Tikr

Закрыть

Войти на сайт

email: пароль

Зарегистрироваться?

Модельный портфель: победа на фотофинише

напечатать

1 июля 20:48

Представляем обзор результатов управления модельным портфелем Инвесткафе, сформированным из наиболее привлекательных, по нашей оценке, ликвидных акций российских эмитентов за прошедшие две недели. Также предлагаем вашему вниманию пересмотренный состав портфеля на период до 12 июля.

Россия

Индекс промышленного производства, по данным Росстата, за пять месяцев текущего года вырос на 2,4% г/г, в мае поднялся на 0,9% г/г и снизился на 2,1% м/м. Годовая динамика показателя является минимальной с декабря 2017 года.

По данным Рсстата, промпроизводство в мае замедлило темп до 0,9% г/г, что стало худшим результатом с декабря 2017-го. Темпы роста розничной торговли сократились до трехлетнего минимума, составив 1,4% г/г.

Европа

Индекс потребительских цен еврозоны в мае вырос на 0,1% м/м и на 1,2% г/г (прогноз: +0,2% м/м и +1,2% г/г после +0,7% м/м и +1,2% г/г месяцем ранее).

Индекс потребительских цен Великобритании за май в соответствии с прогнозом вырос на 0,3% м/м и на 2% г/г. Индекс цен производителей Германии за тот же месяц снизился на 0,1% м/м и вырос на 1,9% г/г (прогноз: +0,1% м/м и +2,1% г/г после +0,5% м/м и +2,5% г/г в апреле).

Индекс потребительского доверия еврозоны в июне составил -7,2 п. (прогноз: -6,5 п., как и месяцем ранее). Индикатор розничных продаж Великобритании в мае снизился на 0,5% м/м и вырос на 2,3% г/г (прогноз: -0,5% м/м и +2,7% г/г после 0% м/м и +5,2% г/г месяцем ранее).

Индекс деловой активности еврозоны в промышленности и в секторе услуг в июне составил 47,8 п. и 53,8 п. соответственно (прогноз: 48 п. и 52,9 п. после 47,7 п. и 52,9 п. месяцем ранее). Аналогичные показатели Германии составили 45,4 п. и 55,6 п. соответственно (прогноз: 44,5 п. и 55,4 п. после 44,3 п. и 55,4 п. месяцем ранее).

Индекс делового оптимизма Германии в июне составил 97,4 п. (прогноз: 97,2 п. после 97,9 п. месяцем ранее). Индекс потребительского доверия Германии на июль составил 9,8 п. (прогноз: 10 п. после июньских 10,1 п.). 

Индекс делового климата еврозоны в июне составил 0,17 п. (прогноз: 0,23 п. после 0,3 п. месяцем ранее). Индекс потребительских цен Германии в июне вырос на 0,3% м/м и на 1,6% г/г (прогноз: +0,1% м/м и +1,4% г/г после +0,2% м/м и +1,4% г/г месяцем ранее). 

США

Индекс опережающих индикаторов в мае не изменился по отношению к предыдущему месяцу (прогноз: +0,1% м/м после -0,1% м/м месяцем ранее). Индекс деловой активности Филадельфии в июне составил 0,3 п. (прогноз: 11 п. после 16,6 п. месяцем ранее). 

Дональд Трамп заявил, что не отменял удара по объектам иранской инфраструктуры, а лишь отложил их. Кроме того, в 21 июня Штаты провели  кибератаку на иранские ракетные системы, что может служить подтверждением подготовки к реальному вторжению. Также в Белом доме заявили о новых жестких санкциях против Тегерана. 

Количество проданных домов на вторичном рынке в мае составило 5,34 млн (прогноз: 5,25 млн после 5,21 млн месяцем ранее).

Индекс потребительского доверия в июне составил 121,5 п. (прогноз: 131,2 п. после 134,1 п. месяцем ранее), продажи новой недвижимости в мае оказались на уровне 0,626 млн (прогноз: 0,68 млн после 0,679 млн месяцем ранее).  

Объем заказов на товары длительного пользования за май сократился на 1,3% м/м  (прогноз: -0,1% м/м после -2,8% м/м месяцем ранее).

Количество заявок на пособие по безработице за минувшую неделю составило 227 тыс. (прогноз: 220 тыс. после 217 тыс. неделей ранее).

Переговоры с Китаем на саммите G20 завершились без прорывных соглашений, но лидеры двух стран объявили о перемирии, в ходе которого Вашингтон не будет вводить новых пошлин, а Пекин увеличит закупку сельхозпродукции в Америке. 

