Tikr

Закрыть

Войти на сайт

email: пароль

Зарегистрироваться?

Рубль рано подбирать

напечатать

12 апр. 18:59

Нефть была, есть и, скорее всего, останется ключевым фактором, определяющим долгосрочный курс рубля. Текущее значение скользящей 360-дневной корреляции  стоимости пары USD/RUB и нефти Brent держится на уровне -60%. При этом в 60-дневном периоде рубль сейчас практически не реагирует на цену нефти. Такие периоды уже наблюдались в прошлом году, и тогда они заканчивались возвращением к долгосрочному уровню зависимости.

Теперь посмотрим на общую ситуацию в масштабе последних пяти лет.

По состоянию на 11 апреля пара USD/RUB торговалась у отметки 64 руб. Если отталкиваться от долгосрочной зависимости стоимости пары USD/RUB от цены на нефть, то текущая справедливая цена пары более чем на 11 руб. ниже. Это приблизительно размер четырех стандартных отклонений.

Настолько сильно текущая цена USD/RUB отклоняется от сбалансированного уровня впервые за последние пять лет.

Ситуация на промежутке последних 180 дней приблизительно аналогична долгосрочной картине. Текущая стоимость пары USD/RUB на 8 руб. превышает сбалансированный уровень, что эквивалентно уже восьми стандартным отклонениям.

Итак, на первый взгляд, я показала очевидный, но очень важный факт: рубль пребывает в зоне экстремальной недооцененности относительно ключевого долгосрочного фактора, цены на нефть. История учит, что ситуация рано или поздно возвращается к сбалансированному состоянию. Попробуем понять, когда это произойдет.

Сейчас два ключевых фактора определяют серьезное ослабление рубля: это желание иностранных инвесторов побыстрей покинуть российский рынок и спекулятивная игра на понижение рубля. 

Инвесторы, особенно долговые, бегут с российского рынка и это сопровождается эффектом узкого горлышка, поскольку нет спроса, готового удовлетворить возросшее предложение. Главным поводом для этого является законопроект, поданный на рассмотрение в Сенат США 5 апреля. Согласно п. 5 данного документа на операции с российским суверенным долгом, валютными свопами и производными инструментами со сроком экспирации более 14 дней может быть установлен запрет. Безусловно, этот документ должен пройти слушания в Конгрессе,  в результате чего в него могут быть внесены поправки, но, похоже, участники рынка исходят из того, что  новые ограничения против РФ будут утверждены. На мой взгляд, выход всех желающих с российского рынка не может закончиться за неделю и даже за месяц. Таким образом, эффект узкого горлышка в обозримом будущем сохранится.

Но хуже всего то, что ситуация имеет тенденцию к ухудшению. Президент Трамп в понедельник обещал дать решительный военный ответ на предполагаемую химическую атаку в Сирии. По состоянию на 15:00 мск 11 апреля Вашингтон не сделал официальных заявлений по этому поводу, но Трамп написал два твита. В первом он пообещал обстрелять Сирию ракетами. Во втором  заявил, что американо-российские отношения хуже, чем во времена холодной войны. Если это сопоставить это с заявлением российского посла в Ливане о том, что Россия оставляет за собой право сбивать американские ракеты и атаковать места их запуска в случае агрессии США в Сирии, налицо предпосылки для развязывания военного конфликта США и РФ на территории чужой страны. Кроме того, российское правительство обдумывает ответные санкции по отношению к США, и это дополнительный фактор неопределенности. 

Дополнительно против рубля играет позиция ЦБ, который не вмешивается в происходящее ни экстренным повышением ставки, ни валютными интервенциями. Судя по комментариям официальных лиц, регулятор сам решил дождаться, чем это все закончится.

Из всего вышесказанного следует три основных вывода. Во-первых, рубль экстремально недооценен относительно нефти, но покупать еще не время. Во-вторых, в краткосрочной перспективе цена на черное золото не будет определять его динамику, а геополитическая ситуация может отправить пару USD/RUB до 70 руб. на пике и даже выше, как это было в начале 2016 года. В-третьих, до завершения военной операции США в Сирии и ответных действий России говорить о стабилизации ситуации преждевременно.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/23862/posts/79620

Добавить комментарий