Etalon Group: квартиры — клиентам, акционерам — дивиденды
29 окт 21:25
В первом полугодии консолидированная выручка Группы Эталон увеличилась на 60% г/г, до 39,6 млрд руб. Рост выручки был достигнут благодаря приобретению компании Лидер Инвест. EBITDA прибавила более 100% г/г и составила 5,4 млрд руб. вследствие улучшения финансового результата и сокращения накладных расходов. Чистая прибыль составила 0,96 млрд руб. против чистого убытка 2 млрд руб. годом ранее.
За последние годы выручка Эталона растет, а чистая прибыль стагнирует. Резкое падение прибыли в 2018 году связано с формированием резервов на потенциальные затраты в связи с изменениями в законодательстве и переходом на эскроу-счета.
Источник: данные компании.
Операционные денежные потоки до изменения оборотного капитала за отчетный период выросли с прошлогодних 1,5 млрд руб. до 3,7 млрд руб. Таким образом, у компании нет проблем с ликвидностью. Чистый долг после приобретения Лидер Инвеста увеличился до 4 млрд руб. В ближайшей перспективе Эталон ожидает синергетический эффект в виде снижения издержек на 1 млрд руб. в год и планирует интеграцию Лидер Инвеста в региональную цепочку продаж.
Источник: данные компании.
Безусловно, главным событием на рынке недвижимости стало введение перехода на реализацию через эскроу-счета и проектное финансирование. С 1 июля 2019 года в России ужесточились требования к девелоперам. Они больше не смогут напрямую получать средства на строительство домов от покупателей. Вместо этого компаниям придется брать кредиты в банках. Согласно единому реестру застройщиков за 2018 год в России более 1700 компаний, вводивших в эксплуатацию недвижимость. Как ожидается, около 30% из них придется уйти с рынка, что приведет к расширению долей крупных игроков.
По темпам роста объема строительства Эталон за последний год не уступает своим ближайшим конкурентам ПИКу и ЛСР. Во втором квартале объем продаж группы увеличился 20,1% против 1,7% у ЛСР и снижения у ПИК. Можно ожидать дальнейшего роста операционных показателей Эталона по мере интеграции с Лидер Инвестом.
Источник: данные компаний.
По темпу роста выручки и ROE Эталон уступает ЛСР и ПИК.
Низкие показатели рентабельности могут быть связаны с сегментом рынка жилья, на который ориентируется компания. Как правило, валовая рентабельность растет в зависимости от сегмента жилья начиная с экономкласса до элитного. Приобретение Лидер Инвеста в ближайшее время также повлияет на рентабельность компании. Так, доля региональных продаж у Эталона ранее была -34%, а у Лидер Инвеста составляла 16%.
Источник: данные компаний.
По большинству мультипликаторов Эталон торгуется с дисконтом к аналогам.
Источник: данные аналитических агентств.
Согласно утвержденной в 2017 году дивидендной политике, Эталон направляет на данные выплаты 40-70% чистой прибыли по МСФО. За 2018 год дивиденд компании составил $0,19. По сравнению с ближайшими аналогами Эталон выглядит интереснее в качестве дивидендной истории.
Источник: данные аналитических агентств.
Эталон Групп демонстрирует рост операционных показателей и устойчивое финансовое положение. Приобретение Лидер Инвеста улучшит положение компании на строительном рынке, и позволит получить синергетические эффекты в ближайшей перспективе. Компания интересна с точки зрения дивидендных выплат, а также благодаря потенциальному росту финансовых показателей за счет введения эскроу-счетов. Учитывая это, я рекомендую покупку акций Эталон Групп с первой целью $2,30.
Источник: tradingview.com.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/85350