АТР

Отрицательное сальдо торгового баланса Японии в мае составило 967,1 млрд иен после профицита 56,8 млрд месяцем ранее, индекс потребительских цен вырос на 0,7% м/м после 0,9% м/м в апреле, розничные продажи выросли на 1,2% м/м после апрельских 0,4% м/м. Отток инвестиций нерезидентов в японские акции за неделю составил 313,4 млрд иен после 94,3 млрд неделей ранее. 

Нефть

Сбитие американского беспилотника военными силами Ирана и намерение Трампа нанести военные удары по его инфраструктурным объектам существенно усилили политическую составляющую в цене на нефть.

Трамп анонсировал введение новых санкций против Ирана, которые коснутся и нефтегазовой отрасли. 

Саудовская Аравия и Россия согласны продлить соглашение об ограничении добычи ОПЕК+ в нынешнем виде на полгода или даже на девять месяцев.

Модельный портфель

С 14 по 28 июня номинированный в рублях индекс Мосбиржи вырос на 0,97%, достигнув 2 765,85 пункта, а рассчитываемый в долларах США индекс РТС повысился на 2,94%, до 1 380,52 пункта. Рубль с момента публикации последнего портфеля укрепился по отношению к основным валютам. Цена пары USD/RUB к концу торгов 28 июня снизилась на 1,77%, до 63,24 руб., котировки EUR/RUB потеряли 0,46%, достигнув 71,8425 руб.

Модельный портфель Инвесткафе формируется на основании рекомендаций отраслевых аналитиков агентства, которые предлагают наиболее интересные акции по соотношению риск/доходность из списка самых ликвидных бумаг отечественного фондового рынка. Вес каждой бумаги в портфеле определяется на основании потенциала ее роста, рассчитанного методами фундаментального анализа и скорректированного на индивидуальные риски эмитента. Цены, по которым будут производиться сделки, берутся по состоянию на закрытие пятницы либо другого последнего дня торговой недели. Начальная стоимость портфеля составляла немногим более 960 тыс. руб. Дата составления первого модельного портфеля по вышеописанному методу — 12 августа 2011 года.

С 14 по 28 июня стоимость совокупных активов модельного портфеля (акции + кэш) выросла на 0,49%, а индекс Мосбиржи повысился на 0,97%. Спред (разрыв в доходности) между ними с начала отчета расширился до 204,90 п.п. в нашу пользу.

Соотношение показателей риска, как и прежде, на стороне Инвесткафе: при почти одинаковых размерах стандартного отклонения средняя арифметическая двухнедельная доходность модельного портфеля в два раза выше, чем у индекса Мосбиржи.

На новый период номинальное количество акций в структуре портфеля не меняется.

Распадская (горнодобывающая отрасль).
Целевая цена, ао: 166 руб. Потенциал роста: 19%. 

В 2018 году выручка компании по МСФО составила $1 085 млн (+25% г/г).  EBITDA выросла с $134 млн до $589 млн. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 2% г/г,  до 54,3%. Чистый денежный поток от операционной деятельности сократился с $410 млн в 2017 году  до $358 млн, а чистая прибыль увеличилась с $319 млн до $448 млн.

В прошлом году добыча угля на Распадской превысила результат сильного 2017-го и составила 12,7 млн тонн (+11% г/г). Объемы реализации концентрата увеличились на 12%. На внутреннем рынке рост составил 9% кв/кв,  экспорт повысился на 13% кв/кв. Объем реализации угольного концентрата поднялся на 7% г/г и составил 7,4 млн тонн. Средневзвешенные цены реализации угольного концентрата в 2018 году оказались на 18% больше, чем в 2017-м, в том числе на внутреннем рынке они выросли на 3%, а на экспортном — на 33%. Это было обусловлено движением мировых котировок и курсом валюты.

Хорошие финансовые результаты в 2018 году были обусловлены главным образом благоприятными внешними факторами в виде высоких цен, а также высокими объемами производства. Вместе с тем, учитывая высокую волатильность цен на уголь, компания считает необходимым создавать крупные финансовые резервы. Совет директоров принял решение не рекомендовать выплату дивидендов за 2018 год.

26 апреля совет директоров компании одобрил обратный выкуп собственных акций на открытом рынке в количестве до 20,4 млн (около 2 878 млн руб.) по 141 руб. за акцию.

