НКНХ знает, как увеличить чистую прибыль в полтора раза
12 мар 00:08
Слабый рост мировой экономики не помешал НКНХ увеличить объем производства, который по итогам 2014 года составил 2 320,3 тыс. тонн основной продукции, что на 2,3% выше, чем годом ранее. При этом стратегия компании по-прежнему сфокусирована на двух ключевых сегментах — каучуках и пластиках, по которым НКНХ является одним из главных игроков на рынке. Напомню, что НКНХ — крупнейший производитель полиизопрена (с долей мирового рынка около 50%), лидер российского рынка по производству стирольных пластиков (полистирол и АБС) и этилена, а также один из крупнейших в нашей стране производителей полиэтилена и полипропилена.
Производство каучуков за 12 месяцев снизилось на 3,5%, до 617,6 тыс. тонн, из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры. Тяжелые экономические условия на этом рынке, которые наблюдались в 2013 году, нашли свое продолжение и год спустя, в результате чего средняя цена на каучук снизилась в 2014 году сразу на треть. Зато производство пластиков выросло более чем на 10%, достигнув показателя 715,7 тыс. тонн, в очередной раз подтверждая ведущее положение компании в этом сегменте на российском рынке. Здесь нужно отметить, что определенную положительную роль в производственные показатели внес тот факт, что за отчетный период НКНХ ввела в эксплуатацию очередное крупнотоннажное производство пластиков.
Выручка компании в 2014 году прибавила 10,9%, составив 132,893 млрд руб. Благодаря пуску четвертой очереди производства полистирола во 2-м квартале отчетного года сегмент пластиков показал хорошие результаты, поспособствовав тем самым росту итоговой выручки. Около половины всей продукции НКНХ было экспортировано: за отчетный период выручка от экспорта составила 62,9 млрд руб., что на 5% превышает аналогичный прошлогодний показатель. В натуральном выражении рост экспорта составил и вовсе 11%, лишний раз доказывая стремление руководства компании к наращиванию доли зарубежных продаж. За последние пять лет экспортные продажи НКНХ в рублях показывают ежегодный рост в среднем на 15%. Более того, есть все основания полагать, что именно за счет этого вкупе с девальвацией рубля, которая сыграла на руку основным финансовым показателям, компании удалось нарастить выручку и чистую прибыль в 2014 году.
Прибыль от продаж НКНХ по итогам года выросла на 6,7% и составила 13,278 млрд руб., общие продажи опередили темпы 2013 года на 11% в стоимостном и на 6% в натуральном выражении.
Глядя на отчетность, сразу бросается в глаза заметный рост денежных средств и их эквивалентов сразу в 2,5 раза — до 6,9 млрд руб. Это стало следствием переоценки валютных активов компании, которые в рублевом эквиваленте заметно прибавили по итогам отчетного периода. Также стоит отметить, что расходы по социальной политике вернулись на комфортный уровень и по итогам 2014 года составили весьма приемлемые 1 млрд руб., после невиданной щедрости в 2013 году, когда расходы примерно втрое превышали нынешние значения. Совокупность действия этих двух факторов во многом и предопределила бурный рост чистой прибыли НКНХ в полтора раза, которая в 2014 году составила 9,3 млрд руб. Кстати, без учета изменения социальной политики и переоценки валютных активов чистая прибыль НКНХ была бы куда скромнее текущих значений, но что имеем, то имеем.
Общая сумма заемных средств на 31 декабря 2014 года составила 6,128 млрд руб., что на 9,2% выше показателя 2013 года. Объем долгосрочных кредитов и займов вырос с 1,160 млрд руб. в конце 2013 года до 1,547 млрд руб. на конец прошлого года, краткосрочные кредиты прибавили незначительно, увеличившись с 4,451 млрд руб. в конце 2013-го до 4,580 млрд руб. на 31 декабря 2014-го. За счет эффекта курсовой разницы (1,993 млрд руб.) долговая нагрузка компании в рублевом выражении немного увеличилась. При этом значительная часть кредитных обязательств НКНХ номинирована в долларах США и евро, что влечет определенный валютный риск, связанный с увеличением курса валют к рублю. Однако у компании есть возможность снижать этот риск, получая порядка 50% от общей выручки за счет продаж продукции на экспорт. В целом, кредитоспособность и финансовая стабильность НКНХ по-прежнему остаются на высоком уровне и не вызывают опасений на текущий момент.
Подводя итог влиянию слабого рубля на финансовые показатели компании, стоит отметить, что общий эффект от девальвации российской валюты по итогам 2014 года оказался отрицательным: положительная курсовая разница от пересчета активов и обязательств в иностранной валюте составила 8,630 млрд руб., а отрицательная — порядка 9,074 млрд руб. Как результат — нетто убыток по курсовым разницам за отчетный период составил порядка 444 млн руб.
Есть все основания для того, чтобы по итогам 2015 года ждать от НКНХ позитивных результатов. То, что в условиях кризиса компания активно увеличивает продажи на внутренних и внешних рынках, уже хороший показатель, а новая волна ослабления рубля в начале 2015 года должна лишь поспособствовать дополнительной рублевой прибыли по итогам 1-го квартала.
Спрос на каучук будет высоким всегда, ведь шины нужны независимо от спада в автомобильной промышленности. На это красноречиво указывают и прогнозы аналитиков, которые утверждают, что мировое потребление синтетических каучуков в 2015 году вырастет до 13,4 млн тонн прежде всего благодаря увеличению спроса со стороны автомобильной индустрии.
Не стоит забывать и про огромные перспективы пластика в нашей стране, где его низкое потребление на душу населения открывает огромные перспективы для спроса в будущем. Ведь по удельному потреблению пластиков мы заметно отстаем от Китая, США и Европы, а это значит, что есть хороший потенциал для роста в среднесрочной перспективе.
По итогам 2013 года НКНХ выплатил дивиденды в размере 1 рубль на обыкновенную и привилегированную акции (почти в три раза меньше, чем за 2012 год), и связано это было главным образом с неоправданно высокими социальными расходами компании, о которых шла речь выше. НКНХ и раньше ежегодно отправлял на благотворительность порядка миллиарда рублей, но с учетом того, что прибыль компании была выше, это было не так чувствительно для ее акционеров. А в 2013 году чистая прибыль НКНХ заметно упала, вместе с тем сумма пожертвований, напротив, увеличилась по сравнению с 2012 годом, как следствие, размер дивидендов снизился более чем в два раза. По итогам 2014 года чистая прибыль выросла в полтора раза, а потому есть большая надежда, что вместе с ней увеличатся и дивидендные выплаты: если будет принято решение направить на их выплату хотя бы 25% от прибыли (за последние четыре года показатель ниже этого значения не опускался), то акционеры вправе рассчитывать на 1,4 руб. дивидендных отчислений на акцию. Хотя с учетом роста котировок бумаг компании дивидендная доходность составит все те же 4-5%, как и в 2013 году.
Акции Нижнекамскнефтехим торгуются, исходя из значения мультипликаторов P/E=5,31х и P/S=0,37х, что открывает хорошие шансы для роста котировок в среднесрочной и долгосрочной перспективе более чем на 100% от текущих значений.
Рекомендации по акциям НКНХ — «покупать». Потенциал роста — более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/54834