Кто не рискует — тот покупает бумаги ФСК ЕЭС
27 авг 19:59
ФСК ЕЭС представила свои финансовые результаты за 1-е полугодие 2018-го.
Совокупная выручка компании с января по июнь текущего года увеличилась на 15,7%, составив 117,5 млрд руб. Основным источником дохода остается передача электроэнергии: выручка от этого сегмента поднялась на 15,6%, до 104,9 млрд. Причина позитивной динамики доходов ФСК заключается в повышении тарифов на 5,5% с 1 июля 2017 года, а также в изменении правила недискриминационного доступа к услугам по передаче электроэнергии, в связи с которым выросли доходы от компенсации потерь.
Выручка от второго по значимости сегмента компании, представленного доходами от продажи электроэнергии, и увеличилась практически наполовину — до 6,0 млрд руб., благодаря росту объемов реализации электроэнергии дочерним обществом ФСК ЕЭС. На строительных услугах компании удалось заработать на 11,8% больше, чем в январе-июле 2017 года, или 4,2 млрд руб. Рост этого показателя обусловлен изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов. Наконец, доходы от технологического присоединения составили достаточно скромные 67 млн руб.
При этом операционные расходы ФСК по итогам отчетного периода выросли сразу на треть, до 76,2 млрд руб., значительно опередив выручку по темпам прироста. Наиболее серьезно, более чем вдвое — с 7,2 млрд руб. 18,3 млрд руб. — увеличились затраты на покупную электроэнергию для производственных нужд. Как я уже упоминал выше, вследствие включения ряда расходов в стоимость услуг по передаче электроэнергии доходы от компенсации потерь значительно увеличились в отчетном периоде. Однако это вынудило ФСК ЭЕС приобрести на оптовом рынке электроэнергии и мощности (ОРЭМ) полные фактические потерь и привело отмене механизма компенсации стоимости нагрузочных потерь в рамках договоров оказания услуг по передаче электроэнергии. В общем, эти два фактора, по большому счету, нивелировали друг друга.
Среди других статей расходов можно отметить увеличение фонда оплаты труда с 12,9 млрд до 14,0 млрд руб. на фоне ежегодной индексации зарплат, резкое — с 5,5 млрд до 7,4 млрд руб. — повышение налогов на имущество, а также рост прочих расходов с 4,4 млрд до 7,5 млрд руб. К счастью, единовременный солидный убыток в размере 12,3 млрд руб. от восстановления контроля над дочерним обществом Нурэнерго на сей раз сменился долгожданным прочерком, благодаря чему операционная прибыль ФСК ЕЭС по итогам 1-го полугодия года поднялась на 21,9%, до 44,3 млрд руб.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде сократились почти на 8% и составили 7,4 млрд руб., что связано с падением процентного дохода по размещаемым на счетах денежным средствам. В свою очередь, финансовые расходы остались практически неизменными в районе 2,5 млрд руб. благодаря неизменной долговой нагрузке, а потому чистые финансовые доходы опустились несущественно — с 5,5 млрд до 4,9 млрд руб.
Тем не менее чистой прибыли ФСК ЕЭС по итогам полугодия удалось подняться почти на 30% — с 30,8 млрд до 39,9 млрд руб. Правда, необходимо учитывать разовый эффект от ситуации вокруг Нурэнерго, без учета которого скорректированная чистая прибыль компании сократилась бы на 7,4%, а скорректированная EBITDA опустилась бы 1,4% г/г, до 70,2 млрд руб.
В целом полугодовую финансовую отчетность ФСК ЕЭС я оцениваю как нейтральную. Акции компании остаются прежде всего привлекательной для консервативных инвесторов дивидендной идеей. По итогам 2018 года я ориентируюсь на выплаты не ниже прошлогодних, что в текущих котировках сулит доходность, близкую к двузначной. В связи с этим моя рекомендация по ФСК ЕЭС — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/81005