Мегафон борется за место под солнцем
25 июн 23:58
22 июня компания Мегафон одобрила покупку 100% акций оператора Гарс-Телеком, который занимается предоставлением телекоммуникационных услуг для корпоративных клиентов. Решение о покупке данного актива кардинально не изменит карту телекоммуникационного рынка, однако позволит Мегафону нарастить свою долю. Все лидеры отрасли находятся в активном поиске компаний для поглощения в целях экстенсивного роста.
Мегафон является одним из лидеров на рынке телекоммуникационных услуг. Основные его конкуренты — Вымпелком (оперирующий под брендом Билайн), МТС и Ростелеком. Основной регион присутствия — Россия (98,7% генерируемой выручки, поэтому большую ее часть компания получает в рублях). В 2012 году Мегафон приобрел лицензию на LTE сети (один из основных драйверов роста, сегмент мобильной передачи данных).
|
Мегафон, все показатели в млрд руб. |
2013 |
2014 |
1 кв14 |
1 кв15 |
|
Выручка |
297,2 |
314,8 |
74,9 |
74,0 |
|
Себестоимость |
75,4 |
84,6 |
19,9 |
19,9 |
|
Операционная прибыль |
80,4 |
81,8 |
18,4 |
17,9 |
|
Маржинальность операционной прибыли |
27% |
26% |
25% |
24% |
|
EBITDA |
132,5 |
138,5 |
32,4 |
31,9 |
|
Маржинальность EBITDA |
45% |
44% |
43% |
43% |
|
Чистая прибыль |
51,8 |
37,0 |
7,3 |
7,4 |
|
Денежные потоки от операционной деятельности |
114,7 |
114,6 |
26,1 |
19,0 |
|
Общий долг |
152,0 |
207,5 |
207,5 |
213,6 |
|
Денежные средства |
9,9 |
22,2 |
22,2 |
38,4 |
|
Чистый долг |
142,1 |
185,2 |
185,2 |
175,2 |
|
Чистый долг/EBITDA |
1,07 |
1,34 |
1,43 |
1,37 |
|
Капитальные затраты |
40,5 |
57,4 |
15,0 |
10,1 |
За 2014 год компания нарастила выручку на 6%, до 314,8 млрд руб. Причем, себестоимость выросла на 12%, до 84,6 млрд руб., если сравнивать с показателями 2013 года. Рост выручки был обусловлен органическим ростом числа абонентов на 3% (72,2 млн людей на конец 2014 года). Увеличение операционной прибыли менее заметно из-за обгоняющих темпов роста расходов компании и составляет 2% по сравнению с 2013 годом. Тем не менее, показатель EBITDA имеет положительную динамику — годовой прирост составил 5% и значение достигло 138,5 млрд руб. Маржинальность EBITDA остается на высоком уровне и составляет 44% (незначительное снижение по сравнению с 2013 годом). За 2014 год компания показала чистую прибыль в размере 37 млрд руб. Однако по сравнению с 2013 годом показатель прибыли упал на 29% в основном за счет значительной девальвацией рубля. Компания практически не изменила денежные потоки от операционной деятельности, значение составило 114,6 млрд руб.
Долг Мегафона увеличился на 36%. Рост показателя произошел из-за курсовой валютной разницы (большая часть долга номинирована в долларах), на 31 декабря 2014 года значение составило 207,5 млрд руб. Однако показатель долговой нагрузки остается низким — 1,34x (net debt/EBITDA). Также компания нарастила капитальные затраты за период до 57,4 млрд руб. (18,2% от выручки), что приблизительно соответствует целевому значению капитальных затрат на 3 года (около 57,5 млрд руб. в год). Рост капитальных затрат обусловило снижение свободного денежного потока компании до 70,2 млрд руб.
В 1-м квартале 2015 года Мегафон показал незначительное снижение показателей. Так, сокращение выручки составило 1%, показатель достиг 74 млрд руб. по сравнению с 1-м кварталом 2014 года. Рост абонентской базы за исследуемый период составил 3% (72 млн на конец 1-го квартала 2015-го). Снижение выручки на фоне роста числа абонентов обусловлено разовым эффектом (проведение Олимпийских Игр в Сочи в 1-м квартале 2014 года обеспечило более высокие показатели).
Операционная прибыль снизилась на 2%, до 17,9 млрд руб. EBITDA также несколько сократилась — на 1%, до 31,9 млрд руб. Маржинальность сохранилась на том же уровне и составила 43%. Чистая прибыль за период продемонстрировала рост на 2%, до 7,4 млрд руб. Денежные потоки от операционной прибыли снизились на 27% по сравнению с 1-м кварталом 2014 года, и значение достигло 19 млрд руб. Чистый долг компании на 31 марта 2015 года составил 175,2 млрд руб., показатель долговой нагрузки остается низким — 1,37x (net debt/EBITDA).
|
Компания |
P/E |
EV/EBITDA |
P/S |
|
Мегафон |
10,01 |
4,55 |
1,44 |
|
МТС |
7,81 |
4,35 |
1,17 |
|
Turkcell |
11,92 |
5,47 |
2,17 |
|
Ростелеком |
10,4 |
4,12 |
0,69 |
|
Telenor |
17,29 |
7,36 |
2,27 |
|
Swisscom |
16,71 |
8,16 |
2,31 |
|
Telecom Italia |
18,44 |
6,38 |
1,05 |
|
Vimpelcom Ltd |
10,58 |
3,85 |
0,5 |
|
Средняя |
12,4 |
5,3 |
1,3 |
Судя по мультипликаторам, бумаги Мегафона торгуются на фоне конкурентов по сопоставимым ценам. Однако необходимо учитывать страновой риск в случае МТС, Мегафона, Ростелекома и частично Вымпелкома (основные рынки последнего — Россия и Италия). Учитывая анализ мультипликаторов и последние финансовые результаты за 1-й квартал 2015 года, инвестиционная идея по бумагам Мегафона — «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/59727