На наш взгляд, компания недооценена рынком с точки зрения ожидаемой прибыли и рентабельности капитала. Кроме того, Распадская не выплачивала дивиденды уже семь лет. Если же выплаты возобновятся в текущем году,  акции получат сильный драйвер роста. Обратный выкуп также благоприятно отразится на капитализации компании.

Алроса (горнодобывающая отрасль).
Целевая цена, ао: 120 руб. Потенциал роста: 40%.

Выручка компании по МСФО за первый квартал выросла на 15% кв/кв, до 70 млрд руб., главным образом за счет увеличения объемов продаж на 18% кв/кв. Превышение объема продаж над производством (35%) связано с увеличением реализации запасов более мелких алмазов для ограночных компаний. В связи с этим же фактором в сопоставлении год к году выручка Алросы снизилась на 27%. Также компания зафиксировала уменьшение продаж в каратах (-21% г/г).

 EBITDA составила 31 млрд руб., увеличившись на 16% кв/кв и сократившись на 34% г/г. Рентабельность по EBITDA составила 44%, что на 5 п.п. меньше, чем в первом квартале 2018-го.

Свободный денежный поток вырос до 26 млрд руб. (+81% кв/кв) на фоне увеличения операционного денежного потока на 40% кв/кв и снижения объема инвестиций (-45% кв/кв). В сопоставлении год к году показатель сократился на 37% г/г, что главным образом связано с уменьшением операционного денежного потока на 35% г/г, несмотря на сокращение инвестиций (-20% г/г) в связи с запуском Верхне-Мунского месторождения.

Чистая прибыль Алросы утроилась по сравнению с результатом четвертого квартала, достигнув 24 млрд руб., в том числе благодаря низкой базе, обусловленной влиянием разовых факторов, таких как  списание основных средств и увеличению EBITDA. В сопоставлении год к году основной финансовый результат упал на 27% г/г из-за снижения выручки.

Акции Алросы представляются очень надежной дивидендной историей, особенно после обновления дивидендной политики и привязки выплат к свободному денежному потоку. Минимальная планка выплат осталась на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО, однако в качестве своеобразного бонуса акционерам выплачивается внушительная часть FCF, в зависимости от долговой нагрузки. Учитывая, что компания сейчас не закредитована и вряд ли стоит ожидать роста соотношения NetDebt/EBITDA выше 1х в обозримом будущем, дивидендные выплаты должны остаться на приемлемом уровне, а доходность по ним вполне способна добраться до двузначных отметок. С учетом этого мы сохраняем позитивный прогноз по акциям Алросы.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена, ап: 241 руб. Потенциал роста: 17%. 

Чистые процентные доходы Сбербанка за первый квартал увеличились на 1,2% г/г, до 337,5 млрд руб. Низкий темп роста в первую очередь вызван сокращением процентной маржи: Net Interest Margin составила 5,27% против 5,6% годом ранее. Негативная динамика объясняется удорожанием стоимости фондирования из-за ужесточения кредитно-денежной политики ЦБ РФ во втором полугодии 2018 года. Средний уровень чистой процентной маржи за последние пять лет — 5,13%. По итогам текущего года топ-менеджмент банка планирует показатель на уровне 5,5%.

Чистые комиссионные доходы по итогам первого квартала оказались на уровне 104,5 млрд руб., что на 10,7% больше, чем годом ранее. Львиную долю доходов приносит эквайринг: в первом квартале 2018 года на этот сегмент приходилось 38,5% комиссионных доходов, теперь же доля расширилась до 44%. В этом сегменте у Сбера сохраняется высокий потенциал роста, поскольку кредитный институт владеет сетью из 1,7 млн POS-терминалов. Более того, банк занимает шестое место в мире среди эквайреров торговых транзакций.   

Операционные расходы Сбербанка в отчетном периоде увеличились на 4,3% г/г, до 152,3 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio сократился на 0,9 п.п., до 31,9%. К примеру, три года назад данный показатель находился на уровне 36,7%. Трехлетняя стратегия развития банка предполагает сокращение затрат до 30%, что будет способствовать увеличению его доходов.

Чистая прибыль акционеров Сбербанка с января по март поднялась на 7%, до 227 млрд руб. Темп роста в текущем году достаточно скромный, однако итоговый результат превзошел консенсус-прогноз аналитиков, предполагавший чистую прибыль на уровне 216,3 млрд.

