвестиционной привлекательности актива, ведь, чем ниже расходы, тем выше прибыль. Стоит отметить, что по итогам третьего квартала данный показатель опустился до 30,6%. У ВТБ за восемь месяцев отношение операционных расходов к доходам составило 39%. Таким образом, Сбер более эффективен, чем ВТБ.
Чистая прибыль Сбера за период с января по сентябрь увеличилась на 13,8% г/г, до рекордных 655,6 млрд руб. Итоговый показатель превзошел консенсус инвестиционных банков, предполагавший результат на уровне 618 млрд руб. Для рынка это позитивный сигнал, поскольку инвесторы изначально закладывались на негативную динамику, а по факту получили приятный сюрприз. Это позволило котировкам Сбербанка завершить минувшую торговую неделю уверенным ростом.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка в отчетном периоде уменьшился на 0,38% г/г, до 19,42 трлн руб. Негативная динамика в первую очередь вызвана падением объемов кредитования юридических лиц на 7,5%. При этом сегмент проектного финансированная сократился сразу на 68,9% г/г. Стоит отметить, что коммерческое кредитование юридических лиц продемонстрировало стабильный рост в пределах 15,2% г/г.
Кредитование физических лиц увеличилось на 18,2% г/г, до 6,41 трлн руб. Основным драйвером роста остается ипотека, объем которой поднялся на 22,7% г/г, до 3,64 трлн руб. Таким образом, на данный сегмент приходится 56,7% от всего розничного портфеля. В сегменте потребительского кредитования рост составил 19,9% г/г, до 1,99 трлн руб. Доля неработающих кредитов в портфеле Сбербанка уменьшилась на 0,5% г/г, до 4,1%, и это позитивный сигнал, позволяющий рассчитывать на сокращение резервов и увеличение прибыли.
ВТБ за восемь месяцев текущего года нарастил объемы кредитования на 11,8% г/г, до 10,71 трлн руб. Однако доля неработающих кредитов в его портфеле — 7%, почти вдвое выше, чем у конкурента.
Банковские индикаторы эффективности также подтверждают преимущество Сбербанка перед ВТБ. Так, чистая процентная маржа Сбера на 1,6 б.п. выше и равняется 5,7%. Рентабельность акционерного капитала него составляет 24,7% против 13,2% у ВТБ. В первой двадцатке российских кредитных институтов только Сбербанк имеет рентабельность активов 3,4%. У ВТБ показатель ROA за восемь месяцев текущего года был на отметке 1,4%. Напомню, что банковском секторе высокой нормой рентабельности активов считается уровень 2%.
Акции Сбербанка сейчас торгуются с самым высоким мультипликатором P/BV в отрасли, что не подходит консервативным инвесторам. Покупать бумаги сейчас могут только агрессивные инвесторы, которые готовы пойти на риск ради получения высокой доходности. На мой взгляд, положительный результат может быть достигнут по двум причинам. Во-первых, Сбербанк демонстрирует высокую рентабельность бизнеса, а сохранение восходящего тренда в ценах на нефть будет оказывать поддержку и российской экономике, и Сберу. Во-вторых, планируемая на ближайшие месяцы продажа турецкой «дочки» Denizbank позволит Сберу нарастить капитал и увеличить дивиденды. Кстати, глава ВТБ Андрей Костин недавно предупредил, что его банк не сможет порадовать акционеров щедрыми дивидендами из-за нехватки капитала, а это усиливает привлекательность Сбербанка.
Нельзя обойти стороной и ожидаемые запреты США на покупку нового российского госдолга и санкции в отношении госбанков. В результате парламентских слушаний в Конгрессе было высказано мнение, что санкции против Сбербанка нецелесообразны, поскольку он является важным элементом мировой банковской системы. Я ожидаю, что в декабре будет официально объявлено об отказе от ограничительных мер в отношении лидера российского банковского сектора. Новости об этом помогут акциям Сбербанка продемонстрировать уверенный рост.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/81799