Tikr

Закрыть

Войти на сайт

email: пароль

Зарегистрироваться?

Протек: он такой один

напечатать

5 июня 19:14

Группа компаний Протек (PRTK) 20 апреля опубликовала  результаты по МСФО за 2017 год. Выручка фармкомпании в отчетном периоде увеличилась на 7% г/г и составила 258,45 млрд руб. Рост продаж отмечался во всех сегментах бизнеса. Наибольшую часть выручки компании принес сегмент дистрибуции. Показатель EBITDA компании продолжил сокращаться и упал на 9% г/г, до 9,5 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 3,7%. По итогам прошлого года года чистая прибыль группы упала на 3,8% г/г, до 5,88 млрд руб.

На снижение прибыли повлияло уменьшение маржи на фоне усиления конкуренции в основном бизнесе дистрибуции. Затраты компании повысились в связи с покупкой завода Рафарма, который не вышел на плановую мощность. Окупаться эта сделка, по оценкам менеджмента, начнет в 2019-2020 годах. 

Источник: данные компании.

С учетом снижения ключевых показателей, на мой взгляд, целесообразно рассмотреть некоторые долгосрочные финансовые показатели компании по сравнению с ближайшими аналогами — Отисифармом и Аптеками 36,6. По темпам роста выручки среди представителей сектора лидирует Аптечная сеть 36,6, розничное направление развивается быстрее других. В то же время, если посмотреть на показатель эффективности компании (ROA) ,то Отисифарм и Протек, которые специализируются на производстве и дистрибуции, более привлекательны для инвестиций.


Источник: данные компаний.

Рассмотрим среднесрочный потенциал фармацевтической отрасли в России. По итогам 2017 года сектор вырос на 7,9%, а ведущим драйвером этого роста стали государственные закупки.  Ожидается, что  доля дешевых препаратов на рынке будет сокращаться, доля отечественных препаратов — расширяться. Тенденция к увеличению онлайн-сегмента аптечного рынка продолжится, что по прогнозам показать позволит сектору увеличиться на 4,3% в текущем году. И, безусловно, драйвером роста фармацевтического рынка в ближайшие годы   останется государство, во многом благодаря реализации стратегии до 2020 года по расширению доли лекарственных средств отечественного производства с 84,5% до 90%.

Доля группы Протек на рынке медикаментов за прошлый год увеличилась  с 18,4% до 18,6%. Выход завода Рафарма на проектную мощность позволит и далее укреплять позиции компании.


 Источник: ncph.ru.

Протек на данный момент, по сути, единственная интересная крупная фармакологическая компания на Московской бирже. Аптечная сеть 36,6 убыточна, а акции Отисифарма ждет делистинг, который уже был одобрен советом директоров. Протек существенно недооценен по сравнению с аналогами из Китая (China National Accord Medicines Corp.) и Тайваня (Great Tree Pharmacy).


 

Дивидендная политика Протека предполагает решение об объеме выплат по итогам анализа результатов деятельности компании советом директоров. За девять месяцев 2017 года компания выплатила 5,67 руб. на акцию, что соответствовало доходности около 5%. В 2018 году в случае улучшения финансовых показателей дивиденд может повыситься до 7,59 руб. на акцию, в этом случае доходность по текущим котировкам превысит 8%.

Акции компании после решения совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам прошлого года начали движение в сторону нижней границы диапазона, в котором они торгуются в последнее время и от которой можно рассматривать варианты для набора позиции по ним.

Источник: tradingview.com.

Несмотря на снижение ключевых показателей по итогам прошлого года, Протек продолжает расти и сохраняет перспективы дальнейшего улучшения финансовых результатов. Акции компании фактически не имеют аналогов в соответствующем секторе на Московской бирже, к тому же они недооценены по отношению к зарубежным аналогам. Хотелось бы обратить внимание на низкую ликвидность бумаг Протека, что требует от инвесторов консервативного подхода в отношении доли данных акций в инвестиционном портфеле. Мой первый таргет по ним — 110 руб.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/80131

Добавить комментарий