По итогам 2018 года наблюдательный совет рекомендует направить на выплату девидендов 16 руб. на акцию, или 43,4% прибыли. ГОСА пройдет в Москве 24 мая, и его участники, скорее всего, одобрят данную рекомендацию, поскольку это согласовано с основным акционером банка. По итогам 2019 года банк может направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО, поскольку будет выполнен норматив по достаточности базового капитала. Цель по данному показателю составляет 12,5%, а на 1 апреля он равнялся 12,63%. Во втором квартале планируется закрытие сделки по продаже дочернего Denizbank, что увеличит уровень достаточности базового капитала. Таким образом, дивидендные выплаты по итогам 2019 года могут составить порядка 20-22 руб. на акцию.

По мультипликатору P/BV акции Сбербанка торгуются выше среднеотраслевого показателя, что вполне естественно, учитывая высокую рентабельность капитала. В стратегии развития Сбера заложено доведение чистой прибыли до 1 трлн руб. в 2020 году. Половину этой суммы планируется выплатить акционерам в виде дивидендов. С учетом такой перспективы мы считаем акции Сбербанка значительно недооцененными.

Московская биржа (финансовый сектор)
Целевая цена: 158 руб. Потенциал роста: 76%. 

Комиссионные доходы Московской биржи в первом квартале выросли на 11,1% г/г, до 6 117,5 млн руб., благодаря повышению комиссий на денежном и срочном рынках, а также за оказание расчетно-депозитарных услуг. Жесткий контроль за расходами позволил ограничить рост операционных издержек 5,9%. Скорректированная EBITDA повысилась на 0,6%, до 7 200,7 млн руб.

Операционный доход вырос на 4,2% и составил 10,3 млрд руб., при этом рентабельность по скорректированной EBITDA осталась на высоком уровне 70%. Комиссионные доходы росли быстрее, чем в предыдущие два квартала. Самый высокий рост продемонстрировали денежный и срочный рынки. Пересмотр тарифов по единому пулу и внедрение новых продуктов способствовали достижению этого результата.

В первом квартале были созданы резервы на общую сумму 2 653,5 млн руб., из которых бóльшая часть (2 358,6 млн руб.) сформирована в соответствии с управленческой оценкой риска, связанного с выявленной мошеннической деятельностью на зерновом рынке.

Чистый процентный доход без учета реализованной переоценки инвестиционного портфеля составил 3,91 млрд руб. (+3,4% к/кв  и -1,7% г/г).

Объем торгов на рынке акций снизился на 13,5% г/г на фоне низкой волатильности. Его общая капитализация оказалась равна 41,48 трлн руб. ($636,90 млрд).

Увеличение объема размещений ОФЗ относительно краткосрочных облигаций Банка России способствовало сохранению эффективной комиссии на рынке облигаций и росту комиссионного дохода на 8,9% в сравнении с предыдущим кварталом. 
Объемы торгов на денежном рынке опустились на 1,2%, при этом комиссия выросла на 23,2%. Это связано с увеличением среднего срока сделок репо, изменением ставок комиссии в рамках проекта «Единый пул обеспечения» и расширением доли операций репо с ЦК в общем объеме сделок биржевого репо до 88,8% с 80,8% годом ранее.

Объем торгов на срочном рынке уменьшился на 9,1% г/г на фоне снижения объема торгов валютными, индексными контрактами и контрактами на акции. В то же время объем торгов товарными деривативами вырос на 43,7%,  объем торгов биржевыми деривативами на процентные ставки увеличился в 3,8 раза. Комиссионный доход увеличился на 32,5% г/г.

Несмотря на относительно скромные результаты из-за формирования больших резервов Московская биржа остается привлекательной из-за высокой рентабельности капитала и дивидендной доходности.

Юнипро  (электроэнергетический сектор)
Целевая цена: 3,08 руб. Потенциал роста: 17%.

В первом квартале текущего года выручка Юнипро увеличилась на 13,3% г/г, до 23,0 млрд руб. Проблемная Березовская ГРЭС также нарастила объем генерации на 16% в результате повышения загрузки системным оператором, что стало продолжением тенденции, начавшейся в четвертом квартале прошлого года. Производство тепловой энергии уменьшилось на 11,1% г/г, до 810,1 тыс. Гкал.

Выручка Юнипро поднялась на 13,3% г/г, до 23,0 млрд руб. Операционная прибыль повысилась на впечатляющие 22,5%, до 7,5 млрд, благодаря ограничению роста операционных расходов 9,5%, до 15,7 млрд руб. При этом повышение издержек было в основном связано с разовыми факторами.

EBITDA увеличилась на 18%, до 9,1 млрд руб., получив хороший задел за счет роста маржи от продажи электроэнергии, а чистая прибыль поднялась примерно на 22,5%, составив 6,2 млрд руб.

Долговая нагрузка у Юнипро по-прежнему отсутствует, при этом денежная позиция в отчетном периоде увеличилась с 4,8 млрд до 11,3 млрд руб., что говорит об ее очень стабильном финансовом положении. Впрочем, деньги компании понадобятся уже совсем скоро: восстановление аварийного третьего блока Березовской ГРЭС находится на финишной прямой, в общей сложности на эти цели потрачено 27 млрд руб., до конца текущего года осталось инвестировать еще 13 млрд, чтобы уже в декабре ввести блок в строй.

После нескольких лет выплат дивидендов на уровне 14 млрд руб., Юнипро с 2020 по 2022 год решила повысить их до 20 млрд руб. Раньше дивиденд на акцию составлял 0,222 руб., а в следующем году поднимется до 0,317 руб., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 11,8%. 

Из локальных позитивных факторов стоит выделить, что суд отклонил  иск Русал Братска к Юнипро на 174,3 млн руб. 

На наш взгляд, учитывая дивидендные планы компании, акции Юнипро являются хорошей инвестицией.

Русгидро (электроэнергетика)
Целевая цена, ао: 0,82 руб. Потенциал роста: 36%.

По данным отчетности  РСБУ в первом квартале выручка Русгидро от реализации товаров, работ и услуг снизилась на 5%, из-за сокращения выработки электроэнергии ГЭС на фоне возврата притоков воды в водохранилища к среднемноголетним уровням и несколько ниже. Себестоимость продаж опустилась на 1%, до 13 733 млн руб. Валовая прибыль упала на 7% г/г, до 15 348 млн руб. Чистая прибыль снизилась на 1% г/г, до 11 936 млн руб., а скорректированный на неденежные статьи показатель повысился на 1%, до 11 930 млн руб.

Общая стоимость активов компании выросла на 3%, достигнув 1 062 790 млн руб. Общий объем обязательств увеличился на 8%, до 199 590 млн руб. Размер кредитного портфеля повысился на 8%, 159 219 млн руб. Долгосрочные заемные средства составили 80% от общего кредитного портфеля.

С 19 апреля Русгидро начало размещать ценные бумаги дополнительного выпуска 1-01-55038-Е-043D с преимущественным правом на их приобретение акционерами. На наш взгляд, это размытие окажет минимальное влияние на цену акций и дивидендную доходность и не отразится на долгосрочном инвестиционном потенциале компании.

Мы считаем Русгидро привлекательной инвестицией из-за низкой долговой нагрузки и ожидаемого продолжения роста прибыли в текущем году быстрее рынка.

Норильский никель  (металлургия)
Целевая цена, ао: 16 116 руб. Потенциал роста: 13%.

Чистая прибыль компании без учета результатов Кольской ГМК по РСБУ за первый квартал выросла на 92,35% г/г  – до 93,87 млрд руб., выручка увеличилась на 41,3%  — до 171,21 млрд руб. Прибыль от продаж повысилась на 43%, достигнув 96,458 млрд руб., себестоимость поднялась на 41% г/г, до 63,554 млрд руб.

12 февраля 2019 года рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Норникеля до уровня Ваа2 со стабильным прогнозом.

Совет директоров рекомендовал ГОСА утвердить финальный дивиденд за прошлый год в размере 792,52 руб. на одну обыкновенную акцию, или в совокупности 125,4 млрд руб. С учетом промежуточных выплат за полугодие общий дивиденд за год будет равен $3 739 млн, что на 43% выше уровня 2017-го.

С учетом стабильных темпов роста выручки, превышающей среднюю по рынку рентабельность капитала и умеренной долговой нагрузкой мы считаем Норникель привлекательной долгосрочной инвестицией.

Аэрофлот (транспортный сектор)
Целевая цена, ао: 159 руб. Потенциал роста: 57%.

Чистая прибыль Аэрофлота по МСФО за прошлый год сократилась на 75% г/г — с 23,06 млрд до 5,7 млрд руб. при прогнозе 8,7 млрд руб. Выручка увеличилась на 14,8% г/г, составив 611 570 млн руб. Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 16,1% г/г .

Ключевыми факторами столь сильного падения прибыли стали относительно высокий рост средней стоимости керосина, составивший 36%: это привело к дополнительным расходам в размере 48 млрд руб. Добавило негатива и удешевление рубля, так как около половины затрат компании привязаны к иностранной валюте. При этом операционные показатели компании порадовали:  за год она перевезла 55,7 млн пассажиров (+11,1% г/г), а пассажирооборот увеличился на 9,9% г/г.

Общий долг компании сократился на 6,8% г/г, до 97 618 млн руб. Снижение долговой нагрузки связано с уменьшением обязательств по финансовой аренде вследствие поэтапного вывода 11 воздушных судов и перевода нескольких из них в состав активов для перепродажи.

На наш взгляд, укрепление рубля, наблюдаемое в 2019 году, положительно скажется на будущих результатах компании, что вкупе с вероятным ростом пассажиропотока позволит компании улучшать свои финансовые результаты активнее, чем рынок в целом, и приведет к повышению курсовой стоимости акций.

Яндекс (сектор информационных технологий)
Целевая цена: 2 715 руб. Потенциал роста: 13%.

В первом квартале консолидированная выручка компании выросла на 40% г/г — до 37,3 млрд руб. ($576,0 млн). Чистая прибыль увеличилась на 69% г/г и составила 3,1 млрд руб. ($48,3 млн).

Доля компании на российском поисковом рынке, включая мобильные устройства, составила в среднем 57,0%, как и в четвертом квартале 2018-го, против 56,5% годом ранее. В России доля поисковых запросов к Яндексу на устройствах на базе Android  равнялась 51,2% при 49,5% и 46,3% в четвертом и первом квартале прошлого года. Объем заказов поездок через Яндекс.Такси увеличился на 64% г/г.  С 7 февраля 2018 года в показателе учитывается результат Uber.

ФСБ потребовала от Яндекса передать ключи шифрования от сервисов Яндекс.Почта и Яндекс.Диск. Компания отказалась выполнить это требование, но интерес к компании со стороны спецслужб оказывает негативное давление на ее капитализацию.

Мы ожидаем, что Яндекс продолжит наращивать свою выручку быстрее рынка, что позволит нивелировать относительно высокую налоговую нагрузку компании и отразится на росте ее капитализации. 

Татнефть (нефтегазовый сектор)
Целевая цена, ао: 871 руб. Потенциал роста: 13%.

По итогам первого квартала 2019 год выручка компании на фоне повышения объема добычи углеводородов и позитивной ценовой конъюнктуры увеличилась на 20,7% г/г, составив 227,32 млрд руб.

Операционные расходы компании росли вдвое медленнее выручки и повысились за квартал на 9,8% г/г, до 148,18 млрд руб. Это позволило операционной прибыли увеличиться на 48,1% г/г, до 79,14 млрд руб. Операционная рентабельность поднялась на 6,4 п.п., до 34,81%, что делает Татнефть лидером отрасли по данному показателю.  Чистая прибыль акционеров Татнефти по итогам первого квартала увеличилась на 43,3% г/г, до 60,23 млрд руб. Свободный денежный поток стал выше почти в 3,5 раза, достигнув 41,7 млрд руб., что вызвано как ростом операционных доходов, так и небольшим сокращением капитальных затрат.

В первом квартале Татнефть увеличила добычу жидких углеводородов на 3,3% г/г, до 7,33 млн тонн. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает доведение показателя к 2030 году до 38,4 млн тонн с  29,5 млн тонн по итогам 2018-го. Добычу газа компании удалось нарастить на 12,8%, до 252 млн куб. м, при среднем по отрасли темпе 7,6%, и этот результат также благоприятен для акционеров.

Переработка нефти на комплексе ТАНЕКО увеличилась на 0,26%, до 2,28 млн тонн. При этом у Татнефти самые высокие в отрасли издержки на нефтепереработку — 1807 руб. на тонну. В ближайшие три года в развитие комплекса ТАНЕКО планируется инвестировать 114 млрд руб. Это позволит увеличить глубину переработки и выход светлых нефтепродуктов, что положительно отразится на маржинальности данного сегмента бизнеса Татнефти. 

По мультипликатору P/E бумаги Татнефти торгуются выше среднеотраслевого значения, что вполне естественно для лидера по операционной рентабельности бизнеса, который также платит щедрые дивиденды и имеет лучший в стране нефтеперерабатывающий комплекс. По итогам 2018 года Татнефть направила на дивиденды 90% чистой прибыли по МСФО.

Мы сохраняем позитивный прогноз по акциям Татнефти ввиду высокой рентабельности и ожидаемой дивидендной доходности.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/23862/posts/84201

Добавить комментарий